【期权漫谈】纠结的宏观世界为原油市场带来什么交易机会？

芝商所特约评论员 寇健

这两个星期以来，宏观世界的一些变化对原油市场价格变动施加了强烈的影响。具体表现在两件事情上第一：美联储发出强烈的鹰派警；第二，硅谷银行（SVB）宣布破产。

3月6日美联储表示低估了通货膨胀的顽固性，原油市场调头下跌，改变了整个由国内经济复苏希望所带来的价格向上方向。第二天，美国最大的风险投资银行硅谷银行（SVB）出现挤兑风潮，原油市场继续下跌。3月10日联邦政府接收硅谷银行，原油价格的下跌风潮暂时平静。

个人认为上星期原油价格对宏观世界所发生事件的反应确实是过度了。更令人感到可悲的是，这种神经过敏型的原油交易形态可能要陪伴我们走完整个2023年。

2023年的原油交易形态属神经过敏型？

为什么这样说？因为在去年二月WTI原油价格触摸了历史高位130美元以后，我们基本上是在一个价格回归正常的调整模式交易形态中。美油市场在反复测试70美元以上的支持线，同时也在反复测试85美元以上的阻力线。各种宏观大环境的变化，只不过是市场价格变化的最好借口罢了。

这就是为什么在一个月之前，我们说今年的原油市场对于擅长趋势交易的交易员来说，将会是非常艰难的。

运用原油期权策略战胜市场

但是这并不等于说在2023年我们就没有办法战胜市场、没有办法在市场中盈利。对于这种可能发生的窄幅震荡市场，最好的期货期权策略，可能是基于隐含波动率的大小，买入或者卖出宽跨了(Buy or Sell Strangles)。

根据历史的数据，美原油(WTI)平值期权平均隐含波动率是在26%，也就是说，当隐含波动率高于26%的时候不要轻易去买入，当隐含波动率低于26%的时候不要轻易去卖出。目前美油12月期货的隐含波动率是37.5%。对于有经验的期权交易员来说，应该是卖出期权的胜算概率比较大。

芝商所WTI原油（CL）和成品油衍生品市场是全球最大的原油衍生品市场，主要提供两大部分的原油期权产品，第一就是原油标准期权，第二是原油超短期期权，即每周期权(Weekly options)。

上述两种期权的共同点是：一都是美式期权，二都是现货交接，结算成WTI原油期货合同。标准期权和每周期权的不同点在于：标准期权到期日是相对应期货到期的前三天，而每周期权的到期日是每一个星期五(LO 1-5)。

那么对于每周期权来说，好处在哪里？最大好处就在于时间短，所以保险费价格相对便宜。换句话说，每周期权可以有效灵活的管理短期原油市场的波动和风险，而不增加保险费费用。

微型原油合约较低交易门槛

为了满足小投资者的需要，芝商所及后又推出了微型WTI原油期货（MCL），合约规模只有100桶原油，而且采取现金结算，结算到期日是标准WTI原油期货结算到期日的前一天。

去年6月，在微型WTI原油期货（MCL）成功交易的基础上，芝商所推出了微型WTI原油期权（MCO）。微型WTI原油期权也是现金结算，结算到期日与标准WTI原油期权为同一天。

有了这些微型合约，交易原油的门槛大大降低了,可以更灵活地执行交易策略。根据芝商所的数据显示，微型WTI期货累计交易超过3,800万张合约，去年日均交易量同比增加26%，达到99,000手。至于微型WTI期权，交易量也持续增加，去年第四季度日均交易量为1,000手。