- 在9月份的大幅下跌之后，Adobe的股价持续收复失地；
- Adobe对Figma高达200亿美元的收购吓坏了市场；
- 在严峻的宏观经济环境下，Q4指引看起来仍稳健；
- Adobe的股票并不便宜，但未来仍有高于市场回报的空间。
英为财情Investing.com - 软件巨头Adobe (NASDAQ:ADBE)目前的预期市盈率正好是30倍！然而，由于这个PE是公司在把基于股票的薪酬加入道调整后的数据后，相较于2023财年的财务数据中点，因此这个倍数是否具有吸引力，在市场中引发了广泛的争议。
一方的说法是，Adobe的这个估值不具备吸引力。论据是，公司的增长正在放缓。而且，9月份对Figma的收购显然吓坏了市场，当时这笔200亿美元的交易披露时，公司股价大跌，市值缩水了340亿美元。因为三季度的盈利数据令投资者不满意，而人们认为高价收购Figma可能会对Adobe的财务健康状况产生威胁。
不过，另一方的观点则认为，Adobe的股价仍有望在当前的基础上稳步上行，该公司的业务能力仍然领先市场，在宏观经济环境背景下，这个预期倍数看起来也确实有些过高，但公司的持续增长和巨大利润率值得一个远高于市场的倍数。
Adobe面临的问题
Adobe可能并没有那么吸引人——公司的基本面已明显减弱，公司所称的2023财年财务目标显示，今年的收入增长料仅为9%。对于一家多年来能够以20%以上的速度增长的公司来说，任何个位数的增长率都令人失望。
而对Figma的收购加剧了这种担忧。以200亿美元收购一家年化经常性收入约为4亿美元的公司，这样的决定带有绝望的意味。显然，投资者曾经相信——也许现在仍然相信——Adobe之所以进行收购，是因为它不得不这么做，而不是因为它想这么做。
外部环境又给Adobe增加了一个问题。Adobe的核心产品大多是基于员工数量的，而它的客户正在大幅裁员，这就意味着公司的收入将会下降。如果近期科技行业的裁员行动继续下去，那么这些2023财年的目标可能会面临风险。
鉴于Adobe在投资者和科技股中的声誉都很脆弱，任何形式的前景下调都不会受到欢迎。
撇除汇率因素，Adobe仍有望增长
上述的这些担忧当然是有道理的，但是，仔细观察，多头的理由实际上比表面上看起来更有说服力。
在目前的背景下，公司9%的收入增长听起来很弱。但美元走强是一个关键因素，因为Adobe估计，汇率将使明年的营收增长下降约4个百分点，因此在固定汇率的基础上，Adobe的收入应该会增长13%左右。
当然，这不是该公司过去遇到过的，但这仍然是一个非常令人印象深刻的数字。这是一家主要服务于成熟市场的成熟公司，今年仍在增加约20亿美元的增量收入(不包括美元的影响)。
在这种增长到来的同时，消费者正在尽可能地节省每一美元。然而，Adobe在第四财季公布了14%的固定汇率增长，营业利润率基本保持不变。
在一个已经很困难的宏观环境中，这种性能显示了Adobe软件的任务关键性。
估值和Figma
如今，30倍的预期市盈率表明，投资者显然是在为该公司的业务质量买单。但值得注意的是，由于收购尚未完成，2023财年的展望不包括Figma的任何贡献。
这项业务是有价值的。显然，公开市场投资者并不相信Figma公司的价值可以达到200亿美元，即使是私人市场投资者也不一定这么认为。Figma上一次以100亿美元的估值融资是在2021年年中。
但Figma的交易背后，可能隐藏着Adobe的战略逻辑，随着时间的推移，这两家公司能够在更适合云的基础上重新构建其当前的产品，与此同时，Adobe的管理层一直坚持认为，Figma不一定是一个竞争对手，而是一个补充，公司能够更好地瞄准更大的低技术、低消费用户群体。
总之，Adobe仍然是市场中较好的公司之一，即将进行强大的收购，即使是在艰难的环境中，表现也稳健，估值合理，而这正是长期投资者所需要的标的。
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（翻译：李善文）