英为财情Investing.com - 国际评级机构惠誉上周出乎意料地将美国的信用评级从AAA下调至AA+，给金融市场带来了冲击。
历史上，这是美国信用评级第二次遭到评级机构的下调，第一次是标普对其的下调，彼时是针对美国政府在2011年债务上限问题上的处理。
而这一次，惠誉下调评级的理由也大同小异，该机构称，原因包括美国政府反复陷入债务僵局并在最后一刻作出决议，而且其减税和新支出，以及社会保证及联邦医疗保险等福利项目的成本上行，又进一步推动了债务的增长。（该国6月份社保和医疗保险总成本超过2.3万亿美元，约占美国GDP的9%。）
尽管美国凭借其庞大、多元化的经济水平和实力，目前仍然可以支持美元作为全球主要储备货币的低位，但未来势必面临挑战，因为投资者认为该国在2023年底到2024年初可能会出现的温和衰退，加上信贷条件收紧，未来可能会出现波动。
评级下的影响几何？
信用评级下调已经对美国的国债和股市产生了影响，令投资者对美国国债的信心更加复杂。在惠誉发布决定后，美债收益率走高，30年期国债收益率上周四从去年11月以来首次超过4.3%。
信用评级下调可能会导致一系列后果，最明显的可能是，由于人们认为违约风险加大，会导致该国的借贷成本会上升。因此，美国政府最终可能不得不为新发行的债务支付更多的利息，进一步加重其债务负担。
而眼下，美国政府的未偿国债已经达到了创纪录的25万亿美元，利息近1万亿美元，是其税收的三分之一。与此同时，美国财政部刚刚宣布，预计第三季度还将发行超过1万亿美元的新债券。
（联邦利息支付趋势）
另一方面，如果外国投资者因此选择抛售他们所持有的股票仓位，降级还可能会导致货币贬值，从而增加外汇市场上的货币供应。
而且，我们还可能会看到股票市场出现短期的波动——2011年8月美国国债评级被下调时，恐怖指数VIX一度跳升至48.3的高位，较本月初该指数的22.5水平有很大上行可能性。
根据媒体的报道显示，随着美国联邦政府的信用评级被下调，美国有12个州的信用评级高于联邦政府，其中包括强劲、管理良好的州经济，如得克萨斯州、佛罗里达州等。
（美国各州信用评级分布图）
投资策略如何变化？
由于国债和股票的相关度较低，甚至走势往往相反，通常被用来作为60/40投资策略的重要组成部分。
但是，在过去的一个月时间里，尤其是惠誉在做出降级决定后，美债作为股票对冲工具的效果有所下降，这是从上世纪90年代以来，从未出现过的情况。从下面的图片可以看出，美债总回报指数和标普500指数的相关性，已经加强至0.82，是1996年以来的最高水平，表明债券对冲股票风险的能力较弱。
（美债和股票的相关性）
美国国债的收益率已经几乎抹去了今年以来的涨幅，这让那些希望看到美债收益率在美联储紧缩周期后反弹的投资人也感到沮丧。
随着收益率上升，衡量投资者持有股票而获得的额外回报的股票风险溢价也降至20年来的最低水平。
据媒体的报导，标普500指数和10年期国债收益率之前的利差已缩窄至约1个百分点，为2002年以来的最低水平。
虽然风险溢价下降，不一定意味着市场低迷，但是华尔街的共识是，这种情况不可能无限期持续下去。随着美联储紧缩周期接近尾声，我们应该会看到债券收益率下降，提振股票和债券价格的吸引力。
与此同时，我们认为，作为投资组合多元化的工具，黄金和白银看起来非常有吸引力，其和标普也存在负相关性。不过，截至目前，白银的相关性为0.06，可以忽略不计，这表明它目前对股票的走势是不可知的。
前景展望
尽管信用评级下调带来了担忧，但市场中总是有机会。投资者应保持警惕，密切关注发展趋势，并相应调整策略。目前的情况证明了金融市场的动态性质，信用评级、相关性和市场指标的变化要求采取回应性投资策略。
这种流动性是投资的本质，也是金融世界如此引人入胜的原因。和往常一样，关键是保持信息灵通、保持适应性和保持投资。
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（翻译：李善文）