作者：Clement Thibault
周六，伯克希尔哈撒韦公司(NYSE:BRKa)、(NYSE:BRKb))的沃伦·巴菲特 - 20世纪最骄傲和成功的投资者之一，发布了备受期待的年度股东函。巴菲特于1930年出生于内布拉斯加，从孩童时代就一直对于商业和投资充满兴趣。
现在他已经87岁高龄，仍为其在1961年开始购买并在1965年获得控制权的公司的首脑。伯克希尔哈撒韦公司的前身为一家纺织公司，现在是金融业，偶尔为保险业的控股公司，目前市值为4160亿美元。巴菲特的个人净值超过750亿美元，是世界上最富有的人之一。
巴菲特的股东函定于二月最后一个周六或三月的第一个周六发布，为市场大事。这些信函都是以巴菲特独特的个人风格写成，是对股票、投资或商业感兴趣的人的必读之作。
巴菲特通常会提出伯克希尔所运营不同企业的概况、提供该控股公司投资方面的详细信息并使用此平台进行其对于所有与金融相关事项看法的沟通。今年的信函中，巴菲特以简短的语言，以颇具幽默的措辞，阐明了其对于股份回购、“调整后”GAAP收益和对冲基金的看法。尽管近期美国政治动荡，但他再次重申了对于美国的信念。和往年一样，他的信函总是让人感到愉悦。
伯克希尔哈撒韦所控股的公司包括伯灵顿北圣菲铁路（Burlington Northern Santa Fe railroad）、金霸王电池（Duracell batteries）和时思糖果（See's Candies）等64家全资子公司，同时在43家上市公司中拥有少数股权，包括通用汽车(NYSE:GM)、Davita Healthcare (NYSE:DVA)和高盛(NYSE:GS)。
伯克希尔哈撒韦A股月线2006-2017
伯克希尔的股票分为两类：A类，每股售价为$255,000美元，B类，以价格的1/1500出售（周五收盘为$170.22美元），并持有每股1/1,500的权利和1/10,000的权力。巴菲特解释说，A类股票的高价可以筛选掉交易者和短期投资者 - 这也是为什么这类股票永远不会拆股。
伯克希尔哈撒韦B股月线2006-2017
B类股票于1996年发行，以让中产阶级投资者可买入伯克希尔哈撒韦的股票，因为此前A类股票每股已经超过$30,000美元。2010年1月21日，B类股票按照50-1的比例拆股，每股大约$126美元，让平常的投资者可以更容易购买。
伯克希尔的全资子公司中，有GEICO、Gen Re和伯克希尔哈撒韦保险等许多保险公司。巴菲特对于保险公司的偏好并不足为奇，因为他曾今将赌博称为“筹资的完美方式。”赌场依赖于人们的赢钱欲望，而保险公司则寄望于人们对于风险的控制和亏损规避。行为经济学领域的诺贝尔奖得主丹尼尔·卡尼曼教授在其前景理论中表示，人们的亏损规避的比率为2:3，即意味着人们不喜欢亏损比人们喜欢赢钱多2-3倍。若果如此，则在保持道德高尚的情形下，开保险公司比开赌场更为明智。
抛开私有公司，伯克希尔哈撒韦所占有少数股权的43家公司的投资组合价值总计1470亿美元。由于伯克希尔必须提供其控股的季报，我们可以对于巴菲特的投资组合进行深入探讨 - 即便伯克希尔聘请了几位基金经理来处理其投资组合的日常业务。
以下是从伯克希尔控股中学到的4点：
1,谨慎多元化
多元化总被吹捧为智能投资策略的最重要的组成部分之一，其目的是最小化整体投资组合风险。然而，过度多元化往往会羁绊投资组合，降低潜在回报。虽然伯克希尔哈撒韦公司拥有各行各业43家上市公司的股份，但其数量远远不够多元化。
