作者 | 深鹏
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都说今年全球经济看中国，中国经济看消费。
早在疫情解封的时候，就有无数人吹捧消费股，将引领中国经济强势复苏。其实逻辑很简单，传统的三大马车--出口、投资和消费，前两个的预期不是那么好，似乎也就剩下消费选项了。
其后，消费股确实不负众望，经历一大波上涨，标杆茅台从1300的水位一路逼近2000，酒ETF（512690）同样强势上涨近50%。
现在，消费股有所回落，少了一些锐气，市场的声音再次交织，唱好唱衰的都有。
不过，如果看好中国经济复苏，回落就正是上车的好机会。
01、水来了
上周末出炉的社融和贷款数据，双双超出预期，使得基建和白酒狂飙了一整天，熟悉的味道似乎又回来了。
不过，如果看细分项，两个重磅数据对于消费似乎并不是很友好，因为主要的融资方是政府和企业，居民数据并没有显示出特别强烈的支出意愿，反而是存款数据又增加了不少。
这也是看空者最为坚实的理由，不是不想消费，而是对未来预期并不好，再说了，兜里除了应付未来的储备，实在也没有太多可以拿出来消费的。
话说的好像在理，但如果用资本市场的思维去理解，并不是这样。
在经历了三年疫情，特别是去年的低迷之后，绝大部分的消费行业都已经跌到历史性的低点，估值中枢下移，业绩频频爆雷，就连过去一直YYDS的茅台也一度遭遇估值和业绩的下行。
大破之后通常是大立。
现在可以肯定的是，消费行业底部基本已经确立，反转期也已经来临。不过，从节奏上看，通常会分两个阶段。
第一个阶段是估值修复。这个阶段通常上涨得比较快，对于投资者而言，是最容易见到成效的，这个阶段主宰了去年11月之后的上涨行情。
第二阶段是对未来业绩的向好预期。这个因素相对而言要慢，因为比拼的是实实在在的业绩，容不得花里胡哨的东西。
从现在的行情看，估值修复的阶段基本到了尾声，不少消费股，尤其是行业龙头，股价涨幅不少，估值也已经回到合理水平，至少和当下的业绩是匹配的，所以如果还有人拿估值修复这个说事，那真的可以称为马后炮。
接下来能否上涨的决定性因素，就是寄希望于业绩层面的，即消费企业能否交出真正有增长的业绩，这里面又有两层因素，一个是宏观经济面的，另一个则是企业本身的。
02、底层动力何在？
究竟能不能继续上涨？
首先讲讲宏观层面的事。去年重大会议结束之后，中国的主题就从防疫迅速转变为拼经济，今年更是如此，没有之一。我们之前讲过，今年还是新政府的第一年，打响头炮是很重要的事情，换句话说，不管从什么方面，上头都有绝对的动力去推动经济高增长。从前瞻性指标--各省市的GDP增长目标，以及大项目的开工建设，足以证明这一点。
至于办法，简单而有效，一个是放宽对一些行业的监管，而另一个，就是撒钱，专业点叫开动印钞机。
地产、互联网、教育、医药等等过去被重锤的行业，现在都已经放开，监管也回归到常态化，这些行业广义上都属于消费行业。
其次，是消费行业本身有着强劲而持久的触底反弹动力，因为过去一年多真的太惨烈。特别是地产，它对于整个消费行业的带动作用是非常明显的，过去10年的大消费都是拜地产所赐。
眼下地产销售数据并没有明显改善，令到市场对于消费行业的前景不确定。不过，逆向思考一下，未必是坏事。销售数据不好，意味着政策还有加码的必要，另外，加码的空间仍然有可以作为的地方，比如一直被市场寄予厚望的王炸--全面取消一线城市的限购令。
从中国的富人群体可以调用的资金量，以及居民的存款量看，国人的购房能力可能没有媒体所说的弱，相反会比想象中强劲，之所以没能转化成实际购买力，除了政策面的限制，主要就是对房价上涨预期没有重新建立起来。
中国人买房一直都有买涨不买跌的信仰，过去几个月的政策刺激，解决的主要是开发商层面的问题，但销售端的问题还有待更大力度地解决。当然，这为接下来的政策确立了方向，可以预见的是，如果销售端依然没有太大的起色，那离政策的再次发力就不远了。虽然长远上看，地产行业要想回到过去的高光时刻，不太可能了，但期待一下反弹行情还是非常有希望的。
