携程：一个被严重低估了的在线旅游平台？

携程和旅游行业面临的不利因素依然存在

在疫情期间，由于全球范围内的旅行受到了限制，所以整个旅游行业都受到了巨大打击。休闲旅游和商务旅行也陷入了停顿，此后一直在缓慢恢复。

而当疫情限制被取消时，旅游行业过了一段时间才开始缓慢恢复正常，大多数航空公司、酒店和第三方预订公司的收入和利润直到现在还没恢复到情爆发前的水平。

虽然休闲旅游大多已经恢复到了疫情前的水平，但商务旅行仍然很疲软，因为很多中小企业为了节省开支已经将工作通过Zoom(ZM)等平台移到了线上。

所以携程（TCOM）(HK:9961)(NASDAQ:TCOM)的收入目前还没反弹，但预计将在未来一年左右可能会出现反弹。2019年，携程的收入超过了51亿美元，但随着疫情的爆发，携程的收入在2020年下降到了28亿美元。


为未来几年的复苏做好准备

为了充分利用旅游行业正在恢复增长的趋势，携程目前已经做了以下几件事，来确保他们能继续处于行业领先地位，

（1）提高客户留存率

如果你使用搜索引擎在网上搜索各种酒店、机票、航班等信息，你会发现携程总是排在最前面（他们主要通过百度竞价排名和通过降低价格来吸引新顾客），虽然Booking Holdings (BKNG)和Expedia (EXPE)等公司的排名也很高，并且同样拥有庞大的客户规模，但它们的收费却相对较高。

猛兽财经相信，携程肯定会利用这一优势（比竞争对手价格更低的优势）来吸引和留住更多的客户（比如那些被疫情限制了三年但是没有更多资金外出旅行的客户），从而使它不再那么依赖亚太地区的预订，而是在全球范围内进行扩张。

在留住客户方面，携程已经推出了魔幻旅行币”计划，我们相信，这将有助于携程留住客户。












（2）提升效率和为客户节约成本



在提升效率和为客户节约成本方面，为了更有效地帮助客户找到价格更低的航班和酒店，携程已经进行了大量投入，并升级了更智能的系统。根据猛兽财经的调研，携程提供的机票和酒店信息要比Expedia等传统网站多得多(而且大部分比竞争对手便宜)。



虽然廉价航空公司现在已经成为了很多人外出旅游的选择，但很难理解为什么像Expedia这样的公司会把廉价航空公司排除在外，而携程可能会利用这一点。目前携程已经在全球范围内与更多的低价酒店和其他廉价航空公司进行了合作，这有助于携程留住那些无力承担更高旅行费用的客户。


（3）运营费用在下降

携程的管理层一直在提高运营效率，这也在其季度业绩中有所体现。

在上个季度，携程的收入增长了16.9%，但运营费用却下降了1%，SG&A(销售、一般和行政)和研发费用也略有下降。

而在去年第三季度，虽然携程的收入仅增长了约3.4%，但运营费用却下降了约9%。(由于去年受疫情限制和旅游行业的周期性影响，携程的收入出现了下降)。


（4）积极处理债务


在过去的几年里，携程在处理他们所持有的债务和支付的利息以及他们所持有的现金和从中赚取的利息之间的方面做得也很好。

虽然有几年，携程仅产生了1500万到4500万美元的利息支出，但在过去的12个月里，它的净利息收入已经超过了1.25亿美元（这是一笔相当大的收入）。因为携程在2019年的巅峰时期才实现了约10亿美元的净收入，

携程在2017年时有近50亿美元的长期债务，截至最新财报，这笔债务已经剩下24.5亿美元左右。在现金流方面携程目前持有约27亿美元的现金和等价物，其中超过40亿美元是短期投资，超过60亿美元是长期投资。

虽然利率可能会下降，但该公司将从投资中获得约10%的现金，这将使他们在进行扩张和留住客户方面具有更大的灵活性。

市场对携程的预测很保守

随着中国全面解除对疫情的额限制，并重新开放，市场预计携程的收入将实现反弹，以下是华尔街分析师对携程未来三年的收入预测。





而且随着携程不断的削减成本，市场预计携程的每股收益也将以更快的速度增长，并反弹到疫情之前的水平。以下是华尔街分析师对携程未来三年的每股收益预测:





这些增长率比Expedia和Booking等竞争对手高的多，这让我们相信，携程不仅在未来的增长中会处于有利地位，而且相对于竞争对手，其估值可能也被低估了。


结论

市场预计，未来3年，Booking的每股收益将分别增长29%、22%和14%，平均市盈率约为预期市盈率的17倍。

而市场预计携程的平均市盈率将达到30倍，每股收益的增长速度预计也将达到Booking的两倍以上。但这并不意味着我们认为携程的价值是携程的两倍，而是介于两者之间。

根据与竞争对手的比较，猛兽财经认为携程可能被低估了10%到25%，而且由于他们在积极的削减成本和更好的营销来吸引新客户，以及在留住客户方面也采取了很多措施，所以携程在未来有更大的增长潜力。

基于这些原因，猛兽财经相信携程是2023年和2024年期间旅游行业股票中最好的公司之一，我们看好携程的长期前景。