作者：Juan Leon，Bitwise高级投资策略师；编译：0xjs@金色财经
加密市场Q3 非常精彩。
一方面，坦白地说，加密货币价格起色不多。市场像过去六个月的大部分时间一样横盘整理。
但另一方面，正如Bitwise首席信息官Matt Hougan在其执行摘要中所说，“表面的平静掩盖了其背后的巨大进步。”
我们只想放大这一进展的一个方面：稳定币成为加密技术的主导应用。
我们总是说，加密货币即将找到杀手级用例。好吧，这就是稳定币。
投资者为什么要关心稳定币？ 稳定币已不再是秘密。我们谈论它们已经很多年了。PayPal等大公司正在推出自己的稳定币。美国众议院和参议院的高层正在讨论它们。上周，支付处理巨头 Stripe宣布，它正计划以 10 亿美元收购稳定币发行平台Bridge，这是其有史以来最大的一笔收购。
那么，是什么让它们如此有价值呢？投资者又为什么要关心它们呢？
当然，稳定币与其他加密资产不同，其设计目的是保持相对于某种资产（通常是美元）的稳定价值。如果你看到稳定币的价格波动，那一定是出了什么问题。这使得它们作为投资的吸引力降低，但作为交换媒介却更加实用。更重要的是，这一角色使稳定币成为传统金融与数字经济之间的桥梁。
不仅如此，它们还快速、高效且可编程。你可以在几秒钟内向世界上任何人发送 10,000 美元，而无需担心银行营业时间或漫长的结算时间。作为数字资产，稳定币可以被编程来执行智能合约，从而实现自动支付、托管服务和各种去中心化金融 (DeFi) 应用。
这就是稳定币使用量飙升至创纪录水平的原因。今年上半年，全球超过5.1万亿美元的交易通过稳定币进行。这与Visa的6.5万亿美元相差无几。这不是一个小生态位市场。
稳定币交易
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自 Coin Metrics。数据范围从 2020 年第一季度到 2024 年第三季度。
注：“其他”包括 BUSD、DAI、FDUSD、GUSD、HUSD、LUSD、PYUSD、TUSD、USDK 和 USDP。
稳定币如何起飞
传统支付巨头PayPal为什么要推出稳定币？这个商业模式太好了。这很简单：发行人吸收美元（或其他法定货币），并发行等量稳定币。然后他们用这些法定货币购买美国国债和其他收益资产。最后他们将利息收入囊中。
这种模式效果如何？最大的稳定币发行商Tether去年的利润比贝莱德还多。
这些发行者正在成为大玩家。如下图所示，前五大稳定币持有的美国国债总量超过了韩国和德国等一些 G20 国家。因此，稳定币的增长为美国债务提供了新的需求来源，并有助于为美国国债市场提供流动性，使稳定币对更广泛的金融体系产生净利好。
投资者迫不及待地想要参与其中。Tether最大的竞争对手Circle很乐意为他们提供帮助；该公司今年悄然申请了IPO。不过，尽管还在筹备中，但Visa等上市公司已经将稳定币整合到其业务中。
美国国债持有者：稳定币与主要外国持有者
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自美国财政部和公司报告。数据截至 2024 年 6 月 30 日。
注：本表灵感来自 Castle Island Ventures 创始合伙人 Nic Carter 的演讲。“稳定币”指截至 2024 年 6 月 30 日，按市值计算的前五大稳定币（USDT、USDC、FDUSD、PYUSD 和 GUSD），其储备证明报告可用。“美国国债”持有量包括美国国库券、逆回购协议和货币市场基金。
这对投资者意味着什么？
那么投资者该如何利用这一时机呢？请记住：稳定币的设计不会升值。如果非要说的话，它们会像其挂钩的资产一样承受同样的通胀压力（和货币兑换风险）。
那么，投资者应该寻找哪些机会？他们需要谨记哪些风险？
1）上市公司一些跨国公司正在将稳定币整合到其运营中以获得竞争优势。这些公司反映在加密货币股票指数中，例如 Bitwise Crypto Innovators 30 Index。由于稳定币提供比传统中介更低的交易成本和更快的结算时间，我们预计Visa和PayPal等公司不会是最后一批利用稳定币的公司。预计将有更多银行和支付处理商进入该领域。
2）货币市场账户的潜在替代品对于当今大多数稳定币持有者来说，他们持有的稳定币与支票账户中的现金类似：它们是静态的。但如果发行人可以将他们从国库储备中获得的部分利润转为利息，情况会怎样？
如果这条道路得以打开，稳定币将成为货币市场基金（价值6.3万亿美元的产业）的一个有吸引力的替代品。对于客户手头有现金的顾问来说，稳定币可能成为投资组合中一个有用的工具。由于稳定币监管是美国国会的热门话题，这一点值得关注。
3）底层区块链的价值累积大多数稳定币活动都发生在以太坊上。稳定币的增长直接促进了网络的增长和稳定，并间接促进了 ETH 的价格。当然，反之亦然：如果稳定币模型失败，可能会对网络活动造成压力。
最后的想法
稳定币的规模能有多大？考虑一下：美国的流动性存款总额约为18万亿美元。目前稳定币仅占该市场规模的1%。如果我们看到大规模批准计息稳定币或更清晰的监管框架，那么相对市场份额会发生什么变化？
对于投资者来说，信息很明确：现在是关注稳定币的时候了。
