监测经济衰退风险的方式很多，然而每种单一指标皆有其局限性。综合考量多种衡量方式，有助于过滤掉杂音。另外，在探寻早期预警信号时，我们应当聚焦于劳动力市场，毕竟它是决定经济强弱的命脉。其中，一项特定的就业数据——非农就业人数——已发出警告信号，我们应予以重视。
为从商业周期的角度全面评估劳动力市场的状况，笔者更倾向于观察劳工部发布的家庭调查数据，特别是就业与失业比率的12个月滚动变化。这一指标显示，隐忧初现端倪。
就业/失业水平
值得注意的是，自去年夏天以来，该指标的年际变化率一直为负。历史数据显示，当这一指标降至零以下时，美国经济陷入美国国家经济研究局(NBER)所定义的衰退的风险将会增加。
仅凭这一指标就表明，即使经济衰退尚未到来，也已近在咫尺。但需要强调的是，任何指标都不是完美的，特别是在后疫情时代，一些经济指标作为商业周期分析工具可能已经失真。以美国国债收益率曲线为例，它曾被视为经济衰退的可靠预兆。然而，如今虽然其长期倒挂，但很多经济学家已视之为误导性信号。
那么，上图中的劳动力市场指标是否更为可靠呢？与其试图猜测正确答案，不如广泛监测更多的指标，每周发布的《美国商业周期风险报告》(US Business Cycle Risk Report)即以此为建模重点。
该报告综合考量了各种经济和金融指标，并仍然显示出增长倾向。例如，该报告的主要商业周期指标——综合衰退概率指数(CRPI)显示截至5月3日，衰退风险仍然相对较低。
综合衰退概率指数
然而，这并不是我们忽视劳动力市场指标的理由——此数据仍可能是衰退风险升高的真实反映，也是《美国商业周期风险报告》分析的因素之一。
但谨慎起见，我们应避免过分依赖任何单一指标。如果上述第一张图表中劳动力市场的变化确实是一个准确的信号，表明衰退的临界点已经到来，那么这一信号很快就会在综合衰退概率指数(CRPI)和其他指标中体现出来。但就目前而言，我们尚未达到那一步。
与此同时，《美国商业周期风险报告》近期的预测强烈表明，美国经济增长将持续到6月份。换言之，最早可能在7月，才会有多个指标共同展现清晰的美国经济衰退信号，而在此之前，形势仍不明朗。
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编译：刘川
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