刘鹏：贵金属市场—成也萧何 败也萧何

贵金属走牛—成也萧何
众所周知，在次贷危机演变为金融风暴的背景下，美联储为拯救美国经济以及就业市场，启动了美联储史上规模最大的资产购买计划(即量化宽松)。先后向市场注资17000亿美元和6000亿美元。因此，贵金属作为避险保值的功能显现，走出的3年大牛的行情。其中黄金自2008年的底部681美元/盎司飙升至2011年的1920美元/盎司，而白银更是自8.5美元/盎司飙升至49.5美元/盎司。所谓成也萧何，贵金属的大幅上涨，美联储的货币政策功不可没。

2012年9月份美联储启动第三轮量化宽松每月向市场注资400亿美元，且不限时间、不限规模的购买债券以及资产抵押证券直至就业状况恢复至正常水平(普遍认为失业率为6.5以下是正常水平)；时隔三个月，美联储再次追加购买额度至每月850亿美元，即第四次量化宽松。美联储在不断加大量化宽松规模的同时，反对的声音就不绝于耳，但美国高企的失业率，让反对的声音被淹没。时至今日，在美联储的努力下，美国的失业率已经从金融风暴时期最高的10.8%降至目前的7.5%，整体经济状况也呈温和复苏的态势。美联储的鹰派成员认为再次发声的时机到了，纷纷发表言论指出应该考虑逐步退出资产购买计划。

贵金属暴跌—败也萧何
今年2月27日，美联储主席伯南克国会听证会表示，美联储需要不久以后评估逐步撤销货币宽松政策。在众议院金融服务委员会的听证会上，伯南克称，预计将在“不久以后”重新回顾2011 年6月美联储制定的撤出资产购买计划。美联储的该计划规定，将从今后三到五年内开始逐步出售所持的MBS直至清仓，不再将部分或所有所持证券的本金再用于投资，评估利率前景，上调联储基金利率。在伯南克讲话一个月之后，贵金属开始了史上最猛烈的暴跌，黄金跌破1530美元/盎司大关，白银跌破26.3美元/盎司大关。与此同时，利空贵金属的消息接踵而至，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust不断减持仓位，同时传闻国际对冲基金大肆做空黄金，令黄金暴跌至1413美元盎司，创下最近几年最大单边下跌记录。贵金属的暴跌给持续看多的投资者当头一棒，损失惨重。

冷静思考，美国经济经历了近10年衰退后，现有逐步复苏的迹象，贵金属避险光芒随着美国经济复苏将慢慢黯淡。抗通胀是因为近年经济危机，全球货币宽松，现在美国开始讨论退出量化宽松，加息成为未来趋势，抗通胀也不复存在，，那么贵金属也将慢慢回归理性。所谓败也萧何，一切皆因美联储的将退出宽松的货币政策而引起

国际投行落井下石
金融市场真可谓风动云涌、瞬息万变，就在贵金属暴跌的同时，然而美联储并未启动退出量化宽松的方案。不过国际投行却看准了机会，高盛，德意志银行和法国兴业银行等多家大型投行先后下调了对今年黄金价格的预期，就连一向看好黄金前景的德意志银行也将未来12个月金价预期从1856大幅下调至1637美元。很显然，市场抛售黄金的情绪传染，在一定意义上推动了金价的大幅下跌。

法国兴银行宣布黄金时代已经结束，现在高盛也持有相同观点。高盛再次下调金价预期至2013年1450美元每盎司，2014年1270美元每盎司。高盛在报告中表示：“近期黄金价格黯淡，我们的经济学家也预计今年晚些时候美国经济增长加速，将超过趋势水平，并提振美国真实利率，因此，我们再次下调以美元计价的黄金价格预期。我们这次的预期比上次更低，分别为2013年1450美元每盎司，2014年1270美元每盎司。”

国际投行的落井下石，也助推了的空头的气焰。贵金属自4月初以来进入加速下跌的阶段，目前仍一蹶不振。

贵金属摇摆不定，未来将何去何从？
就在美联储退出量化宽松不绝于耳，国际投行纷纷看空的同时，贵金属价格经过暴跌之后，本周贵金属维持区间震荡的行情。近期喜忧参半的美国经济数据也让美联储未来的货币政策走向不明，贵金属也因此摇摆不定，那么未来将何去何从，请重点关注6月7日公布的美国非农就业报告以及失业率，这或许会让美联储的货币政策逐步明朗，也会给市场指明方向。数据显示，美国的失业率自2008年最高10.8降至目前的7.5%，就业状况虽然有所改善，但仍处于较高的失业水平；通胀率由2008年最低1.2%上升至目前的2.2%，这也没有超过3%的警戒线；经济增长率由2008年最低1.2%上升至目标的2.4%，显示经济增长还处于缓慢复苏的阶段。因此，笔者认为美联储年内推出量化宽松将仍是雷声大雨点小，贵金属也仍将维持低位的大区间震荡，随着时间的推移和经济逐步的复苏，年内贵金属价格或将进一步走低。