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李嘉诚的长实

发布时间 2024-3-29 08:50
1113
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上周,李嘉诚旗下的长实集团 (HK:1113)披露了2023年报,自披露以来已跌去13%,创2020年10月以来的最低点,一向稳健的长实怎么了?

          
财报显示,2023年集团营收为472.43亿港元,同比下滑16.15%,股东应占利润为173.4亿港元,同比下滑了10.2%。
          
1、物业销售部分大幅下滑,2022年物业销售整体营收为257.56亿港元,而今年录得131.53亿元,同比几乎是腰斩式下滑。尤其是香港下滑的幅度最大,从145.1亿港元下滑至58.4亿港元。
          
香港业务贡献20.8亿的盈利,内地贡献22.3亿盈利,海外贡献1.5亿盈利。
    
管理层表示,已签订合约但尚未确认物业销售如下,香港从34.4亿回升至83.16亿,而内地由于没项目了,年底从34.59亿变为6400万。海外业务从1.96亿增长至39.38亿。
          
另值得一提的是,主业物业销售营收腰斩,拖累集团整体收入下跌16%,但跌幅少于盈利跌幅的10%,在于集团从新加坡买家於交易告吹後没收了20亿订金,获得意外之财。
          
根据报导,长实于2022年9月以207.66亿元,出售位于波老道21号,名为「21 BORRETT ROAD」的发展项目,估计收益约为63亿元,而买家为新加坡华瑞资本。
          
2、2023年,物业整体收入从58.43亿上升至59.09亿,主要贡献增长的地区是海外,从3.96亿上升至5.78亿,香港和内地的物业租金收入都是下滑的。   
3、集团酒店及服务套房业务受惠于香港旅游回升,盈利贡献增长,香港酒店业盈利从7.64亿元上升至16.52亿元,而内地酒店收入从1.97亏损缩窄至1.27亿元。
从整体来看,由于疫情和地产下行周期,长实仍未走出影响,利润受损也是预料之中,但还不至于近几日股价大跌成这样。
          
真正令投资者没想到的是,董事会选择减少派息,全年派息每股2.05港元,比2022年每股派2.28港元减少了12.4%,总派息金额较去年的82亿港元减少至72.76亿港元。   
特别是管理层在财报中提到,公司低资本负债比率,充裕流动资金,在高利息环境下,稳守利攻之独有优势。
          
值得注意的是,这是长实近4年第二次减少派息,上一次是在2020年中,当时股价大跌超8%。而长实作为一只现金流强劲,债务压力不大的稳定地产股来说,两次减少派息无疑会改变公司的中长线投资逻辑,既然有一次减少,现在第二次减少派息也来了,地产周期仍未结束,往后利润还有受压的可能,往后是否还有第三次减少派息呢?
          
所以,派息金额减少才是真正令股价大跌的主因,但换个角度想,若业务下行期时,公司压力大减少派息,往后再提升金额也可以理解。   
          
但从财务数据上看,长实仍有能力维持照常派息,可以不减少金额。并且,去年长实集团回购了4,555万股,总股本减少约1.5%,涉及金额19.7亿元。股本减少了,每股派息却减少了,这引起部分股东质疑管理层的做法(2022年回购了4,934万股,涉及金额24.7亿元)。
          
          
2023年集团净利率为24.4%,2022年为27.3%,下滑近3%。集团资产负债率从2022年的23.5%下滑至21.5%,负债压力下滑了。据公司财报显示,若计入公司在银行的定期存款425亿港元,公司净负债只为124亿元,负债净额与总资产净额比率约为3%。
          
截止去年底,公司流动资产有1824亿元,前一年为2098亿元。一方面是公司有能力继续维持去年的派息金额,但换个角度想,公司为什么要因为少派息10亿港元,伤了投资人的心呢?
          
由于李家有丰富抄底优质资产的经验,李家减少派息,最大的可能性就是准备抄底市场上的优质资产,所以这样说也能说得通。   
不过,值得注意的是,2020年长实首次减少派息后,於2021年宣布以170亿从李嘉诚基金会收购资产,并以每股51元发行3.33亿股代价股份支付。同时,长实宣布以每股51元回购了3.33亿的股份。
          
在这笔交易完成之后,大股东持股从36%增加至45.03%,截止去年9月,持股进一步增长至47.8%。在当时,李家的关联基金会大额收购股份,加上每年回购股份股本越来越少,引起市场关注,李家是不是有私有化长实集团的意愿呢?
          
由于有先例,减少派息的第二年李家就入场,这次又是减少派息,股价大跌,地产下行周期拐点仍未到,业绩还有下行的压力,李家将战略逐步转向海外,股价跌多了是否会引起李家私有化?但同样,在2021年时李家没有私有化,这次说不定也不会。
          
这次减少派息引发大跌,与港股其他高息股减少派息大跌一样,这再次说明,看似稳定的高息股,若是减少派息,市场的逻辑就发生变化了,高息股跌起来也能跌很多。
          
现在的长实仍有7%的股息率,比其他高息股好一些,但地产还是下行趋势,似乎又是个股息陷阱。   

 

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