瑞士信贷和瑞银的“奉子成婚”给全球银行业带来了系统性风险

在硅谷银行(SIVB)和签名银行倒闭事件发生后，美国的银行系统目前已经处于高度紧张状态，而瑞士信贷(CS)的危机也有可能会引发一场影响全球金融系统的系统性危机。

所以，瑞士央行和金融市场监管局积极的撮合瑞银（UBS）收购瑞士信贷也就不足为奇了。

但瑞士央行的干预并没有减轻人们的担忧，更没有阻止资金继续从瑞士信贷流出。瑞士的银行业也很有可能分崩离析。



瑞士信贷是怎么让自己陷入困境的?

猛兽财经认为，主要是由自己作死（造成的丑闻）和在风险管理方面的失败让瑞士信贷走到了今天这个地步。其中最严重的是，由于在2021年与臭名昭著的金融家Lex Greensill的合作以及创造了华尔街“史诗级大爆仓”的韩国人Bill Hwang的合作，让瑞士信贷的财务和声誉遭受了重大损失。

然而，引发这种恶性循环最直接的导火索是Bill Hwang爆仓后，以及对冲基金Archegos Capital的倒闭，揭露了瑞士信贷的业务部门存在令人震惊的风险管理漏洞。在那个决定命运的周末（Bill Hwang在2021年3月26日加杠杆爆仓亏损超过100亿美元），瑞士信贷并没有急于退出，而是希望与高盛(GS)和摩根士丹利(MS)等同行进行“协调”并有序退出。而高盛和摩根士丹利早已在私下以最快的速度和最小的损失通过大宗出售的方式出售了所有抵押品，但瑞士信贷却还在持有，并最终让自己亏损超过54亿美元。

因此，瑞士信贷将不得不通过筹资筹措资金来填补亏损造成的资本缺口，并降低了在投行业务上的投入。然而，随着该公司的股价在2022年跌入低谷，这点补救措施显然是不够的。

在这种情况下，瑞士信贷急需一个有利的市场环境才能成功自救。但不幸的是，2022年是全球宏观经济形势极其严峻的一年。这导致瑞士信贷的投资银行业务、杠杆融资、并购和SPAC业务在2022年都遇到了巨大的挑战并出现了巨额亏损。

另一方面，外汇交易、利率和大宗商品在2022年出现了巨大发展，但瑞士信贷在方面的风险敞口却很小，但这些业务，让巴克莱和德意志银行等公司赚的盆满钵满。对瑞士信贷来说，这是一场完美的危机，它被迫再次筹集资金，并宣布对投资银行业务进行大规模重组，预计在可预见的未来还将遭受更大的损失。

在这种情况下，投资者和客户也开始对瑞士信贷失去信心，并蔓延到了它的财富管理部门，并导致其在2022年第四季度出现了前所未有的客户外流，其中亚洲财富管理部门的情况最为严重，因为多年来亚洲财富管理部门一直是其业绩增长的引擎。但由于被竞争对手挖走了大量员工和市场恐慌情绪蔓延，瑞士信贷从此陷入了混乱。


瑞银

另一方面，瑞银近年来的业绩却异常出色。自从在2008/2009年的全球金融危机中获得救助后，瑞银减少了对投资银行业务的重视，并将主要精力重新集中到了财富管理和资产管理业务上，这后来被证明是正确的战略。

过去3年中瑞银和瑞士信贷的股价和投资回报也说明了这一点:


如上图所示，在2021年Bill Hwang爆仓事件发生前后，这两家公司的投资路径就出现了分歧。

与瑞士信贷相比，瑞银的业务非常稳定，资本回报率很高，股东的资本回报率也很高。

瑞银看中了瑞士信贷的哪些价值？

财富和资产管理的盈利能力与规模高度相关。因此收购瑞士信贷可以使瑞银有机会大幅提升自己的资产管理规模，而且产生的运营杠杆和重大协同效应也非常高。而瑞银只需要象征性地支付一笔费用就能完成对瑞士信贷的收购。

当然，收购瑞士信贷也存在很多风险，因为瑞士信贷也有很多不为人知的秘密。比如在2022年底，瑞士信贷就披露了约13亿美元的潜在罚款和法律费用，并表示未来将产生更多的费用。

未来的市场格局

瑞士信贷最核心的业务仍然是在瑞士国内的银行部门，该部门在瑞士为客户提供银行和财富管理服务。该业务对瑞士经济也非常重要，即使在当前的危机期间，与其国际财富管理业务相比，瑞士信贷在瑞士国内的存款和资产管理客户也很少流失。它仍然是瑞士信贷非常有价值的业务，而且在近年来没有受到损害，并且是唯一在过去10年保持持续盈利的业务。

瑞士监管机构的首要任务是保护国内的银行业市场，所以，瑞士的监管机构才积极撮合瑞银收购瑞士信贷，以避免瑞士国内的银行市场引发统性危机，并造成大量人员失业。

所以，猛兽财经认为，瑞银极有可能接管瑞士信贷的国际财富和资产管理部门，这将对其现有业务形成极大补充。但这需要几个国家的监管机构批准，尤其是美国和英国，但鉴于此次危机的全球性和系统性，我们预计这些监管机构将很快批准。

而且瑞银肯定会进行某种形式的保护，以避免其投行业务的损失，并向瑞士信追讨法律和行为成本。

瑞士监管机构也不得不与美国、英国和其他欧盟监管机构进行协调，以达成这一协议，并帮助平定全球银行市场的系统性风险。