小摩看高，迎着政策春风的平安好医生会“起飞”？

编者注: 互联网医疗接入医保，受益于政策利好的平安好医生(01833)昨日大涨， 同时获小摩看高，以下为您简析。
作者/华盛学院林海
平安好医生为中国领先的一站式医疗健康生态平台，作为行业龙头，公司被称为中国互联网医疗第一股。医保接入在线医疗服务的重磅政策将极大加速公司的成长，加上小摩看好，公司昨日盘中大涨4.09%至49.65港元。
行情来源：华盛证券
强大的在线医疗龙头
2014 年注册成立，2015 年4 月即推出移动平台，公司核心业务为在线医疗健康服务，包括家庭医生服务(在线咨询、转诊和挂号)、消费型医疗服务（定制化医疗）、健康商城(产品销售及平台佣金)以及健康管理和互动（广告收入），收入占比按序依次减少。
按注册用户数和月活MAU，平安好医生是全球规模最大的互联网医疗健康平台。截至去年年底，平安好医生注册用户达2.65 亿，月活跃用户达5,470 万，位居行业第一。公司医疗健康服务网络广泛覆盖全国，涵盖3,000 家医院（三甲医院超过1,200 家）以及1,300 家体检中心、1,200 家牙科诊所、120 家医美机构和1.5 万家药店。根据第三方机构的App活跃度调研，平安好医生已与其他几大app明显拉开距离。
资料来源：公开网络，华盛证券
受益于行业需求增长及公司的品牌资源优势，2019年上半年，平安好医生各业务板块收入均保持良好的增长态势，实现总收入人民币22.73亿元，同比增长102.4%，其中最核心的家庭医生服务实现营业收入3.36亿元，同比增长80.5%。期末月付费用户达222.9万，同比增长61.2%。公司付费会员产品累计服务会员超140万。
新增“私家医生”，推进平台变现
上月13日，公司正式发布战略产品“私家医生”，通过一对一专属私家医生和全国排名前100家知名医院的名医组成的专家团，为用户提供全天候在线问诊咨询、名医二次诊疗意见、线下医院门诊就医安排、健康管理、慢病管理等医疗健康服务。客户方面，公司与中移互联网有限公司、北京汽车、中信银行、惠氏营养品、光大银行、民生保险、等全球29家行业巨头达成合作，签约总金额突破3亿元。
从本质而言，私家医生是家庭医生服务，收入层面已逐步走出“医疗保险加保险”的模式，渠道进一步扩展至第三方金融保险、消费零售等客户。随着未来用户月活、付费率及价格的提升，收入快速增长的潜力值得期待。摩根大通预计其将在未来3-5年成为主要的增长引擎。
重磅利好：网上看病纳入医保
8月30日，国家医保局发布《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》，条文比较多，重点是以法规形式对互联网医疗给予肯定和支持，明确了医保报销覆盖合规的互联网医疗服务，可以说彻底打通互联网医疗看病——购药——支付(医保报销)的就医闭环。
平安好医生平台提供的服务，主要是医疗问诊、开处方及与线下门诊相匹配，这部分未来和地方医保申请收费项目。另外，在拓展医院方面，目前平安好医生拥有3张互联网医院牌照（银川、合肥、青岛），已和50家医院合作。未来，与省市级政府建立当地线下医院的互联网医院，都可以线上问诊，最重要的是也符合医保。
小摩看高至63元
小摩发表报告看多公司，给予公司“增持”评级，目标价63元，相对周四收盘价有超26%的上行空间，不仅如此，小摩还认为未来12个月股价仍有上行空间，原因主要在于地方政府商讨在线医疗服务偿付、在线药房相关法规最快2020年有望放松、私家医生订阅计划推出、更多策略合作公布以及财务表现强劲等，预计2019-21年公司收入年复合增长可达43%，到2021年能达到收支平衡。
结语
作为行业龙头，公司新增的“私家医生”有望支撑未来的快速成长与变现。如今，纳入医保支付政策的东风已至，公司的前景更为光明，小摩大幅看高至63港元，预计多年亏损的情况将在2021年实现扭转。
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