六合宁远创业板IPO，聚焦化学合成CDMO，主营业务毛利率低于同行

近日，北京六合宁远医药科技股份有限公司（简称：六合宁远）向深交所更新了招股书，拟登陆创业板，其保荐机构为中信建投证券。
公司创立于2010年，从药物分子砌块业务起家，目前具备小分子新药研发全流程的化学合成一站式服务能力。
本次冲刺IPO，公司拟募资10.37亿元，将全部用于投资“烟台宁远药业有限公司小分子创新药研发生产服务（CDMO）基地项目”。

（募集资金用途，招股书）
截至最新招股书，公司无控股股东，刘波为公司第一大股东，直接持有公司16.15%的股份，刘波、陈宇彤、邢立新、任建华、刘建勋、江勇军和苏德泳七人共同控制公司55.35%的股份表决权，为公司的共同实际控制人。

（股权结构图，招股书）
六合宁远是一家专注于小分子药物化学合成领域的专业CRO/CDMO服务提供商，致力于服务新药研发核心环节，主要业务包括化学合成CRO、化学合成CDMO以及药物分子砌块业务。
2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营业收入分别为1.68亿元、2.74亿元、4.21亿元和2.36亿元；扣非后归母净利润分别为-1969.70万元、2635.26万元、6240.91万元和4120.04万元，业绩保持一定的增长；经营活动产生的现金流量净额分别为3641.31万元、6113.20万元、9475.65万元和7428.85万元，均高于当期利润水平，盈利质量较好。


（主要财务数据及指标，招股书）
公司主营业务收入主要来自化学合成CDMO业务及化学合成CRO业务，两项业务收入占比由2019年的72.30%上升至2022年上半年的88.08%。
报告期内，公司主营业务收入中来自境外的收入分别为8697.71万元、1.37亿元、2.20亿元和1.58亿元，占主营业务收入的比例分别为52.02%、50.18%、52.29%和66.83%，境外业务占比较高，未来公司业务容易受到人民币汇率以及国内政治、经济环境的影响，或对公司业绩产生不利影响。
毛利率方面，报告期内，公司的主营业务毛利率分别为33.49%、44.71%、47.26%和48.06%，整体低于可比上市公司的平均水平。


（主营业务毛利率与可比上市公司的对比情况，招股书）
报告期内，公司研发费用分别为1884.18万元、2694.34万元、4097.52万元和1943.08万元，占当期营业收入的比例分别为11.21%、9.84%、9.72%和8.24%，研发费用率逐年下滑，与可比公司较为接近。
值得一提的是，六合宁远存在客户集中度相对较高，受下游新药研发企业研发进度影响较大的风险。
报告期内，公司化学合成CDMO业务前五大客户的销售收入占公司该类业务收入的比重分别为68.81%、59.98%、46.18%和56.17%， 若未来公司因产品质量、价格、交货周期、技术水平等方面无法持续满足客户需求，出现主要客户流失的情形，将对公司化学合成CDMO业务收入产生不利影响。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。