伯克希尔整体控股最多的三家—卡夫海因茨(NASDAQ:KHC)、富国银行(NYSE:WFC)和可口可乐(NYSE:KO) —占其上市公司持股总价值的48%，即710亿美元。前十持股的上市公司构成其资产组合价值的81%。若算上前20家持股公司，则为投资组合的93%，即1470亿美元。
伯克希尔所投资的行业也有限。其投资组合中三分之一多一点，即34%，投资在金融行业，同时31%投资在消费必需品行业。在上述两个行业其投资组合就占到了几乎三分之二。其他重大行业包括科技（最近购买了苹果(NASDAQ:AAPL)股票），占投资组合的6%，同时工业板块占投资组合的5%。
当然，多元化资产仍为保护您投资组合整体价值的最佳方式。但最好不要将资金太过分散。似乎最好的多元化投资就是在3-5个行业中投资15-20只股票。
2,建立规则，但在必要时打破规则
巴菲特最著名的言论之一就是永远持股，如果你不想持有十年，那么你就不应该持有10分钟。这当然完全符合他的购买好企业股票并长期持有的个人哲学。
但巴菲特在必要时会毫不犹豫打破这个规则。与伯克希尔投资组合中分别于1987年和1964年持仓的可口可乐和美国运通(NYSE:AXP)相比，伯克希尔仅持有迪尔公司(NYSE:DE)四年时间，即从2012到2016，随后卖掉，可能是由于农业的衰退所致。伯克希尔在Kinder Morgan (NYSE:KMI)的持股仅有一年，从2015到2016，由巴菲特的经理人购买，而非由奥马哈先知（巴菲特）本人购买。伯克希尔哈撒韦公司在从2009年到2014年期间也持有埃克森美孚(NYSE:XOM)。
很明显，被去掉的持股往往是巴菲特投资组合中的例外情况，而非按照规则行事，但即便是最严格的投资理念，人们也必须保持足够灵活，承认错误或套现意外收获。
3,改变想法或偏好并不难堪
巴菲特在1989年购买了美国航空公司债务的梦魇以来，巴菲特长期对于航空公司感到厌恶。他称航空行业为“投资者的死亡陷阱”，2002年对于该行业发表了简短的分析：
航空行业有固定成本、有强大的工会和商品定价。这无法带来成功。
但就在去年九月，令人惊异的是 - 伯克希尔并非在一家而是四家美国大型航空公司中建仓：达美航空(NYSE:DAL)、西南航空(NYSE:LUV))、美国航空(NASDAQ:AAL)和联合大陆控股(NYSE:UAL)。伯克希尔在上一季度将持仓翻了一番，现在在航空行业拥有超过90亿，略超过资组合的6%。时代一直在变化，因此我们对于形势的看法也应同时更改。别怕根据最新的数据对于公司和行业的看法进行重新评估。
4,不要忽视分红
伯克希尔所持有的80%的上市公司有什么共同点？你是否可能从副标题中得到提示- 都是分红的公司。这些公司的分红从第9名达美航空的1.59%到第3名可口可乐的3.56%不等。无论怎样，此原则适用于巴菲特的多数购股 - 公司需要向股东提供回报，而分红是回报的最佳方式之一。
巴菲特的投资风格 - 永远持有 - 也让他收获了持续增长的分红。例如，巴菲特在1987市场崩盘时开始建仓可口可乐，当时该公司股价为每股$2.2-2.5美元。现在上周五可口可乐收盘时股价为每股$41.78美元，年度名义分红为$1.38美元。从80年代末开始，可口可乐的年度回报为26%，这是一个相当惊人的回报。
让人啼笑皆非的是，虽然巴菲特偏爱分红，但伯克希尔本身并不分红。他的理由很简单：他倾向于将利润回流到企业中，以便让公司壮大，继续收购并增加伯克希尔的账面价值。巴菲特认为，从长期来看，伯克希尔的扩张将为股东带来比每季度股息更多的价值。
巴菲特曾经说过：“当人们告诉我他们从经验中学到了知识，我告诉他们，你需要从别人的经验中学习，这才是真谛。“毫无疑问，我们可以从沃伦大叔那里学到真东西。