PTA二季度将继续探底之旅

二季度，PTA基本面压力依旧不减，原料PX价格有继续下跌风险，聚酯环节高库存有待消化，宏观系统性风险未减，PTA或继续探底之路。
　　原料价格趋弱预期强
　　春节后，因原油和石脑油等上游市场下跌，外加PTA行业开工率大幅下降，PX企业主动抛售给市场当头一击，PX价格持续滑落。3月底，大量深海船货到港预期使得PX价格加速下跌。至此，PX价格下跌逾330美元/吨，跌幅近20%，PTA加工成本也从9200元/吨以上降至目前7800元/吨附近，进而引发PTA价格深度调整。二季度，腾龙芳烃160万吨及ONGC印度90万吨PX装置计划投产，如果进展顺利，将大大缓解PX供应偏紧局面。另外，如果原油反弹结束，那么也会对PX价格造成拖累。因此，二季度PX价格有继续下跌动力。
　　聚酯库存压力大
　　经过连续两年15%左右的扩张后，2012年年底聚酯产能已经升至3700多万吨，新年度新增产能依旧在500万吨以上，但是下游需求因全球经济下滑而明显放缓，因此聚酯业高库存成为常态。尤其经过春节期间积累之后，目前聚酯厂库存达到历史偏高水平，涤纶POY库存在30天附近，DTY库存在35.2天，FDY库存在29天。下游织造业备货也格外谨慎，随用随买，保持低原料库存，因此春节后聚酯产销持续偏弱，近期稍有好转，但也以刚性需求为主。二季度，聚酯厂依旧面临库存压力，成本传递阻力大制约原料价格上涨。
　　宏观面依旧有压力
　　虽然2012年年底至2013年年初经济数据较好，全球经济复苏预期增强，但是复苏之路坎坷曲折，尤其欧元区潜在风险点较多。另外，2013年以来美元开始走强，预计进入新一轮上涨周期，利空大宗商品。
　　织造业有回暖迹象
　　从上游成本和下游聚酯销售看，PTA基本面压力依旧较大。但是，潜在利多也不容忽视，最主要的是目前织造环节无原料库存，一旦时机合适，集中备货可以大大缓解聚酯库存压力。另外，从3月份PMI数据看，无论是生产还是订单都有明显上升，尤其纺织业和化纤橡胶塑料制品业PMI超过去年最高值，显示化纤及织造行业有复苏迹象。据市场人士反映，下游织机去年有较大量增加，外加今年网购订单量大，需求处于季节性回暖阶段。
　　综上所述，由于成本有继续走低预期，下游聚酯面临去库存压力，以及宏观面对大宗商品影响偏空，PTA价格在二季度将继续探底。但是潜在利多将阶段性主导反弹行情，尤其经过春节后的深度调整之后，市场存在技术性反弹可能。因此，对PTA继续保持空头思路，近期若有反弹，可逢高做空。