作者：Darshan Gandhi，FutureX Labs创始人；翻译：金色财经xiaozou
1、前言
近年来，很多Web3创业公司一直在努力扩大规模的同时维持稳定的用户群。尽管最初的宣传重点围绕着去中心化特性，但核心挑战仍然是如何在游戏、娱乐、社交媒体和DeFi等竞争领域建立可持续的长期商业模式。了解底层经济学——例如FDV是低还是高、市值多大等——将变得越来越重要。
遗憾的是，许多项目优先考虑的还是短期代币表现，而不是可持续增长。在2021年的周期峰值之后，很多创业公司连它们之前的峰值都没有达到，更不用说创下新高了（头部代币中只有BTC和BNB成功做到了这一点），能够历经2017-2018年的几轮周期而存活下来的更是少之又少。
过去的Web3周期存在的一个主要问题是缺乏稳健的商业模式。软件开发周期通常需要5-7年才能达到成熟状态，像以太坊这样的项目也才只有8年的时间，而像Solana这样的项目推出还不到5年。这真的很难。因此，许多项目都陷入了依赖代币炒作的陷阱，但这只会产生短期兴趣，除了治理之外，实际上并没有提供任何强大的长期价值。
代币投机与实际能够获得的价值累积和代币效用之间的不平衡，是目前加密生态中的未解难题。
我相信Web3的真正潜力在于它与能源、人工智能、物联网和供应链等现实行业的融合。通过专注于这些开发应用，Web3最终将可实现其关于所有权、透明度和更广泛的社会影响的承诺——超越投机，创造持久价值。
2、转变
现在出现了一个明显的转变，那就是创建与现实商业模式和有形收入挂钩的代币。项目不应再依靠炒作和叙事来推高代币价格，而应将重心放在提供真正的价值上——通过投票权、服务获取方式或实用性等机制，推动用户的长期参与，并通过燃烧（burning）和质押（staking）等方式为代币积累价值。投资者和用户现在都在优先考虑那些提供可持续效益的项目。质押、代币燃烧和用户奖励等概念有助于让这些项目更好地发展并确保其增长。例如，Uniswap最近决定向提供流动性的用户提供费用奖励。
这种转变表明，未来，代币将不仅仅是二级市场上的交易工具，还能真真正正地成为项目不可或缺的一部分。
3、表现良好的领域
所以，现在让我们试着真正了解哪些领域或生态做得比较好，能够产生持续的现金流，并且具有真正的实用性。尽管许多项目仍处于开发阶段，要么就是刚刚启动，但大多数项目正将目光转向发现重要的商业指标（如收入、利润和用户基础），并证明它们的合理性，而不是只关注交易量。
以下是做得非常好的、大家认为现金充裕的行业，它们实际上没有太多的投机问题，更多的是关于初始启动和分销问题，一旦这些问题得以解决——这些行业就会变成摇钱树。
（1）DePIN● DePIN是最近大热的领域之一，许多注意力都从AI、游戏等年初表现强劲的行业转向了它，这要归功于这个领域里的一些项目，它们带来了使用率和指标的上升，以Helium为首。
● 像Helium这样的项目——一个去中心化无线网络——向我们展示了现实世界的力量。Helium的HNT代币奖励给设置热点提供无线覆盖的用户，其价值由物联网设备的使用（并非投机）而驱动。
● GEOD和Hivemapper等项目也采用了类似的模式，将地理位置和行车记录仪录像等物理数据众包，然后变现。
● 所有这些项目在收益方面都做得很好，能够产生一些良性现金流，能够真正实现代币价值的积累。
（2）社交平台● Web3社交对每个人来说都是有趣的、让人兴奋的。消费者应用程序是这项技术能够真正触达全球数百万用户的主要途径之一。但很长一段时间以来，消费者加密货币一直难以起飞。
● 最近，Alliance和其他公司都在大力推动这一叙事，Solana、Base等链正变得越来越对受消费者友好，鼓励用户在其上进行开发建设。
● Farcaster、Lens Protocol、Fantasy top等应用程序正试图改变人们对消费者加密货币的看法。其中一些实际上也已经产生了一定的收入和使用率。
