莱斯信息科创板上会，毛利率低于同行，资产负债率居高不下

上交所官网显示，科创板上市委员会定于1月3日上午9时召开2023年第1次上市委员会审议会议，审议南京莱斯信息技术股份有限公司（简称：莱斯信息）首发事宜，中信证券为其保荐机构。
莱斯信息成立于1988年，前身是莱斯大型系经原电子工业部系统工程局。截至最新招股书签署日，公司共拥有1家控股子公司、1家参股公司、23家境内分公司和1家境外分公司；公司控股股东为电科莱斯，其直接持有公司80.42%股份；实际控制人为中国电科，其持有电科莱斯100%股权。

（股权结构图，招股书）
本次冲刺科创板，公司拟募资10.17亿元，将投资于“新一代智慧民航平台项目”、“智慧交通管控平台项目”、“公共信用大数据支撑和服务平台项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股书）
1.2022年业绩或下滑
莱斯信息作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行业的信息化需求，提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。

（公司主要产品和服务，招股书）
在民航空中交通管理领域，国外市场参与者主要是欧美的大型电子系统制造商，包括法国泰雷兹（Thales）、西班牙英德拉（Indra）等；国内市场参与者主要包括莱斯信息、成都空管公司、华泰英翔、川大智胜等。
根据三胜咨询统计数据，截至2022年6月，全国空管体系有7个地区局、37个分局站，共44个空管用户，其中35个空管用户使用莱斯信息提供的自动化系统，系统覆盖率达80%。各空管用户空管自动化运行系统共88套，由国内外7个厂家提供，其中莱斯信息提供37套，市场占有率42%。

（国内空管自动化系统市场占有率，三胜咨询）
在城市道路交通管理领域，莱斯信息的最终用户订单业绩在行业内排名第九；在城市治理领域，按照中标项目金额计算，2019-2021年，公共信用信息平台行业中标项目总金额排名，公司市场份额4.57%，排名第一；应急指挥行业中标项目总金额排名，公司市场份额6.68%，排名第二。
在此背景下，2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营业收入分别为10.23亿元、13.49亿元、16.19亿元和4.57亿元，相应的归母净利润分别为3631.27万元、9639.53万元、9688.24万元和-2032.41万元，2022年上半年公司的营收大幅下滑，利润转负，经营活动产生的现金流净额也为负数。


（主要财务数据，招股书）
究其缘由，一方面，公司收入存在明显的季节性，主要集中在下半年回款；另一方面，2022年疫情影响，公司部分项目进度有所放缓，出现验收延迟情形。
此外，公司应收账款规模较大，第四季度回款未达预期，预计2022年全年营收为15.5亿元至16.5亿元，同比变动-4.25%至1.93%；预计归母净利润为8400万元至1.04亿元，同比变动-13.3%至7.35%。
具体来看，公司的主营业务主要包括民用指挥信息系统和企业级信息化及其他，其中，报告期内，民用指挥信息系统收入占主营业务收入的比例分别为72.63%、92.43%、79.36%和84.18%。

（主营业务收入的构成情况，招股书）
报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为28.03%、27.61%、25.34%和27.99%，整体存在波动，综合毛利率略低于可比上市公司的平均水平。

（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，招股书）
2.偿债能力不及同行
报告期内，莱斯信息的资产负债率（合并）分别为79.73%、71.91%、67.66%和67.84%，流动比率分别为1.11倍、1.22倍、1.30倍和1.27倍，速动比率分别为0.62倍、0.73倍、0.96倍和0.81倍，公司缺乏一定的偿债能力。
与同行业可比公司相比，公司的流动比率、速动比率均低于行业平均水平，资产负债率远高于行业平均水平，主要原因是公司主要在取得客户终验验收单后确认收入，从而有较多的预收账款及合同负债。


（偿债能力指标与可比上市公司的对比情况，招股书）
值得一提的是，2022年12月15日，美国商务部宣布将包括莱斯信息在内的多家中国公司及机构列入“实体清单”。公司表示，该行为不会对公司日常对外销售和客户拓展等产生重大不利影响，但可能对公司研发和项目交付过程中采购境外厂商的打印机、显示屏等器件产生一定限制。
尽管公司已制定国产器件替代的产品方案且有部分产品已完成国产替代，但由于方案落地需要一定验证时间、客户对使用替代器件的产品认可具有不确定性等因素，可能会对公司的生产经营产生一定影响。同时，公司未来在民用指挥信息系统前沿理论及学术研究和国际学术交流以及境外业务拓展也将受到一定的影响。
3.结语
整体来看，莱斯信息在所处行业具有一定的市场地位，不过，公司的偿债能力略显不足，应收账款、存货规模较大，财务状况不佳，此外，公司被列入美国“实体清单”，未来的经营存在较大不确定性。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。