- 北水支撑的天花板有限，阿里巴巴的基本面不支持股价走太远。
- 阿里巴巴无法摆脱他的根，全球金融市场也无法摆脱美联储的「银根」。
- 新一轮升势仍然有赖于中国经济回升带来的信心，以及美联储降息带来的流动性。
英为财情Investing.com – 五年，阿里巴巴终于从在香港二次上市转身为双重主要上市，相比2019年11月的狂欢，这一次港股市场似乎心如止水。
虽然有报道指，双重上市后，阿里巴巴将符合纳入港股通的条件，并有望得到北水支撑，那么我们可以对阿里巴巴的股价前景有怎样的期待？
在做出期待前，有几个问题需要厘清，毕竟五年会有很多事改变，从阿里巴巴自身，到中国内地的商业格局，再到海外金融市场与地缘格局，这五年已翻天复地的改变了。
阿里巴巴港股五年走势图，来源：英为财情Investing.com
阿里巴巴的定位，还是成长股吗？
毫无疑问，目前来看，阿里巴巴很难再视为成长股，早在阿里巴巴于2019年重返港股市场时，就已经开始出现这种迹象了。
根据InvestingPro图表，2019年到2021年，阿里巴巴的营收增速已经变得平缓，维持在略低于30%的下方，随后则一路下滑，甚至接近零增长。同时，下图红框中的营收也明显趋平。
有意思的是，从上面的股价走势图也能看到，阿里巴巴的股价在2021年营收增长趋势下行前，也提前急转直下，从300多港元的高位跌跌不休，最终在100港元下方持续挣扎。
我们曾经提及，相比短期的输赢，趋势决定了一支股票更长远的价值。当成长趋势不再，阿里巴巴的估值也不可避免下修，因此回到本文开头的问题——对阿里巴巴的股价前景有怎样的期待时，我们可以判断，哪怕阿里巴巴纳入港股通，获得北水加持，它股价的长远潜力也是有限的。
当然，不能说阿里巴巴或者整个中概股就没有机会。根据InvestingPro估值模型，阿里巴巴港股的公允价值是118.57港元，相比当前的79.05港元，看升约50%。
分析师也总体认为，阿里巴巴有20%的看升空间。29位分析师平均目标价是102.56港元。
只是要兑现这些看升潜力，要明白多头赚的是什么钱，即阿里股价回升的机遇来自哪里，同时时间点是什么时候？
阿里巴巴的根
两个条件如果成熟，阿里巴巴等中概股也许还有重拾升势的可能，这两个条件即中国经济恢复强劲势头以及美联储降息给全球非美市场带来的「活水」。
作为中概股，无论阿里巴巴再怎么扩大国际业务，其身上的中国烙印是无法抹去的。因此，阿里巴巴的股价要重拾上升趋势，其基础条件之一也离不开整个中国金融市场整体情绪的回升。
我们此前提及，中国「大市想要重拾升势，仍需解决当前市场的主要矛盾之一——经济基本面走上新一轮上升趋势性。而要解决这个矛盾，需要时间。一方面，旧动能不可能再去制造泡沫，其效应也已大打折扣。另一方面，新质生产力要形成质变加量变，并带动整个经济体，这种产业转型从来都是一个漫长的过程并必然伴随阵痛，投资者应当对此有个预期。」
目前来看，短期内基本面很难有重大变化。即使是市场一直在期待的刺激政策，可能也要等到中期。根据华创证券的研究报告，刺激政策的契机可能在第四季度，届时美国大选不确定因素尘埃落定，同时出口波动放大的风险较高，有望触发市场进入稳增长政策预期博弈的关键期。
世界金融市场的「银根」
幸运的是，美联储降息有望马上到来，最早就在下个月。根据华泰证券在《降息周期复盘系列：权益篇》报告中的一份图表，自1970年代以来11轮降息周期，恒生指数有五次最终实现上升，部分时候呈V型反弹走势。
此外，自1990年代以来，美债利率见顶后12个月内，恒指也有44.4%的上升概率，平均升幅是5.1%。
这些数据表明，美联储降息后港股虽然不绝对走高，惟对于估值处于底部的港股而言，仍然带来了很大希望。
尤其是，降息阶段港股上升的主要动力从盈利的增长转变为估值的扩张。这意味着在降息环境下，港股市场的估值水平有望得到显著提升。
另一方面，当美联储降息后，也有望为上文提到的中国刺激政策打开操作空间。
结语
阿里巴巴香港主要上市落地后，不排除北水的潜在支撑，然而阿里巴巴自身的基本面尚不足以支持股价走的更远，目前最快、最有力和最可能的支撑因素仍然来自美联储降息给非美世界带来的流动性，以及给其他国家和地区带来的政策操作空间。
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编译：刘川