● 但现在下结论还为时过早，因为与更广泛的web2世界相比，用户基础还非常小，但这是一个良好的开端。
（3）Launchpads● 项目通常在初始发布阶段是最难的——它们缺乏对它们来说最为重要的东西：相关性和分销。
● 这就是launchpads（发布平台）能够真正帮助改变游戏规则的契机，它们可以为这些项目提供一个由用户/投资者/支持者组成的生态系统和平台。
● 像Pump Fun和Multiplier这样的发布平台能够在很短的时间内创收数百万美元，这要归功于meme币的宣传和采用。
● 虽然我个人认为，从长远来看，这并不是一个可持续的模式，因为它只会给这个领域带来更多的伤害，不会带来任何价值，但我们应该意识到已有各种垂直领域做得不错，我们应该从中获取灵感，将其应用到其他领域，创造出更长久的价值。
（4）DeFi产品● Defi仍然是一个常青树类别，也是唯一能够持续为web3带来不错的收入份额的一个类别，当然，Uniswap、Aave、Maker、Curve等领军企业贡献了大部分。
● 我认为这些业务虽然“boring”，却是可持续发展的，它们会长期存在下去，我觉得非常有趣的一件事就是：观察apps是否可以利用DeFi第一性原理，将其与预测市场、游戏等其他领域结合起来，以试验是否可以打开新市场，开启新角度。
4、Web3和Web2模式
Web3和Web2公司的核心区别在于它们的创收方式和运营方式。Web2依赖于中心化模式，如订阅、广告和企业销售。而Web3利用去中心化模式，如代币经济学、交易费、质押和DeFi收益，为平台和用户创造价值。Web2通过以下方式获取价值：
● 控制用户数据
● 将优质内容变现
● 提供平台服务
Web3通过以下方式将控制权转移给社区：
● 代币所有权
● DAO和治理
● 投票和参与激励
虽然这种去中心化模式提供了新的机会，但也引入了一些障碍，如复杂的用户体验、监管挑战以及扩容问题（例如，区块链拥塞、高昂的gas费）。
Web3创业公司受益于智能合约的使用得以快速发布产品，但却面临以下问题：
● 缺乏吸引用户的便捷途径
● 留存机制受限
● 超越投机价值的产品效用
为了获取长期成功，重心必须转移到建立可持续的收入模式，并将其转化为真正的代币效用，而不是依赖炒作。
以下是几种不同类型模式及其在不同行业中的应用：
● 基于代币的模式：
--代币驱动平台运营，通常具有治理作用。
--随着平台的发展，通过burning（燃烧）等机制，代币价值也在增长。
--示例：MakerDAO在偿还债务时燃烧MKR代币，这会减少供应量并随着时间的推移增加价值。
● 订阅模式
--Web3平台（如Audius）通过定期收费提供高级功能或优质内容，免去中间商环节。
--艺术家和创作者直接从他们的受众那里赚钱，和传统的Web2订阅模式一样。
● 平台费用
--像Zora这样的平台通过从每笔交易中抽取一小部分费用来赚取收入。
--用户活动直接推动收入增长。
● DePIN网络
--该领域的这些项目奖励贡献现实世界资源的用户，如带宽或无线覆盖或位置数据。
--Helium允许用户通过提供支持物联网设备的无线热点来赚取代币。
● 社交代币
--创作者铸造自己的代币供粉丝购买或交易。
--收入由代币销售和粉丝参与推动。
--Rally使创作者能够通过代币所有权与他们的社区建立更牢固的联系。
● 市场
--Blur、Opensea和Rariable等平台通过从NFT/资产销售中抽取一定比例来获取收益。
--随着交易活动的增长，平台收入也在增长，盈利能力与用户参与直接挂钩。
● Web3游戏/娱乐——免费增值
--Web3游戏的收益来自于游戏内购买、市场费用或玩赚模式。
● 去中心化AI
--去中心化云服务提供商（比如Akash Network）出租算力。
--用户使用代币支付这些资源，直接与传统云提供商竞争。
--还有专门解决去中心化培训、工作流程、数据抓取/收集的项目。
