瑞银将出手收购瑞信！这是一笔好买卖吗？

英为财情Investing.com - 最新的消息显示，瑞银集团(NYSE:UBS)和瑞士信贷(NYSE:CS)达成协议，前者将以32亿美元的资金「紧急」收购瑞士信贷，而监管机构也因为担心银行业的危机，正尽力推动这笔收购。

包括美国银行(NYSE:BAC)和汇丰银行(NYSE:HSBC)在内的几家银行的分析师对这笔交易的评价非常积极，评论称，在交易完成后，瑞信有望抹平此前的大部分跌幅。瑞信周一的股价也出现了回涨。

而这笔合并将是2008年金融危机以来，具有系统重要性全球银行间的首次合并。瑞士政府表示，将会提供超过90亿美元的资金，来抵消瑞银在收购过程中可能会产生的损失。此外，瑞士央行此前还承诺了540亿美元的救援资金，后来该央行甚至是将流动性增加到超过1000亿美元。

瑞银的「保守风险文化」

瑞银董事长Colm Kelleher表明，虽然这笔收购似乎对瑞银股东很有吸引力，但它首先是一笔救助交易——「对于瑞信来说，这是一次紧急救援，我们在保留业务剩余价值的同时，将会限制我们的下行风险。」

瑞信在过去一年一直承受着巨大压力，由于该行的规模和全球足迹，一旦该行倒闭，将会引发足以令全球银行担忧的金融海啸。截至去年年底，瑞士信贷的资产负债表规模约为5300亿瑞士法郎（5718.8亿美元）。

而瑞银也在其新闻稿中指出，两家银行的合并将会创造出一家总资产超过5万亿美元的大型银行，Kelleher表示，收购瑞信的财富和资产管理部门，将支持瑞银发展轻资本业务的战略。与此同时，瑞银计划收缩瑞信的投资银行部门，以使其和瑞银的「保守风险文化」保持一致。此外，瑞银将暂停瑞信的股票回购计划，以促进交易的吸收。

瑞银为什么要救助其最大的竞争对手？

无论瑞银是否真的真心诚意想要和瑞信合并，这笔交易一定有其优势。

首先，瑞信几十年来一直是瑞银的主要竞争对手；其次，这家陷入困境的银行，在亚洲拥有诸多知名财富管理客户，这些客户和瑞银在该地区的业务战略一致；最后，美国银行分析师指出，瑞银可能会发现巨大的成本协同效应。分析师在一份关于瑞银的升级报告中写到，「瑞信是瑞银在财富管理领域最强的竞争对手，而且，这两家银行在瑞士的成本都很高。由于彼此相邻，成本协同效应也是巨大的。」

另一方面，瑞信的投资银行业务是最难看的地方，这家银行一直在逐步缩减咨询业务，甚至打算将咨询业务剥离出来，成立一家由前董事会成员Michael Klein牵头的新公司。

目前尚不清楚这个分拆是否还会发生，不过瑞士当局同意承担瑞银在缩减剩余业务过程中可能承受的部分损失。此外，瑞信债券的持有人也面临损失，因为他们所持的债券实际上已经全部成为「废纸」。

故事的结局

瑞银的收购，也将意味着，瑞信长达167年的历史正式宣告结束。在2008年银行业崩溃以后，这家瑞士银行比诸多竞争对手都处于更好的地位。然而，在后金融危机时代，这家银行则更加严重依赖其投资银行业务，而在其他更稳定的业务方面落后——这不难理解，分析师Andreas Venditti指出，因为瑞信认为自己是金融危机的赢家，所以他们在这类业务和整体投行敞口上，就会加倍下注。

最后的结果就是，瑞信在过去十五年时间里，饱受丑闻、诉讼和战略转型的困扰，而其竞争对手却在变得更加强大，更受监管。瑞信面临的高管离职、数十亿美元的损失、和逃税及制裁有关的处罚，以及和Mozambican贷款有关的欺诈等问题，都对其造成了沉重的打击，投资者也对该行失去了信心。

与此同时，银行业的其他巨头则在2008年的危机过后，采取措施使得自身更适应新的银行体系，剥离非必要的业务，专注于自己的强项。这其中就包括了将要收购瑞信的瑞银——灾难性的次贷危机，差点要了瑞银的命，在此之后，该行就缩减了投资银行部门的规模，更专注于发展财富管理业务。

相比之下，瑞信未能在商业和文化方面完成这样的改革，使得其在和高盛(NYSE:GS)和摩根大通(NYSE:JPM)等华尔街巨头的竞争中，难以获得交易量。瑞信的收入一直在下滑，2019年的收入为216亿瑞士法郎，比瑞银低约25%。

更加重要的是，瑞信也卷入了越来越多的丑闻，导致大量的罚款和针对该银行的诉讼，其收入进一步遭到损害。2020-2022年间，该行就支付了约40亿美元的和解金。在其最新的年度报告中，有超过12页的篇幅是用来罗列其诉讼、和解以及政府调查事项。而就在最近的这一周，瑞信更是每天都面临高达100亿美元的资金流出。

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（翻译：李善文）