宏观经济｜人民币汇率面临“破7”压力

9月5日晚5点，央行宣布，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

8月15日以来，受美元指数走强、国内经济受阻以及中美利差倒挂加深影响，人民币汇率加速调整，先后跌破6.80、6.90关口。当人民币出现较快贬值时，人民币升值阶段出台的政策措施都可能反向使用。因此，2022年4月份人民币急跌期间以及8月15日人民币急跌以来，央行先后下调外汇存款准备金率1个百分点、2个百分点，向市场释放汇率维稳信号。 

9月5日，央行下调外汇存款准备金率2个百分点的重要背景之一是，人民币汇率再次临近7的心理关口，市场对此关注度明显提升。 


人民币走贬因素
近期人民币汇率贬值有两方面触发因素:一方面，美元指数再创20年新高。其主要受到三方面因素的共同影响: 
1.8月美国PMI、就业、通胀等 指标均好于预期；
2.美联储打消了市场对于放缓加息的期待； 
3.极端干旱、高温天气使得欧洲能源危机问题雪上加霜。
另一方面，中美货币政策分化加深。8月15日中国人民银行意外使用降息工具，中美国债收益率倒挂程度进一步加深。特别是8月22日以来美元指数高位企稳，但人民币对美元汇率仍在以较快速度走贬，中美货币政策分化影响更趋主导。

本轮人民币汇率有“破 7”的可能性。相对于美元位置而言，当前人民币汇率所处点位仍然明显偏强：
1.人民币相对于一篮子货币的汇率仍处于高位，在今年人民币对美元贬值的过程中降幅比较有限；
2.以2018年为基期，美元兑人民币汇率的升值幅度明显小于美元指数的升值幅度，且二者差值仍趋于扩大。
但人民币汇率的点位本身不是最重要的，我国跨境资本流动形势是否平稳才是问题的本质。当前期权市场的风险逆转指标所反映的人民币贬值预期，并未出现如今年4月时的快速蹿升，意味着市场恐慌情绪并未汹涌。经过2019年8月和2020年初的两轮人民币破“7”又归复，7 这个点位本身并不易引起所谓超调。  


政策工具，未来走势  
平安证券首席经济学家钟正生表示，后续有较大可能推出抑制人民币贬值的政策工具，包括：上调外汇风险准备金率、大幅下调外汇存款准备金率，调节全口径跨境融资宏观审慎调节参数，调节境内企业境外放款宏观审慎调节系数等。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，人民币贬值对于我国进出口贸易产生一定的影响，一般来说人民币贬值会有利于出口贸易，但是如果贬值幅度较大，可能会影响到海外投资者的信心。

汇率的涨跌对于外贸行业来说是把双刃剑，人民币汇率适度贬值回调，有利于提升出口贸易竞争力和价格优势，推动实体经济复苏，但进口企业的进口成本将有所增加。

短期之内美元指数继续走强，人民币汇率可能承压。中长期来看人民币真实汇率有较强的韧性，大幅下跌的可能性并不大。因为长期来看支撑人民币汇率的仍然是属于经济基本面，在经济增速企稳反弹之后，人民币可能会出现一定企稳的走势。现在无论是政府还是市场，对于汇率双向波动、宽幅震荡的容忍度和适应性都大大增强。