因为一个很明显的问题已经摆在眼前，今年的“宽货币、宽信用”的端倪已经出现，超预期的社融和贷款，如果最终不以进入房地产行业而结尾，又会以什么结尾？
从逻辑上看，房地产确实是极其少有的既能承载这些巨量资金，也是能够在很短时间内转化成经济增长的行业。在2008年金融危机之后的10年里，这样的戏码上演过无数次，这一次很可能也会如此。从风险的角度，如果担心房价再一次失控，造成金融风险，大不了点到即止，做好过渡，不扩散就行，这么多年的控房价经验，相信国家在这点上是有能力应对的。
如前文所述，只要地产能够起来，整个消费行业的恢复也就有了更坚实的基础。
03、盯住两个细分
消费板块是一个很宽泛的概念，虽然整体看好，但细分领域却各有千秋，最值得关注的，有两个方向：
第一，还是YYDS--白酒。这个逻辑在昨天已经演绎过一遍，今天早盘继续强势，虽然中间有所反复，但行情不会这么早结束。
洪灏曾经有过一个比较著名的研究成果，基建和白酒行情的相关性。简单地讲，就是大兴土木阶段，白酒就蹭蹭蹭往上涨.讲理论可能过于枯燥，不如用大白话来说：对于大老粗的包工头来说，谈生意拿项目时，要白酒开道；追工程款时，也要白酒开道；款项到账时，还是要白酒开道（庆贺）。
在白酒中，高端产品不管是品牌力、盈利能力、市占率，都走在最前端，也是公认的最具投资价值的细分赛道，在过去多年的实践中已经得到充分验证。从重仓茅台和五粮液的酒ETF（512690）走势对比中可以明显看出，其大幅跑赢同期的沪深300。
现在，央行轰隆隆的印钞机下，以及各个省市的GDP增长目标、大项目数量，难道没有闻到即将开始的大兴土木，以及白酒飘香的味道？
第二，就是地产相关产业链，特别是家电、家私、装修这类。以家电双雄--美的和格力为例，估值已经跌到过去10年的低位，只要地产行业向好，它们很容易被带上去。
投资的世界，真正的机会，往往是隐藏的，就像去年10月底那一次暴跌，各种质疑声音充斥市场，一面倒的悲观，仿佛那个时候入场，跟找死没有两样，特别是港股。
但是，不出数天，港股进入史诗级别的大反弹，很多当时看似合理的质疑理由，现在看来极其的可笑。
我们常常说，投资最重要的原则之一，就是不要丧失常识，其实很多时候，投资机会只要用常识就可以看得到的，但是如果失去常识，就什么也看不到。
就像买房子，实事求是地说，现在不少城市对于购房者比过去几年都要友好，不管是利率、价格、服务，还是生活配套等。或许价格和租金、收入对比还略显高位，但如果期望房价继续来一个大崩盘，真的跌到和你月收入差不多，可能性也不会高，毕竟成本摆在那。价格由供需决定，现在开发商开发意愿已经很低，再继续跌下去，就更没有开工意愿了。另外，现在价格低，也是因为开发商处在去库存阶段，如果库存去完了，开发商还会不会这么友好，就不好说了。
过去几年，消费股经历了长时间的低迷，主要还是地产这个引擎带动效应减弱，新的引擎又没有完全补上。其实，现在新引擎也没有完全能够接过来，不少还处于培育阶段，不过不要紧，因为旧引擎又开始复活了。
现在的消费股，虽然估值修复阶段确实已经过去，要想享受短时间内大涨的收益，可能性不高，但即使切换到业绩增长逻辑上，相对慢一些，好在确定性、上涨空间、上涨动力，都仍然充足。
做个比喻，消费股正处在这样的状态：出坑了，也爬上去了，但还在山腰攀爬的过程中，连前期的高峰都没有到，以后的高峰，就更远了。
不少投资者可能会有这样一种体验，抄底抄对了，急涨阶段也吃到了，但往往太早下车，错过了后面的第二轮、第三轮的上涨，拉长时间看，收益甚至不如那些急涨阶段过后入市的人。
如果认为个股波动性较大，不易把握，那ETF投资产品倒是不错的选择，像重点押注白酒这种细分赛道的酒ETF（512690），重仓股基本囊括了国内优质的白酒股，规模超百亿，也是国内唯一一家专注白酒投资的ETF产品。
现在，消费股停顿了一下，倒车接人，要不要上？