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银行业危机给原油市场带来的流动性危机不可小觑!

提供者 Investing.com (Barani Krishnan/Investing.com)商品2023年3月20日 15:58
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银行业危机给原油市场带来的流动性危机不可小觑!
提供者 Investing.com (Barani Krishnan/Investing.com)   |  2023年3月20日 15:58
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  • 近期影响原油价格的主要因素不是需求,而是银行业;
  • 银行业是原油交易的重要组成部分,其为交易所和场外交易市场提供流动性;
  • 银行还是中间人,在交易中扮演更多角色。

英为财情Investing.com - 过去一周,原油价格遭到了巨大的伤害,一口气跌至了70美元以下。而引起这一切的却不是原油的供需关系,而是银行业!

事实上,过去两年的大部分时间里,华尔街投行都在很大程度上推动了原油的定价,如果不是高盛年初言之凿凿的预测,市场就不会如此强烈地认为油价到12月会涨至100美元/桶。而过去一周,银行业又以一己之力将油价压低至了60美元左右的位置,要知道,中国疫情危机期间,油价也没有被压低至这个位置。

上周几家美国中型银行的倒闭,加上瑞信的危机,直接导致了上周三出现了2023年年初以来最大的原油抛售。按周计算,这是2020年4月以来油价表现最差的一次,彼时恰逢新冠病毒的首次爆发,几乎摧毁了所有的能源需求。

Investing.com的石油交易论坛上,上周有人评论说,仅仅因为银行业出现信心危机,原油价格就跌至15个月低点,这太荒谬了!

对于一些人来说,需求引发的原油危机可能比银行引起的危机更好理解,但是,你不能否认流动性、以及银行在价格方面发挥的作用。

最重要的是,当前的危机是流动性,而石油本身是流动性最强的商品。

WTI原油的每日未平仓合约估计有250万份,每份合约为1,000桶,按照周五的收盘价66.74美元/桶来算,仅WTI的合约平仓一项,就涉及将近1710亿美元的流动性。那么,再加上布伦特原油,其未平仓合约为16万份,每份合约也是1,000桶,以周五收盘价的72.97美元/桶来计算,这一原油的价值也接近120亿美元。

按照目前的价格来计算,两个原油合约的总额接近2000亿美元,也就是说,交易规模如此巨大,一旦银行没有及时提供资金或流动性,一桶油都不可能移仓,而银行是所有大宗商品的做市商,而不仅仅是原油的,而这些大宗商品市场,是具备不同的风险、需求、时间期限和动机的买家和买家聚合的市场。

银行和原油及其他大宗商品流动性之间的联系不容小觑。

早在15年前,雷曼兄弟破产时,银行业当时的危机就已经把油价从当年的147美元历史高点,拉低至了40美元/桶的位置。当时,华尔街巨头高盛(NYSE:GS)、摩根士丹利(NYSE:MS)、摩根大通(NYSE:JPM)、美国银行(NYSE:BAC)、以及花旗银行(NYSE:C)等大投行,都运营着庞大的直营交易部门,除了客户的账户之外,还为自己持有大宗商品头寸。

因此,到2008年金融危机结束时,「沃尔克法则」禁止了银行从事投机交易活动。时间来到2019年,虽然特朗普政府没有将投行参与大宗商品交易成为常态,但是也令其成为了银行的灰色地带,这相比于此前严格的监管,仍然是一个明显的变化。

其次,即使银行不为自己买卖商品,它们仍然是大宗商品交易的生命线。它们为交易所和场外交易市场提供流动性,以及提供对冲、融资和其他中介服务的可用性。

虽然银行不再像以前那样在商品期货和其他衍生品上直接持有头寸,但他们实际上拥有原油、煤炭, 天然气和其他液体能源,以及黄金玉米咖啡等大宗商品的交易。

这些银行作为做市商,承担了买方和卖方之间的价格风险,而这可能会导致库存的展示积累。而且,这些银行即作为中间人,在交易中扮演交易对手的角色,在预测客户需求时充当库存的承担者。

另一方面,由于许多大宗商品风险敞口的非流动性,以及一些大宗商品风险管理解决方案的构建,银行必须积累并冲销各种风险敞口,这可能需要比传统做市商在高流动性市场(如美国国债)上更多的时间来平仓。

而且,由于银行处于买卖双方,它们促进了有效市场,并有助于维持定价关系。它们改善了价格趋同(期货合约在到期时向现货价格靠近的状况)和价格纪律。在实物商品市场和金融商品市场都是如此,银行随时准备在它们活跃的市场上,交付产品或接受产品交付。

通过参与实物商品市场,银行在地区、产品和交付之间建立了必要的联系,促进了有竞争力的定价和资源的有效配置。

例如,一家拥有中西部和乔治亚州之间电力传输能力的银行,可以利用这种能力将电力从中西部供应过剩、价格较低的地区转移到乔治亚州供应不足、价格较高的地区。

对于银行实体来说,这是一项低风险的活动,有助于消除价格差异,缓解供应短缺和价格飙升,从而使美国企业和消费者受益。交易交易所本身的产品数量非常有限,但流动性充足。

而且,理论上来说,积极参与实体市场,使银行能够以专业知识和执行能力随时回应客户需求,管理与交易相关的风险。这包括了解当地市场,不仅为每个对冲和管理风险定价,而且还提供所需的电力调度服务。为了提供这些服务,银行需要在每笔客户交易之前建立一个对冲头寸清单,并在每笔交易之后进行交易,以管理银行的风险。鉴于许多电力市场的流动性严重不足,这些交易通常包括类似但不完全相关的产品的交易组合。

这些结合了实物和金融商品的交易活动,对于银行为风电场开发商提供服务至关重要。收入对冲使这些项目和公司能够更有效地形成资本。如果没有实物大宗商品收入对冲,风力发电场不太可能获得债务融资,也可能无法建设。

此外,同样的情况也适用于美国的页岩钻探商,由于无法获得流动性强的长期合同,他们在新生产上的投资,可能会随着消费者价格的上涨和更大的波动性而减少。

削弱银行在大宗商品领域发挥的作用,其后果可能是深远而负面的。

由于开发商无法对冲价格风险,新的风力发电场和天然气发电厂的开发可能会受到限制。而且,独立的石油、天然气生产商、以及取暖油经销商对冲投资和库存相关价格风险的能力有限——炼油厂可能会关闭,导致汽油价格上涨,而航空公司极易受到航空燃油价格的影响,可能面临风险。

总体而言,能源市场的竞争将减少,规模较小的参与者将处于不利地位。更高的波动性将导致国内投资的缩短,从而增加对外国能源的依赖。消费者和美国经济都将受到价格上涨和不确定性增加的伤害。

简而言之,如果银行不参与原材料市场,它们为客户提供风险管理和融资服务的能力,就将会受到影响。其他企业可能成为银行服务的中小企业的有力竞争对手。此外,所有这些都将比银行受到更少的监管,而银行是美国监管最严格的实体之一。

看上去,银行似乎是油价上周最大的敌人,但事实上却是市场最好的朋友。

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(翻译:李善文)

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评论 (2)
wd cai
wd cai 2023年3月20日 17:28
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应该是银行为石油交易提供了市场流动性 石油价格能更好的反映供求关系
锋 林
锋 林 2023年3月20日 16:51
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这文章说的是什么。标题是银行会让油价下跌,结论却是会让价格上涨。真有你的
 
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