7000万美元打水漂？加密回购 “无效性” 争议再升温

邓通，金色财经

2026年1月3日，Jupiter联合创始人Siong Ong在推特上询问“大家觉得我们停止JUP回购怎么样？去年我们花了7000多万美元回购，但价格显然没有太大变化。我们可以把这7000万美元用来奖励现有用户和新用户，促进增长。我们应该这么做吗？”

一、Jupiter 回购及空投计划

早前的报告和治理讨论显示，Jupiter 在过去一年中将很大一部分收入用于回购 JUP 代币。该交易所曾承诺将 50% 的协议费用用于回购 JUP 代币，并将这些代币锁定三年，以减少供应量并支持其长期价值。

尽管做出了这些努力，JUP 代币的价格仍比其历史最高点2024年4月时的超1.75美元跌了约 87.74%，据CoinGecko数据显示，JUP 价格现报0.2145美元。

过去一年里，JUP价格始终处于下行趋势。可见，即使Jupiter花了7000多万美元进行代币回购，JUP价格确实基本没有起色。

除了回购计划外，Jupiter 还宣布了 JUP 空投计划的重大调整。

Jupiter宣布将JUP代币空投规模从7亿枚减少至2亿枚，以缓解抛售压力。此举旨在维护代币稳定性，并更精准地奖励平台的实际贡献者。在修订后的分配方案中，1.75亿JUP将分配给积极使用该平台的用户。剩余的2500万JUP将分配给在快照期间质押代币的用户。

此外，Jupiter还预留了 2 亿枚 JUP 代币，专门用于在一个独立的长期资金池中供质押者使用。另有 3 亿枚 JUP 代币将继续锁定，用于支持 JupNet 生态系统的发展和扩展。另有 3 亿枚代币将用于生态系统奖励，不会在近期内流入流通。这些锁定的代币旨在增强 Jupiter 的未来发展，而不会立即造成抛售压力。

空投的最终快照将于 2026 年 1 月 30 日进行，入场价格为 0.20 美元。该价格将作为快照时未来分发计划和用户资格的参考。

二、业内人士怎么看代币回购问题？

• Helium创始人：将停止回购，市场并未对回购作出应有反应

去中心化电信基础设施项目Helium创始人Amir发推表示，市场似乎并不在意项目方从市场上回购其代币的行为，因此，在当前形势下决定停止浪费资金进行回购。他表示，仅去年10月份，Helium与移动业务就创造了340万美元的收入，宁愿将这些资金用于拓展业务，而非投入无底洞。

• Solana创始人：质押更有利于协议资本结构
  

Solana创始人toly在X平台发文回复Jupiter联创就“是否继续代币回购、还是为现有用户提供增长激励”问题，他表示：“资本形成本身就非常困难，传统金融通常需要10年以上才能真正完成资本积累。相比回购，我认为更合理的路径是复刻这种长期资本结构。在加密行业里，最接近这种机制的其实是质押。愿意长期持有的参与者，会在机制上稀释那些不愿长期持有的人。协议可以把利润沉淀为未来可由代币申领的协议资产，允许用户锁仓并质押一年来获取代币收益。随着协议资产负债表持续扩张，选择长期质押的人，将获得更大的实际权益份额。权益本身与协议未来利润挂钩，随未来收益持续增长。”

• AaveLabs团队成员：代币回购本身不创造价值，应被视为补充手段而非计划
  

AaveLabs团队成员Kolten在X平台发文表示，加密项目或DAO应在拥有多余现金且认为资产价格低廉时进行回购。科技巨头苹果的策略是优先投资自身业务，仅在剩余现金充足且认为股票是最佳投资选择时才进行回购，核心在于业务竞争优势。这一原则适用于任何资产，价格的主要驱动力是采用率、市场主导地位和具有吸引力的叙事。回购可以释放信心信号并减少代币流通量，但其本身并不创造价值，应作为补充手段而非计划本身。对于代币而言，当市场新增供应量超过回购量时，回购效果将进一步减弱。许多加密公司过度关注加密原生买家，忽略了95%的潜在投资者并不关注代币经济学。大多数买家从未听说过加密推特，他们更看重产品功能和易于理解的故事。此外，目前多数加密资产仍呈现同向交易特征，在项目能够吸引不依赖于整体加密市场的用户和资金之前，难以实现独立估值，回购也难以产生显著影响。

• AllianceDAO联创：加密项目应利用收入进行业务扩张而非代币回购，除非认为自己的代币被严重低估

AllianceDAO联创QwQiao在X平台发文表示，目前所有代币项目进行常规回购都为时过早。项目方应当利用已产生的收入去征服世界，进行业务扩张。此外，他在评论区补充道：“如果项目方认为自己的代币被严重低估，机会主义回购是可以接受的。”

三、普通投资者有何反应

力挺回购

• 一些 Solana 社区成员回应了 Jupiter 联合创始人的言论，力挺回购模式，认为如果能与持续的收入增长相结合，该模式就能长期有效。一位支持者指出，协议的持续扩展将导致“更多代币退出流通”，这可能会推高 JUP 的价格。

• 也有批评者认为：团队正试图放弃当初吸引投资者购买该代币的承诺。“取消回购将损害Jupiter的成功和JUP持有者的利益，即使该平台继续产生可观的收入，该代币也可能失去价值。人们购买 JUP 是因为回购与协议的成功息息相关。Jupiter 运行良好，代币也运行良好。如果没有回购，它就会变成一个印着 JUP 标志的Meme币，即使 Jupiter 赚了数十亿美元，它的价格也可能为 0，那纯粹就是个骗局。”

• “核心团队和贡献者是否仍然持有大量$JUP代币？他们是否也拥有该项目的股权？我个人认为，如果团队看好$JUP，那么当代币价格低迷时，投资方应该加倍投入（将 70-80% 的收益用于投资）。”

• “绝对不行。代币回购在长期内至关重要，它将协议的长期成功与代币价值联系起来。应该加倍投入，将回购比例提高到营收的 80%。另外，DAO 不应该拥有决策权吗？这令人担忧。你们当初出售代币的目的不就是为了用于治理，而不是为了参与代币经济决策吗？

停止回购

• 有用户指出：“回购并不能促进营收增长，激励措施才能。”

• “回购机制存在严重缺陷，当回购速度放缓时，投资者会失去兴趣。为什么不引入以 USDC 支付的收益，并根据交易量和使用量（而不仅仅是质押）创建乘数呢？质押$JUP即可赚取 USDC，使用越多，赚取的越多。”

• “这是一个非常真诚且出于好意的问题。但我相信你得到的普遍答案是继续回购。一般来说，普通人只关心如何获得可用于出售的流动性，而不太关心协议的长期增长或用户获取方面的投资。”

• “停止回购！用这些钱发展壮大，打败 Robinhood。在这个阶段进行回购毫无意义。”
  

四、结语

关于是否进行代币回购引发的言论凸显了加密协议内部日益加剧的矛盾：回购真的能提升长期价值吗？还是应该更专注于拓展实际应用？

若代币回购不能提升代币价值，那么不妨试试其他办法：如通过质押和治理来增强代币的实用性，通过销毁代币或锁定代币来制造稀缺性，以及通过合作和社区参与来推动需求等。