- 小盘股通常比大盘股对利率变动更为敏感，因为这些规模较小的企业在成长过程中更多依赖外部融资。
- 投资者应当预料到，一旦市场对美联储（Fed）未来政策的任何预期变化，小盘股将承受不成比例的影响。
- 然而，经济活动的放缓对小盘股的影响要比对大盘股更为显著。
- 因此，目前小盘股的投资者必须在两股相互抗衡的力量中，梳理出对投资组合的意义。
利率预期调整预示小盘股复苏契机
自从7月11日最新的消费者价格指数（CPI）出炉，即便是最鹰派的投资者也不得不承认，通胀率的放缓足以让 美联储考虑今年内启动降息。经历了年初几份令人失望的报告后，近期较为乐观的通胀数据为投资者带来了希望，也为小盘股的反弹奠定了基础。
最新且全面的通胀报告显示，利好消息得以延续。美联储偏好的通胀指标——个人消费支出指数（PCE）显示，通胀仅微幅上升0.07%，其中商品价格下降0.17%，但服务价格上升0.20%抵消了部分影响。
通胀持续缓和，逐渐向美联储的目标靠拢。核心细节亦有所改善，租金价格月度升幅恢复至疫情前平均水平，达到0.26%，而商品价格连续第二个月下滑，反映出消费者对商品购买需求的减少。此外，除住房外的多数服务业价格已趋于平稳甚至出现下降。
通胀持续缓和，正逐步接近美联储的目标。我们有理由相信，美联储将在九月会议上强调就业增长的放缓，作为降息的理由之一。至于商业活动，人均实际可支配收入持续上升，这赋予了消费者即使在高物价环境下也能保持消费的能力。换句话说，虽然我们在支付更高价格，但我们收入也在增加。
这样的背景下，小盘股或许将迎来期待已久的复苏机会。
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小盘股面临的相互角力
随着市场逐渐接受美联储今年可能多次降息的预期，风险偏好增强，小盘股迎来了一波涨势。然而，投资者需深入分析当前宏观经济环境对投资组合的影响，以便为下半年做出合理布局。
通常而言，小盘股在低利率环境中表现优异，但经济放缓时，它们往往首当其冲。本月早些时候，我们的首席技术策略师 Adam Turnquist撰写的博客文章中详细讨论了小盘股在近期的显著涨幅。
从今日发布的自动数据处理公司(ADP)报告来看，经济活动的放缓对小型企业的影响尤为明显。小型企业的薪资增长速度远低于大型企业，凸显出小型企业在当前经济环境下的脆弱性。
小企业薪资增长步伐显著放缓，来源：LPL Research，ADP
我们确信美联储将在9月和12月下调利率。若经济放缓程度超过预期，美联储也可能在11月进一步降息。利率的下跌对小盘股有利，但经济活动的放缓对小盘股的影响大于大盘股。
过去几年间，罗素2000指数与供应管理协会(ISM)的综合指数之间保持着紧密的关联。投资者应密切关注ISM数据，将其视为领先指标。
增长放缓是小盘股逆风因素，来源：LPL Research，供应管理协会
结论
随着所谓的软着陆可能性增大，投资者对承担更多风险的兴趣提升。我们正处在一个失业率低、工资上涨、通胀放缓且美联储即将降息的经济环境中。当然，政治不确定性以及地缘政治风险带来的逆风可能破坏这一局面，这就是投资者在这样的市场中需要审慎选择的原因。而当挑战来临时，小盘股企业往往是首当其冲的。
翻译：刘川