携程大跌

携程大跌、千问发布会平淡，但没有太影响港股情绪。

携程集团 (HK:9961)突遭反垄断调查，虽令投资者猝不及防，但也是合情合理，有流量优势的平台相信没有几个躲得过。

携程一年可以赚近200亿，净利率超过 30%，盈利能力比海外的Booking等平台高。携程主要盈利来自中高星级酒店，后者一般流量都是来自携程，而前台销售价格不得低于平台，也就形成了垄断问题。

若果后续要调整，中高星级酒店最终还是会选择携程，但自身销售、加上其他美团、抖音、飞猪等渠道，携程的利润率还是会长期受影响，虽然不会变为中低星级酒店那么卷。

简单来说，如果仅仅是罚款，参考美团和阿里当年比例大概在3% - 4%间，那携程罚款也就20亿多，一次性影响不大。不过，今天大跌就是怕要调整协议，令市场无法评估对未来盈利的影响。而且，携程除了反垄断，还有个潜在问题是大数据杀熟。

只可以说，相比外卖、电商等平台可以带来就业，旅游平台带来增值的部分太少，但同时利润空间又实在太厚。

去年中携程宣布了50 亿美元股票回购计划，且看公司会否加速回购，支撑一下股价。

另外，房地产板块异动，新世界板块涨近10%。事实上，承接去年趋势，今年港股房地产板块普遍也再涨了10-20%，远远跑赢大市，主要还是降息周期利好推动。

近期大摩也上调了香港房地产的评级，认为自2018年后，住宅、写字楼、零售表现会首次一起实现同比正增长，并进入上升周期，支撑在于降息、内地移民香港人数持续增加、资金回流香港等。

具体上，住宅市场复苏的逻辑虽然不错，但其实也没有一个很好的标的，确定性高的新鸿基地产股息率已不到4%，恒基地产虽然高不少，但市场怕有减派股息风险，信和置业为净现金公司，但土地储备少，未来盈利增长不确定。

因此，单看股息率已经不太吸引，尤其是未来1-2年盈利可能仍不稳定。如果后续行业真的稳定向好，乐观看是市场或会从股息率角度，变为看PE以及NAV折让，后者现在平均折让50%，略低于过去10几年平均，市况好的时候可以收窄到30%，也就是估值角度，最多有15-30%的上行空间。

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