- 中国出手相救？中国大陆超大规模企业的资本支出变化；
- 大宗商品（铜）将是下一个出现上涨的商品；
- 我们被过度预期的美国经济衰退的真实看法——基于专业领域的数据。
英为财情Investing.com - 最近一段时间以来，即将到来的美国经济衰退占据了各大媒体的头条，但是，这次的衰退可能与以往的衰退有很大不同。
过去几周，我们采访了50多位华尔街的首席执行官和首席财务官，和他们的对话中，我们看到了一幅不同的画面——多家公司都认为，受到中国经济复苏的影响和推动，预期美国经济会出现意外的回升。
中国超大规模企业的资本支出拐点出现
我们在多家终端市场公司收集到的数据显示，中国的经济或出现超出最初预期的上行惊喜。
在经历了两年多的需求低迷之后，中国目前处于低点。例如，我们看到台积电(NYSE:TSM)在中国大陆的销售额在其2022年的收入占比仅为%，低于2019年的20%。我们预计，在经济复甦的最近两年内，台积电公司里，来自大陆的需求在当前基础上可以轻松地翻一番。台积电是全球最大的半导体制造商，拥有高达57%的代工市场份额，因此，其财务数据，常常也被用作全球经济趋势的依据之一。
而中国的复苏，眼下已经开始反应在中国内地超大型企业的资本支出计划中。其中，互联网巨头阿里巴巴（NYSE:BABA）就预计，公司在2023年的资本支出将会增长40%，而另一家巨头腾讯在同一时期的预期资本支出增幅更是高达80%。这些资本支出近期被向上修正，导致超大规模企业的全球支出预期增长，在2023年从3%左右提升至了5%。
投资者或许不明白为什么说美国资本支出的增长从20%降至个位数是一件如此重大的事件，但是，我们需要指出三点：
首先，虽然说中国的超级科技企业规模小于美国同行，在一定程度上削弱了其强劲增长的影响力，但是，中国有更多处于人工智能前沿的消费型企业，它们也拥有同等的增长动能。
其次，美国的估计是基于非常微弱的宏观预期，尚未考虑人工智能相关基础建设设施增量投资的影响。
最后，当下跌趋势被反映在美国的股市中时，巨大的波动性会引发额外的关注，而3-5%的增长可能会预示这这种下跌趋势的改变。
无论如何，我们预计中国大陆企业这些资本支出的增加，将会对半导体硬件公司产生积极的影响。而随着时间的推移，还将会提振其他数据基础设施建设的需求。
中国经济的复苏还将推动大宗商品价格进一步上涨
尽管自年初以来，由于美国银行业危机引发的经济衰退担忧，大宗商品价格普遍出现回落，但对于长期需求强劲的大宗商品（如铜）来说，我们正面临库存降至关键低点的情况。
我们相信，眼下的情况和10月/11月时的市场状况类似。2022年，市场需求低迷，投资者情绪更是糟糕。
如果中国的经济确实出现令人振奋的强劲复甦，铜的需求可能也会被大幅提振！中国体量庞大的电动汽车需求，将会带动市场对铜的需求；而除了电动车以外，更广泛的电力基础设施和对可再生能源的关注，同样会为铜的需求带来长期支撑。
世界上超过65%的铜被用于输送电力；
电动汽车使用的铜比内燃机多4倍；
可再生能源技术使用的铜是化石燃料发电的4-5倍。
值得注意的是，LME铜的库存目前处于5年低点。上海期货交易所(的库存已较2月份的峰值下降了逾三分之一。一般来说，买家会在担心经济放缓/衰退时减少库存，但在需求出现增量变化时则不需要补充库存。
美国经济衰退被过度反应？
一年多来，市场一直在预测2023年下半年，美国将出现经济衰退，而美联储最最新的FOMC会议纪要上，正式宣布了这一预期——3月的货币会议纪要显示，委员们担心，银行业的这场危机，将会在年底前引发「温和的衰退」。
但当前的危机不同于典型的危机，因此对不同的终端市场也出现了不同的低迷阶段。主要区别是，劳动力市场的紧张是由产能紧张还是生产率下降导致的？
典型的经济危机，一般是因为产能过剩——需求的微小变化就会导致供应过剩和市场崩溃。而在这次的衰退中，产能相对紧张，失衡是前所未有的加息速度造成的。
我们预计每个终端市场将在不同的时间和程度上都将经历低迷，下面，将会按行业提供以下一些我们的想法：
科技股：由于美联储短期快速加息，导致「无风险」利率的快速上升，影响了科技股的估值，令科技股率先陷入了低迷。紧随其后的是，预期经济衰退又导致了公司盈利预期的下调。我们现在所处的阶段，估值被重新调低，一些公司的收益可能会出现拐点。
工业：工业行业在2015-2015年期间出现了衰退，而这导致眼下产能出现了紧张的态势，工业企业也因此得以摆脱衰退的担忧。制造业回流和自动化需求，是增量的长期驱动因素，而现在正在提供进一步的支持。Parker Hannifin (NYSE:PH)和Eaton (NYSE:ETN)等企业表示，这些趋势转化成为了订单。我们预期将会在3-5年内，看到一个主要的全球工业周期出现逆转。
房地产：过去一年，房地产市场一直面临挑战，但我们开始看到供应出现了紧张态势。虽然我们无法预料在长期高利率的背景下，房地产市场是否可以保持繁荣，但问题是，这个市场不会轻易出现增量下行的问题。
商业房地产：市场人士担心这个板块将是美国经济里「另一只会掉下来的靴子」——流动性收紧可能会限制新的建筑需求，HVAC的预期是，2023年下半年就会开始出现放缓。
金融：银行，保险，乃至汽车贷款都是资产和负债期限不匹配的领域。但这更象是银行(及其股东)的问题，而不是消费者的问题。
我们预计，中小企业可能比大企业说面临的风险更大，大企业实际上可能受益于加息。
大型公司——大企业可以产生现金或拥有大量现金余额，现在就可以从其持有的现金中获得可观的收益，即使是对于Crowdstrike、特斯拉(NASDAQ:TSLA)这样的高增长科技公司来说，这也算得上是利多因素。
初创企业——初创企业正在苦苦挣扎。当然，真正的挑战是出现在去年，当时Fed把基础利率快速地从0%提升到了4%，不管银行业危机会如何发展，这部分没有明确盈利途径的公司，都陷入了困境。
中小企业——在流动性逐步收紧的背景下，我们也很关注中小企业的表现，从我们收集来的数据来看，小型企业眼下获得信贷变得更加困难，耗时更长；而中型企业眼下就更有机会趁机抢夺市场。
消费者——尽管银行也的危机影响了市场的情绪，但是它没有影响信心。存款从储蓄转向了货币市场基金，这意味着，消费者们的持续正在产生收益。随着2022年，抵押贷款利率接近高位和通胀维持在创纪录的水平，消费者在2022年已经经历过流动性的紧张，那么，接下来的增量来源会是什么呢？
总而言之，市场投资者现在尤其担心流动性紧缩的问题，但是老实说，整个2022年特别是下半年，许多终端市场的流动性都是非常紧张的状态。不过，虽然经济衰退担忧仍存，但通常预示危机的美国企业高收益率已经从10月22日的峰值水平下滑。
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（翻译：李善文）