● 发布平台
--像DAO Maker这样的平台帮助项目通过代币销售筹集资金，从中赚取一定比例或另外收费。
5、创收项目
在长期层面上看，具有现实效用的项目的表现一直优于那些依赖于投机性代币经济学的项目。收入驱动模式正慢慢成为最成功的web3企业的基础，通过能够吸引用户和投资者的可持续商业模式证明其价值。
下图是创收最高的加密项目概览。
很高兴看到像Tether、Tron、ETH这样的项目已占据该领域主导地位，它们本身就是链或加密货币，构成Web3的基础层。
当我们看向最快达到1亿美元收益的应用时，我们注意到项目的实际效用和财务表现之间存在紧密关联。
● 专注于现实世界应用的项目，如去中心化交易所和DeFi平台，往往增长得更快。
● 它们有能力从交易费、质押奖励和奖励池中获得稳定的收入，这些都是帮助它们在如此短的时间内快速增长至近1亿美元收入的一些方法。
让我们来看看目前最有趣的一些项目。
（1）HeliumHelium是2024年表现最佳的项目之一。Helium专注于移动运营商服务，是传统提供商的替代方案。它专注于吸引用户、扩大消费者规模，使用Solana进行结算。
其代币价值与网络使用情况有关，并非依赖于炒作。
自6月份以来，该网络已经吸引了75.6万用户，传输了超过19.1 TB的数据量。最值得称赞的是，大多数用户甚至都没有意识到他们正在与区块链进行交互。过去的一年里，注册人数激增，这反映了Helium正稳步迈向主流采用。
根据depin.ninja的数据，Helium是最近创收最多的项目。它们一直都表现优异，2025年减半后再看它们的收益该如何增长将非常有趣。
（2）去中心化交易所（Uniswap、Jupiter）Uniswap仍然是最大的DEX（去中心化交易所），交易量持续强劲。然而，随着最近Solana受欢迎程度的飙升，像Jupiter这样的Solana原生DEX已经开始从Uniswap那里夺走显著市场份额。
总的来说，DEX的前景看起来很光明，平台的每笔交易都会产生费用，要处理大量交易。仅是前五大交易所的交易量就接近450亿美元，与其他全部领域交易量比起来，这一数字相当惊人。
（3）FarcasterFarcaster可能是最大的专注于用户所有权内容和用户参与度的加密社交媒体平台。它们不再依赖于代币投机，用户会为他们账户内容的永久存储而付费，这帮助该平台产生了一些可观的收入。
由于meme币社区的支持和degens的加入，Farcaster也获得了吸引力。尽管与其他领域相比，Farcaster的收入较低，但它仍然是加密社交领域的领先协议。我可以观察看它们如何在未来几年实现千万用户目标。
（4）GEODGEODNET是全球最大的Web3 RTK网络，为人工智能、物联网和自主系统提供高度精确定位服务。通过使用RTK实时动态定位技术，GEODNET的目标是将定位精度提高到传统GPS的100倍。
这种高精度对于依赖于设备传感器的应用来说至关重要，例如：
● 相机
● 激光雷达
● IMUs
这使它成为驱动AI自主系统的关键参与者。
● 该网络规模迅速扩大，全球范围内有9000多名矿工，自今年年初以来，月收入保持10-15%的持续增长。
● GEODNET有望在年底之前实现2-3百万美元ARR，使其成为最大的高利润DePIN项目之一，具有强大的进一步增长的潜力。
● 他们的技术不仅更准确，而且价格还比竞争对手便宜90%，提供更广泛的全球覆盖。
● 通过与美国农业部等的合作，GEODNET证明了长期稳定的增长可以产生显著的成果，该公司的月收入已经从5000美元增长到10万美元以上，增长了20倍。
（5）Across ProtocolAcross Protocol是一个跨链桥，可以实现不同区块链之间的无缝资产转移。它通过对这些资产转移收费来赚取收入，这使得它的成功与快速、安全的跨链流动性需求直接相关。随着越来越多的资产跨链转移，特别是随着多链生态的日益普及，Across已将自己定位为该领域的关键参与者。
