债市新增买卖请求报价 完善做市商制度又进一步

银行间债市新增现券买卖请求报价功能突破了当前做市业务的方式，该新功能有利于银行间债市非报价机构更直接地了解市况，丰富了其询价渠道，将提高市场参与者的主动性，有较大的积极意义。
　　
记者李光磊全国银行间同业拆借中心10月16日公告称，将在银行间债市新增现券买卖请求报价功能，拟于10月21日上线运行，以完善做市商制度，丰富做市商做市方式，提高交易效率。
　　
所谓请求报价交易是做市商开展做市业务的方式之一，它是指债券市场参与者向做市商发起只含量、不含价的报价邀请，做市商据以报出可成交价格，市场参与者选择做市商报价确认成交的交易方式。做市商对其收到的请求报价进行回复视为做市，做市商作为请求回复方达成的交易视为做市成交。
　　
在业内看来，银行间债市新增现券买卖请求报价功能突破了当前做市业务的方式，该新功能有利于银行间债市非报价机构更直接地了解市况，丰富了其询价渠道，将提高市场参与者的主动性，有较大的积极意义。
　　
“请求报价基本上就是一个询价交易的过程，令现在的被动选择增加了主动性。市场交易者通过这个过程可以更好地了解市场情绪。”一位债券交易员对记者表示。
　　
据记者了解，现券买卖请求报价功能下周一启用后，债券市场参与者可向至多8家做市商发起报价邀请；同时，全国银行间同业拆借中心正在考虑将相关请求报价回复情况纳入现券做市商考核，但尚未定案。
　　
值得一提的是，对于市场参与者的询价，目前做市商可以回复，也可以不回复，但假如其报了价，对方也选择要做了，就必须成交。此外，根据规定，做市商可设置不超过交易中心指定家数的禁止请求机构列表，列表中机构不能向该做市商发送请求报价，但做市商不得无故将机构列入该名单。请求报价机构多次发生拒绝与做市商回复成交或不与最优回复成交且无正当理由的，交易中心将暂停该机构发送报价请求的资格。
　　
与此同时，为配合现券买卖请求报价功能的推出，交易中心还就相关业务进行了调整。一是做市报价中，利率债报价量不足3000万元、信用债报价量不足1000万元的，不参加最优做市报价的排序，不在最优报价界面展示；二是做市报价和单边点击成交报价均可选择匿名报价，通过匿名点击成交报价达成的交易，确认成交后显示交易对手方名称；三是新增“交易员报价限额”和“单笔报价限额”功能，可针对点击成交报价或请求报价回复进行限额控制。
　　
事实上，我国债券市场的流动性不高问题长期没有得到很好的解决。“我国债券市场的流动性较低，这让国外同行感到很诧异。债券市场若想做强，必须在提高流动性上下工夫。”一位经常与国外机构交流的债市资深人士曾向本报记者表示。
　　
对于我国债券市场流动性不高的问题，有分析认为，做市商制度的不完善是重要因素之一。“以国债市场为例，我国年换手率为1.23倍，而美国这一指标为11.97倍。美国国债的流动性指标是我国的近10倍，其重要原因之一是美国国债的做市商制度。在美国先要成为国债做市商(近年来，美国政府债券做市商数量一直比较稳定，一般保持在40家左右)，然后才能成为国债承销商(现有21家)，也就是从做市商里选承销商来保证国债市场的流动性。”一位业内人士在接受本报记者采访时表示。
　　
从我国做市场制度来看，其缺少激励做市商活跃市场的机制。目前来看，我国银行间市场已有23家做市商，除了取得市场声誉和履行义务外，做市商机构很少能获得实质利益，却承受了很大的市场风险。
　　
对此，上述业内人士告诉本报记者，这种风险收益的不对等使得现有做市商对做市业务不积极，做市商制度的作用发挥有限。建议相关监管部门将债券做市商与债券承销资格、一级交易商资格三者结合起来。一级交易商(国债等承销商)优先从国债等做市商中选拔。应适当增加做市商数量，然后才应有更多的承销团成员。
　　
此外，还要赋予做市商对新发债券优先认购权和优先追加认购权，对做市的承销团成员优先提供现金管理招标融资便利等办法，将国债等承销业务向做市商倾斜，以使做市商能在一级市场业务中获得足够的做市债券；吸引更多市场机构成为做市商，激励其履行做市义务；央行在公开市场业务中向做市的一级交易商提供更多更及时的融资融券便利。