广州期货：豆粕短期反弹 难掩中线下跌忧虑

最近一周以来，国内期货市场的豆粕(3267,-12.00,-0.37%)合约价格明显放缓了下跌速度，并形成逐步企稳的态势。自从周一跳空低位反弹以来，豆粕价格稳步走高，相当一部分空头对后期豆粕能否继续下跌持怀疑态度。从因素分析角度看，短期市场的企稳有其内在原因，但中期下跌的走势应该说仍没有结束。
　　近期国内豆粕现货价格异常坚挺，甚至出现了淡季不淡的情况。按照往年惯例，春节以后应该是生猪养殖淡季，豆粕消费需求减少，现货价格和消费量都应弱势整理为主。但今年春季期间，由于前期港口到货显著减少，国内大豆(4806,40.00,0.84%)港口库存只有436万吨，是近3年的低位，使得豆粕市场供应紧张，造成价格坚挺，引发期货市场的期现价差会缩小的心态。
　　另外，美国市场大豆库存偏紧以及巴西大豆装港持续处于堵塞状态，都持续影响了后期大豆到港的预期。近期有中国买家因巴西港口无法按时装运而迁怒于国际供应商，决定取消200万吨的合同，使得市场开始担忧未来国内供给是否会有问题。以上两大因素近期豆粕现货价格表现异常坚挺的关键原因。
　　不过，从中期趋势来看，豆粕下跌的风险依然明显。巴西大豆丰产格局异常明显，因港口运输不畅的大豆最终还是会流向国际市场以及中国。根据分析机构Celese的预估，巴西当前大豆收割率已近接近6成，而近期的港口拥堵已近开始逼迫巴西农户因没有足够库容而降价销售，后期市场有机会见到更便宜大豆。另外，随着时间推移，阿根廷大豆收割也即将大规模展开，目前该国的收割率也达到1成，南美两大主产国的出口竞争不可避免。
　　此外，美国农户扩大大豆种植面积的利空预期也是分外明显。由于近期美豆价格持续处于高位，美国农户对种植大豆的热情日益高涨。分析机构Lanworth预计，2013年美国大豆种植面积将达创纪录的8130英亩，高于美国农业部预估的7750万英亩，预计大豆产量为34.55亿蒲。虽然具体数字上略有区别，不过种植面积大幅增加的预期与之前分析机构Informa是一致的。展望下周，美国农业部即将公布市场可信度最高的种植面积预估报告，这使得后市利空气氛更加浓重。
　　另外，市场不断传出消息，为了克服当前现货豆粕紧缺的问题，国储将向中储粮定向轮储大豆100-150万吨，这一事件如果后期得到证实，也将明显打压豆粕现货价格。
　　从技术角度看，此轮豆粕9月合约下跌到3200附近遇到明显的技术支撑实属正常，因为之前豆粕期价持续在3400-3200之间震荡，之所以未能跌破3200的最大原因就是在于现货市场的紧缺格局。但是中期看跌的趋势是市场空头较为明确的观点，在反弹后遇到MA60均线时会引发新一轮的逢高布局。而从时间节点来看，市场对下周末的美豆种植报告非常关注，近期的空头的逢高布局更是为之后的中期下跌做准备，因此我们预料豆粕此轮下跌的目标位应该在3000附近，近期操作反弹的多头最好称目前较好价位以离场观望为宜。