上周一，随着日元套利交易的平仓，全球股市和数字资产经历了一场剧烈的抛售。标普全球广基指数（BMI），该指数衡量全球14000多只股票的表现，下跌了3.3%，创两年多来最糟糕的单日表现。东京证券指数（TOPIX）在三天内暴跌20%，创下有史以来最大跌幅。同时，彭博银河加密指数(Bloomberg Galaxy Crypto Index)下跌了高达17.5%。
作为一名经历了几十年市场风暴的投资者，我认为了解这些波动背后的原因以及我们能从中吸取的教训是非常重要的。
对于不太了解的人来说，套利交易涉及以低利率货币（如日元或瑞士法郎）借款，并将所得资金投资于其他地方的高收益资产。鉴于日本央行（BOJ）长期以来的零利率政策，这一策略一直利润丰厚。
然而，日本银行最近的加息举措给这些交易带来了困扰，导致日元兑美元汇率快速升值。众所周知，本国货币走强可能会对该国股市造成压力，因为出口商品的竞争力会降低。
美元/日元汇率 vs. 东证指数
日元升值映射过往金融危机
过去的一些不好的事件就与日元升值相关，例如1998年长期资本管理公司（LTCM）对冲基金倒闭和2007年的次贷危机，当时日元从低点升值了20%。截至8月初，日元兑美元已经升值超过10%。
1998年、2007和2024美元/日元汇率
不过市场动荡后，日本央行放弃了鹰派立场，副行长内田真一承诺在市场不稳定的情况下不会进一步加息。这在短期内应该会提供一些缓解，但日元反弹和套利交易平仓的更广泛影响可能会继续影响市场。
鉴于这些事态发展，我强烈建议大家保持谨慎。历史表明，平仓尚未完成。摩根大通在8月9日的一份报告中表示，他们认为平仓大约完成了一半。更重要的是，金融市场正在为美联储今年多次降息定价，这可能会进一步加剧套利交易的平仓。在这种情况下，对“逢低买入”保持谨慎是明智的。
比特币的波动性打脸所谓的“数字黄金”称号
股市暴跌之际，比特币的表现引起了人们极大的关注。上周一，全球最大的数字资产比特币跌幅一度高达17%，短暂跌破5万美元，为2月以来首次，随后收复部分失地，当日收跌8%。
相比之下，黄金当日仅下跌1%多一点。
比特币的抛售凸显了一个关键点：尽管它经常被誉为“数字黄金”，但有人认为，这种加密货币尚未在市场压力时期证明自己是一种稳定的价值储存手段。
花旗集团分析师David Glass在本周的一份报告中指出：“尽管黄金和比特币都是供应有限、零息资产，但比特币并不具备黄金的‘价值储存’属性。”
不止是花旗作出了这样的结论，我们的分析为也进一步显示，比特币在历史上更像是一种风险资产，而非避险资产。在过去十年中，标普500指数表现最差的10个月里，比特币平均下跌了6.4%，而黄金则微涨0.8%。另一方面，在最好的10个月里，比特币平均飙升了惊人的22.4%，远超黄金的1.5%。
这表明，在市场上涨期间，比特币可能提供比黄金更高的潜在回报，但在市场低迷时期，它的风险也更大。这就是为什么我总是建议更保守的投资者在黄金和黄金矿业股中配置10%的权重，而比特币和其他数字资产可能对有更长时间视野或更高风险承受能力的投资者更具吸引力。
多只加密货币概念股估值，InvestingPro提醒Coinbase有27.2%的下行空间：
编译：刘川