聚威新材闯关科创板，主营业务毛利率波动下滑，应收账款逐年上升

1月10日，上海聚威新材料股份有限公司（以下简称“聚威新材”）在科创板上会，保荐人为第一创业证券承销保荐有限责任公司。
聚威新材主要从事高性能改性塑料材料的研发、生产和销售。招股书显示，公司实际控制人为张天荣和王晶夫妇。本次发行前，张天荣和王晶间接控制公司100%股份对应的表决权，张天荣担任公司董事长，王晶担任公司董事及总经理。本次发行后，实际控制人未发生变化。

发行前股权结构图，招股书
本次申请上市，公司拟募集资金用于生产基地扩建项目、研发测试中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，招股书

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主营业务毛利率下滑

聚威新材专注于改性塑料高性能化领域的技术创新和自主研发。具体来看，公司的主要产品包括高性能改性工程塑料、改性通用塑料、高性能改性特种工程塑料、高性能改性塑料合金等。
公司产品主要应用于汽车领域，存在下游市场波动风险。报告期内，聚威新材应用于汽车的产品所对应的主营业务收入占比在90%左右，其他应用领域产品占比较小，主要包括电子电器、安防用品等。公司主要产品的需求状况与汽车行业的整体景气度密切相关，未来，如果国内汽车市场整体下滑，可能会导致公司产品销量下降、销售收入下滑，从而影响公司经营业绩。
同行业部分企业的改性塑料产品已在下游汽车、家电等应用领域实现广泛应用，并且产业链已延伸至基础树脂聚合、助剂生产等上游环节。相对于这些企业，聚威新材存在经营规模较小、产品应用领域集中、抗风险能力较弱的风险。
与同行业上市公司相比，公司营收、净资产和盈利能力总体较小。招股书显示，报告期内，公司营业收入分别约2.22亿元、2.64亿元、3.65亿元、2.07亿元，对应的归母净利润为2079.15万元、4652.37万元、4802.67万元、2836.56万元，整体呈增长趋势，但与行业龙头企业相比存在较大差距。


主要财务数据及财务指标，招股书
报告期内，聚威新材的主营业毛利率分别为31.45%、36.06%、27.57%和25.75%，呈波动下滑趋势，仍高于同行业可比公司毛利率平均值，主要在于公司小规模特色化经营，定位于高端市场，专注于较高毛利细分赛道。

同行业可比公司毛利率比较，招股书
公司面临着原材料价格波动的风险。报告期内，公司主营业务成本中直接材料成本占比约为 90%，占比较大，且公司的主要供应商为新和成、台塑集团等大型企业，采购端的议价能力较弱，生产成本受主要原材料价格波动的影响较大。
聚威新材的主要原材料包括未经改性的聚酰胺6（PA6）、聚酰胺66（PA66）、聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）等合成树脂以及各类助剂，其中大部分属于石油加工行业的下游产品，受国际原油价格的波动影响较大，一旦公司主要原材料涨价，可能会抬升生产成本，从而影响公司盈利能力。
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应收账款逐年上升

随着公司经营规模的增长，应收账款金额也有所增加。报告期内，聚威新材的应收账款账面价值分别为5796.38万元、7101.27万元、7482.63 万元和8226.39万元，呈逐年上升趋势，占营业收入的比重在20%至40%之间，占比较高。如果行业经营环境出现下行，或者公司应收账款管理不当，可能存在应收账款无法收回的风险，从而影响公司业绩。

应收账款的变动分析，招股书
报告期内，公司前五名客户实现收入合计分别为8468.73万元、8251.66万元、1.22亿元、8160.5万元，占当期主营业务收入的比例均超30%，公司前五名客户较为稳定。
报告期各期末，聚威新材的存货账面余额分别为3581.48万元、5154.19万元、 6752.22万元和7970.46万元，存货规模呈逐年增长趋势，主要是公司为保障生产加大了部分采购量。公司存货主要为原材料、库存商品和发出商品，一旦市场环境发生变化，可能存在存货跌价风险。
值得注意的是，在应收账款和存货规模上升等影响下，报告期内，聚威新材的经营活动产生的现金流量净额分别为6332.76万元、2570.01万元、2289.59万元、445.26万元，呈不断下滑趋势，与同期归母净利润存在较大差额。
此外，公司还存在税收优惠政策风险。报告期内，聚威新材及其子公司昆山聚威均为高新技术企业，均按照15%的税率缴纳企业所得税，但这两家公司的高新技术企业证书分别在2022 年10月、2022年11月22日到期，公司已提交高新技术企业续期申请，正在等待审批结果。如果证书到期后无法续期，将会导致无法继续享受税收优惠，从而降低公司税后净利润水平。
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结语

作为高性能改性塑料材料制造商，聚威新材的经营规模较小，抗风险能力较弱。公司产品主要应用于汽车领域，受汽车行业景气度影响较大，近几年，公司主营业毛利率呈波动下滑趋势，且应收账款和存货规模均逐年上升，未来业绩存在不确定性。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。