在过去的一个月里，Across协议通过JumperExchange主导了以太坊链交易，处理了以太坊60%以上的桥接需求。这一强劲表现表明其在跨链运营中的影响力日益增强。在“intents”（一种新的跨链互操作性方法）的支持下，Across跨链转移资产时为顺畅高效的用户体验设定了标准。
与其他桥相比，它的等待时长极低，以秒为单位，而其他桥则需要几分钟。
它在跨链转账提供商网络之间的竞争排名也在缓慢爬升。
（6）Kamino FinanceKamino专注于优化流动性管理，为用户提供一套工具，如借贷工具和杠杆策略。
该平台取得了令人瞩目的增长，年度经常性收入（ARR）接近1400万美元。
过去一年里，Kamino为其用户共创造约3000万美元的收益，突显了其通过DeFi产品提供持续回报的能力。
（7）稳定币（Tether & Circle）稳定币在Web3领域已变得至关重要，其中处于领先地位的是Tether（USDT）和Circle（USDC）。这两大巨头主导着市场，成为交易员、开发者和用户的首选稳定币。它们的广泛采用和流动性使其成为许多去中心化金融(DeFi)平台的支柱。
特别是Tether，由于其迅速崛起成为主导稳定币，经常被与摩根大通、Visa和万事达等主要Web2金融主体进行比较。在短时间内，它已经在加密市场的市场覆盖率和整合度方面超越了许多传统巨头。
Tether和Circle的表现一直优于其他稳定币提供商和区块链协议，在Web3中占据最大的市场份额。它们的稳定性、流动性以及各种链和dApp间的集成使它们脱颖而出，成为该领域的关键力量。
● 这些项目中的每一个都展示了现实世界效用在推动加密收益方面越来越重要。
● 无论是通过基础设施、社交、游戏还是DeFi，Web3的未来将由那些成功地将其代币经济学与现实世界效用和可持续收益动态结合在一起的项目来塑造。
6、经验教训
Friend.tech是一个很好的例子，向我们展示了一个项目虽然能迅速产生轰动效应并创收，但却无法建立长期的可持续性。告诉我们并非所有赚钱的创业公司最终都能成功。这类应用的兴起是由用户购买其他用户的“密钥”（shares）驱动的，这些应用希望随着用户的普及以及越来越多的用户加入进来，其自身价值会上升。然而，除了投机交易之外，并没有任何实际用途，最初的热度消退后，用户很快就失去了兴趣。另外，一开始的热度也可以说是因为团队对早期参与者进行了空投——但自空投之后，平台几乎没有任何实用性和实质应用。
投机驱动型经济本质上是非常脆弱的——用户寻求快速收益，在没有实质性价值的情况下就会转身离开。相比之下，像Uniswap和Helium这样的平台通过提供现实世界的实用性来保持长期的用户粘性，恰恰证明了持续成功来自于创造持久的价值，并非炒作宣传。
Friend.tech缺乏这样的基础，一旦投机热潮消退，就没有什么能够维持用户粘性了。
显而易见：Web3平台要想蓬勃发展，就要提供超越投机的真正价值。
7、为什么重度依赖代币的项目长期来看不容乐观？
过于依赖代币的项目可能会迅速获取成功，但很难维持这种势头。这些生态系统中的代币价格往往受到炒作和投机的推动，但如果缺乏坚实的实用性基础，用户很快就会失去兴趣。一旦热度消退，用户意识到并没有任何深度价值，代币价格就会崩溃，用户就会退出，导致价格的螺旋式下降。这个问题在Axie Infinity的示例中表现得很明显，它依靠双代币系统来支持其不断增长的用户基础。随着越来越多的用户加入，经济过度膨胀，代币奖励无法再维持用户的增长。最终，整个系统崩溃，因为代币经济无法应对大量用户的涌入。
健身应用STEPN也出现了类似问题，该应用最初通过为体育活动提供代币奖励来吸引用户。然而，随着代币供应的增加及代币价格的下跌，用户参与度下降，这揭示了仅仅依靠代币激励来推动长期参与具有根本性的缺陷。
