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市场是如何一步步变极端的?

提供者 丫丫港股圈 股市2023年11月29日 09:34
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市场是如何一步步变极端的?
提供者 丫丫港股圈   |  2023年11月29日 09:34
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昨日,北交所继续狂舞,北证50涨超11.4%,成交额来到303亿,在前两日172亿天量成交额的情况下,再创新高。5个交易日,北证50的成交额翻了3倍。

而A股的欢喜并不相通,主板的上证指数收跌0.3%,全天最低跌至0.85%,还是靠芯片小作文拉起来的,大市值的核心资产继续表现疲软,机构重仓股仍在斩仓割肉,切仓位,现在的A股乱成一锅粥。

与此同时,A股热炒小盘股的极端现象也影响到港股,刚有起色的恒指受A股的影响,又回到17500点附近徘徊,港股的继续上涨需要A股指数的企稳,也就是需要结束小盘股的极端行情。

从恒生科技指数ETF(513180)的基金份额看,先知先觉的资金也已经在开始布局港股的beta行情。

以往市场都说“鲸落万物生”,高位大盘股回落,或是高位人气股回落,低位的小盘股才有增量资金介入。而现在市场变了,在今年初时谁都没想到,这头“鲸”现在是北交所。

这个差距有多明显?

若用wind的最小市值指数来看,最小市值指数涨幅翻倍,而沪深300仅涨1%。


来源:wind

 归根到底,当北交所炒作的投机情绪发酵到一定程度,就会对资金产生极强的虹吸效应。

一方面,资金追高北交所,是因为主板股票通常短期涨幅过大就会收到监管函,而北交所监管相对放松,对游资有较大吸引力。二是北交所短期夸张的涨幅引发打新热,但北交所的打新规则不一样,需要现金支付,这就使得大量的资金被冻结在北交所里,用于申购新股。 

这就使得主板的好股票涨不起来,大盘股只能盼着小盘股行情能尽快结束。因为在存量市场下,收益更好的地方,必然是市场跷跷板的另一端,当下流动性限制了大盘股和小盘股难以同时间有好的表现。

实际上,今年一整年都在这种情况中反复,还是存量市场博弈严重的原因。只不过,这次资金找到了北交所,而这比上半年炒作的AI股更加容易,弹性也更加之大。

复盘今年每个月的走势来看,市场一直在强预期、弱现实的交易逻辑中来回切换。

强预期代表的是顺周期的核心资产,弱现实则是市值更小的AI、芯片、CPO等科技类,二者一直是今年前10个月跷跷板的两端,直到11月北交所的出现,才打破了这个平衡,北交所比AI更加吸金,而核心资产则无奈的磨底。

1月,是今年A股单月涨幅最大的单月,大盘涨幅达5.4%,大家对今年复苏都有很好的预期,外资大行给到全年GDP增速甚至有6-6.5%。

1月全线普涨,顺周期和科技类都在上涨,是今年赚钱效应最好的一个月。涨幅最多的是AI、钙钛矿电池、一体化压铸、工业金属。只有代表高位妖股的连板指数跌7.7%,航空指数跌5.2%。

在2月时,指数逼近3300点,自低点以来反弹近300点,市场资金开始止盈获利。随着ChatGPT的横空出世,低估值高弹性的科技股开始吸走市场资金。当时出现了公募基金斩仓光伏新能源,斩仓消费股,追高AI科技股的局面。

AI的海天瑞声、鸿博股份涨幅翻倍,而机构重仓的新能源大跌近20%。在这时,市场风格就已经开始有些转变了,反弹了300点,但经济数据却跟不上大家的预期,资金开始做多AI科技股,做空新能源和消费股的策略。


来源:wind

3月时,ChatGPT推出了GPT-4的功能,微软的搜索引擎Bing也嵌入了ChatGPT,AI板块继续高涨。诞生了寒武纪、昆仑万维、佰维存储、剑桥科技等翻倍AI股。而2月下跌的电新板块,继续大跌。

2-3月,新能源指数跌去10%,而同期的AI指数大涨33%,微盘股指数涨近6%。市场资金的风格还是做空失去高增速的电新,追逐低估值高弹性的AI。


来源:wind

4月,当时政策强调了中特估的概念,高股息的电信三巨头,以及中海油为首的央企均涨超15%,带着指数逼近3400点,而市场热炒的AI也扩张到游戏股、影视股上。

而汽车类和电新类仍是下跌最多的行业,这时市场就已经开始不相信有强复苏了,弱现实变成主要的投资逻辑,开始偏向于有股息稳定的中特估,或是低估值高弹性的AI。

来源:wind

5月,CPI仅上涨0.2%,环比下跌0.2%。市场开始以弱复苏,且有通缩可能性来交易。实际上,在6月前,指数一直都在3300点附近徘徊,谁都没想到是熊市,甚至复苏的那么不及预期。

