A股市场持续低迷,成交萎缩,上证指数徘徊在3000点以下。一方面,主要指数的估值已经接近历史最低值,市场似乎存在反弹的需要。另一方面,经济增长放缓,企业盈利预期下降,动态估值并不一定低。这是抑制市场上涨的重要原因。经济下行,既有周期性(过剩产能),也有结构性(地方债务、房地产下行),还有外部因素(西方贸易壁垒)。从经济规律看,周期问题可以通过市场自我调节,但是阵痛难以避免;结构性问题无法避免,只能以牺牲经济增长、就业作为代价;而贸易保护并不会长久,美国并未因“制造业回流”就减少了贸易赤字,还带来了严重的通胀,并不会持续。根本上看,投资者在交易“国运”,中国经济改善的时间还存在不确定性,市场将继续震荡,没有趋势性机会。