英为财情Investing.com - 本月，麦肯锡发布了一份《中国消费市场的真相》的报告，相比外媒描绘出的“暗无天日”或“要死不活”的状态，报告认为“中国庞大的消费市场仍然存在若干增长亮点”。
报告总结如下：
总体经济概况：
- 2024年上半年，中国社会消费品零售总额小幅增长3.7%。
- 尽管消费者信心降至历史低点，但服务业和旅游业增长强劲。
对中国消费市场的三大误读：
- 误读1：中国消费面临危机：实际上，中国GDP增速保持在5%左右，部分行业和地区表现强劲，经济并非全面下滑。
- 误读2：中国消费者已对奢侈品失去兴趣：奢侈品海外消费超过2019年水平，表明中国消费者对奢侈品的兴趣并未减退，只是更多选择在境外购买。
- 误读3：外企正在撤出中国：尽管有部分企业减少投资或退出市场，但不少公司尤其是欧洲公司正在加大对中国市场的投资。
消费市场的增长亮点：
- 尽管总体消费数据增长缓慢，但部分细分行业如运动服装、城市户外装备和健康消费品实现两位数增长。
- 不同消费群体信心存在显著差别，部分低线城市消费者信心水平较高。
全球视角下的中国消费者信心：
- 中国消费者信心在全球范围内仍位居前列，有59%的中国消费者预计经济将在未来2-3个月出现反弹。
外企在中国的投资情况：
- 2024上半年德国对中国的外商直接投资达到73亿欧元，超过2023年全年。
- 外国品牌在中国市场，尤其是高端和奢侈品领域，仍拥有巨大吸引力。
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外资看好哪些中国消费股？
麦肯锡的报告除了谈及宏观消费状况，还提到了两个案例。首先，中国安踏集团(HK:2020)部分持股的运动品牌Amer Sports在2024年上半年实现了52.3%的营收增长。其次，纯外资高端品牌Lululemon(NASDAQ:LULU)在中国大陆的净收入按固定汇率计算增长达44%。
另一方面，美银在本月的一份报告中也认为，中国消费股值得关注，理由是与过去二十年不同，当前的经济刺激直接针对家庭。美银分析师还注意到，中国的消费仅占其GDP的39%，远低于其他新兴市场，如墨西哥（70%）、巴西（63%）和印度（60%），预示中国消费有着巨大潜力。
其中，美银看好百胜中国(HK:9987) (NYSE:YUMC)，他们认为百胜中国是美国长期投资者最看好的消费类股之一。
花旗在最近的报告中提及了携程集团(HK:9961)(NASDAQ:TCOM)、美团(HK:3690)。花旗分析师表示，如果刺激计划让家庭对工作保障更有信心，并促使他们计划长途旅行，旅游和本地服务也可能受益。旅游和本地服务是中国消费者持续支出的一个领域。
此外，分析师还指出，尽管中国电商市场竞争激烈，阿里巴巴(HK:9988)(NYSE:BABA)也有望受益于估值重估。
不过，花旗也提醒中国股市能否进一步上涨，取决于中国政府能否拿出足够大的刺激力度，鼓励家庭和企业摆脱当前的状况，重新开始消费和冒险。
美团、携程、百胜中国、阿里、安踏估值如何？
在上文中，麦肯锡、美银、花旗一共提到了六间中国消费企业，根据InvestingPro数据，安踏、阿里港美股获得了分析师和估值模型一致看升，见下图。
分析师看升超过10%的还有百胜中国港美股，InvestingPro估值模型也看升百胜中国港美股约30%。
对于携程，分析师和InvestingPro估值模型看升幅度都不超过10%。而美团股价已达到分析师目标价水平，不过InvestingPro估值模型仍然看升约20%。
以下是详细估值数据：
估值及评级数据，来自InvestingPro观察名单/自选组合
结语
放眼世界，中国目前的消费状况当然不是最差的，当然问题还是有的，惟不必过于悲观。正如股票评级，有“强烈买入”，有“强烈卖出”，也有“中性”评级。除了“KTV”，未必就是“ICU”。不过，需要注意的是，“中性”状况更加考验选股眼力。
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