这才出现了跷跷板的两端,一边是与经济弱相关性的AI,另一边是看经济复苏的顺周期。5月,AI算力指数涨近7.3%,通缩的可能性击穿了顺周期,几乎核心资产都在大跌。

来源:wind

6月,电动汽车补贴延长3年,带动了汽车链的上涨,整车指数涨超11%。而此前跌去很多的光伏股,都迎来阶段性的反弹。连涨3个月的AI,创下历史最高后,进入了调整期,整个月跌去3%。

在这时,炒生成式AI的公司都开始露出马脚,大家都做不出实际的应用来。而这也是今年汽车整车的最低点,汽车上涨的开始。


来源:wind


来源:wind

7月,汽车整车指数涨超15%。随着央行的降息,AI的退潮,跷跷板效应产生了,市场风格转变,资金开始回补顺周期,带动了顺周期指数的上涨,但这也是顺周期指数年内最高的时候。


来源:wind

8月,随着美元的走强,人民币兑美元汇率从7.14贬至7.3,10年期美债收益率从3.94%上涨到4.4%。与此同时,市场期待的政策迟迟不出,导致外资流出的边际效应对A股产生较大的负面影响。


来源:wind

8月,只有弱相关性的AI就走出了独立行情,几乎只有AI相关的数据要素上涨,例如人民网。7月涨的最多的新能源和顺周期类,全部跌回原位。

来源:wind

9月,市场风格开始专炒小盘股和妖股,跷跷板两端的AI和顺周期都不见了,逐步换成了微盘股。

从下图中看,连板指数在9月涨了31%,主要是华为推出mate 60系列后,消费电子和新能源汽车开始回暖。例如,捷荣技术涨近300%,华为概念股成为市场新的炒作标的,风格切换到周期拐点的消费电子上。

来源:wind

10月,继续华为概念股的炒作,以及随着AI算力的发酵,市场风格做多消费电子和华为汽车。例如,华为概念股的圣龙股份、高新发展、欧菲光、赛力斯等。

这也是资金行为愈发抽象的一个月,市场开始出现炒作“生肖股”因为消费电子的华为链已经炒到翻倍,没有什么可以给市场炒的了,虽然大底已现,但企业都困在盈利因素差的问题上。

来源:wind

11月,市场资金彻底放飞自我,炒作生肖股、微盘股、北交所的投机风格更加明显,整个A股乱成一锅粥,本月涨幅前30中,有23只股票来自北交所,只有7家来自主板,连主板的妖股资金都被北交所吸走了。

来源:wind

从10月底至今来看,跷跷板效应重新出现,则是开头提到的大盘股和小盘股。

在这种如此极端的局面下,的确很影响市场投资者的情绪,凭什么买正常盈利的公司就赚不到钱,反而乱炒就能赚到钱?

但无论如何,狂热的投机并不适合大部分投资者,现在不把低价筹码丢出去,相信持股待涨才是现在A股乱成一锅粥的优选。

我们此前复盘过,历年A股炒作小盘股往往是市场见底的重要信号,见底时的第一轮和第二轮都会先炒小盘股。极端小盘股行情的生命周期普遍在2-3个月左右,一旦结束,市场风格就会切换回大市值的股票。

在小盘股行情盛行时,不参与投机的投资者有两个高胜率方法,一是此前已持有好的大市值股票,等待市场风格的切换。二是在市场风格未切换到大票时,逐步布局在市场首轮反弹中表现最佳的标的。

而最好的标的需要两大要素,一是宏观因素支持,二是估值低,足够的弹性能在市场反弹时给投资者带来好的回报。

我们从市场反弹的第一轮走势来看,这个最佳标的是恒生科技指数。

10月24日至今,恒生科技指数一度涨近16%,远跑赢恒指的7.5%,以及上证的5.5%涨幅。恒生科技明显是市场资金的最优选,也是市场首轮反弹时的最大弹性标的,即使在近期指数回调时,恒生科技的回调也十分有限。

并且中期看,限制恒生科技的宏观因素可能已经解除,市场已经预期明年最早3月美联储将开始降息,最晚则是6月,现在汇率端已有明显反应。

港股市场向来追求“天时地利人和”,而如今,在加息周期和汇率等“天时”因素已转向,而地缘政治和企业盈利能力(EPS)等“地利”因素也在逐步修复。唯一缺失的是“人和”,也就是A股结束对小盘股的热炒,实现A/H市场的共振上涨。

鉴于当前重要的“天时地利”因素均已转向有利,仅缺的是“人和”的共振,因此在A股结束小盘股行情之前,通过恒生科技指数ETF(513180)参与市场第二轮反弹将是一个高胜率的选择。

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