尽管Axie通过市场费用和游戏内销售获得了可观的收入，但随着增长速度放缓，该项目对代币增长和用户扩张的依赖最终失败了。
同样，健身应用STEPN最初以代币奖励吸引用户，但在代币价格因供过于求下跌之后，它没能维持用户粘性。
尽管Axie通过销售和市场费用赚到了钱，但其模式过于依赖用户增长和代币奖励，最终在增长放缓时还是失败了。
8、Web3游戏vs Web2游戏
像Friend.tech和Axie Infinity这类项目面临的挑战突出了Web3游戏领域中的一个普遍问题。与传统的Web2游戏相比，Web3游戏很难产生同等规模的收益。例如，最近有一款Web2游戏仅在发行第一周就赚了6亿美元，而Web3游戏还被远远甩在后面。这并不是因为Web3游戏概念很糟糕，而是因为Web技术并没有充分发挥其潜力，措施了时机。一个主要问题是，许多Web3游戏仍然过度关注代币系统，在这种情况下，玩家受金钱奖励刺激而非被实际游戏体验而吸引。这种对代币经济学的过度依赖产生了不切实际的期望，当玩法与宣传不符时，玩家会大失所望。想要真正与Web2游戏一较高下，Web3项目需要将注意力转移到如何让游戏变得更加有趣、更吸引人。技术应该用来优化玩法，不应成为人们关注的焦点。
想要成功，Web3游戏必须转向玩法优先模式。区块链技术具有提供创新体验的潜力，但它应该成为增强沉浸感的工具，而不应是整个经济背后的驱动力。只有在将重心从代币经济转向创造真正有趣的吸引人的玩家体验时，Web3游戏才能真正发挥其潜力。
9、应该改变的是什么？
（1）衡量成功的财务指标● Web3项目必须超越对代币价格的过度关注。传统的科技公司跟踪收益率、利润率和活跃用户等关键指标，Web3项目也应该衡量真实的用户活动和价值创造。● 项目重心应该放在找出并界定一套合适的衡量指标，这些指标可能适用于特定领域的特定业务——只有参照Web2同行进行更具体的基准测试，并积极地与客户交流，才能做到这一点。
（2）以用户为中心的设计● 另一个重要的转变是关注用户体验——即关注界面易用性和技术交互度。
● Web3平台需要直观、用户友好的设计才能确保长期增长。目前，大多数用户体验都相当复杂，例如复杂的钱包管理和陡峭的学习曲线，早早逼退了很多新用户。
● 简化获客过程和提高钱包可用性是关键措施。Privy、Dynamic、Turnkey等公司都是致力于解决这一问题的优秀项目。
● 长期参与也很重要。平台必须提供真正的价值来吸引用户，而不仅仅是投机奖励。例如，Audius使艺术家能够以有意义的方式与粉丝建立联系，在代币激励之外增加其他价值。
（3）效用挑战● 实现效用面临的最大挑战之一是可扩展性。区块链通常难以低成本处理大量交易。例如，以太坊的高额gas费阻碍了更广泛的采用，开发者正转向Sui、Solana等其他链。
● 互操作性也是一个持续存在的问题，因为许多平台都是孤立运行的。像Polkadot和Cosmos这样的跨链解决方案正在取得进展，但它们还没有真正成为市场领头羊。
● 最后，监管一直都是一个重大挑战。随着ETF的批准，这一问题有所缓解，但仍然存在担忧和灰色地带，需要我们应对解决。
10、结论
Web3拥有巨大的潜力，但持久的成功需要超越代币投机。Friend.tech和Axie Infinity这样的项目表明，虽然炒作宣传可以带来快速的成功，但它并不能转化为可持续的长期增长。想要蓬勃发展，Web3平台必须专注于创造真正的价值——从以下几方面着手：
● 构建基于真正效用的产品
● 跟踪有意义的指标，如活跃用户和交易量，而不仅仅是代币价格
● 面向用户进行开发建设
● 为用户创造引人入胜的顺畅体验
● 并非仅基于投机炒作，而是以效用为先。
● 简化用户体验以及解决现实世界需求将推动持久的用户粘性。克服扩展性、互操作性和导航规则等技术挑战对于更广泛的采用至关重要。Web3的未来在于将创新技术与实用的、以用户为中心的解决方案相结合的项目，依赖于创造超越代币经济的持久影响。
