双元科技闯关科创板，客户集中度较高，研发费用率低于同行

公开信息显示，科创板上市委定会将于11月30日审议浙江双元科技股份有限公司(以下简称“双元科技”)IPO首发上市事项，保荐人为民生证券。
双元科技是生产过程质量检测及控制解决方案提供商，专注于为企业提供在线自动化检测及闭环控制系统和机器视觉智能检测系统。
截至招股说明书签署日，凯毕特持有公司52.28%的股份，为公司的控股股东。本次发行前，郑建直接持有公司16.30%的表决权，通过凯毕特控制公司52.28% 的表决权，通过丰泉汇投资控制公司11.76%的表决权，郑建直接和间接合计能够控制公司 80.34%的表决权，为公司实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募资6.52亿元，主要用于智能测控装备生产基地项目、研发中心项目、营销网络及技术支持中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源
 
1. 研发费用率低于同行
 
报告期内，双元科技实现营业收入分别为1.26亿元、1.65亿元、2.62亿元、1.76亿元，净利润分别为2285.59万元、4162.48万元、5713.64万元、3489.87万元。

基本面情况，图片来源：招股书
报告期内，公司主营业务毛利率分别为44.86%、47.70%、44.15%、42.80%，存在波动。 由于公司产品类别及应用领域相对较多，不同类别产品和不同应用领域的同类产品的单价、成本及毛利率存在差异，通常机器视觉智能检测系统的毛利率相对在线自动化测控系统较高，新能源电池领域的毛利率相对其他应用领域较低，因此，产品类别和应用领域的结构变化会对公司主营业务毛利率产生较大影响。

主营业务收入按照产品类型划分及变动的具体情况，图片来源：招股书
值得注意的是，现阶段，公司的产品主要应用于新能源电池、薄膜、无纺布及卫材和造纸领域。最近三年，公司各期获取的订单总额分别为1.55 亿元、3.32 亿元、6.14 亿元，其中新能源电池行业的订单额分别为 0.41亿元、1.05亿元、4.16亿元，获取的订单额快速增长，受下游行业大幅扩产影响较大。
目前，公司自研核心部件智能图像处理板卡、工业线阵相机和高速数据处理模块等需要使用外采的FPGA 芯片、传感器芯片、MCU 芯片等，β 放射源为发行人产品片材在线测控系统中的重要原材料，上述芯片和 β 放射源主要依靠自国外进口取得。事实上，发行人对芯片、β 放射源的采购金额总体呈上升趋势， 同时，受市场供求关系紧张、国际形势复杂多变等影响，芯片、β 放射源的采购价格整体上涨。虽然发行人提前备货，但若未来市场供求关系持续紧张，价格持续上涨，公司可能面临芯片和 β 放射源供应不足、原材料采购成本增加的风险。
更为重要的是，随着下游行业生产质量要求提高，公司须持续推进技术创新以及新产品开发， 以适应不断发展的市场需求，尤其是新能源锂电池行业，锂电池的能量密度比和安全性要求不断提升，对检测精度要求持续提高。报告期内，双元科技的研发费用分别为1093.14万元、1369.48万元、1888.16万元、1332.61万元，研发费用率低于同行业平均水平。

同行业研发费用率对比情况，图片来源：招股书
 
2. 客户集中度较高
 
报告期各期，双元科技的新能源领域前五大客户（含同一控制下企业）销售收入占该领域营业收入的比例分别为 58.98%、49.20%、54.14%、73.89%，截至2022年10月28日，公司新能源电池业务在手订单中前五大客户占比为68.74%，客户集中度较高，前两名比亚迪和蜂巢能源占比合计为45.48%，其中，蜂巢能源系发行人股东无锡蜂云能创的有限合伙人，其持有无锡蜂云能创73.08%的股份，并间接持有发行人1.86%的股份。 预计未来一段时间内，公司在新能源电池领域仍会对主要大客户存在一定的依赖。
报告期各期末，公司应收账款及合同资产账面价值分别为2046.92万元、 2055.13万元、6116.97万元、1.09亿元，占各期末资产总额比例分别为8.97%、5.79%、10.08%、14.53%。同时，随着下游新能源电池行业的快速发展，公司新能源电池领域的营业收入占比大幅提高，报告期各期占比分别为15.73%、13.97%、39.40%、55.06%，而公司对新能源电池领域客户验收前的收款比例普遍较低，回款周期较长，报告期各期应收账款（含合同资产）的周转天数分别为90.49天、131.95天、110.23 天、145.32天，均高于公司各期应收账款（含合同 资产）总体周转天数。随着公司销售规模的扩大及新能源电池领域营业收入占比继续上升，公司应收账款回款周期可能继续增长，进而导致应收账款余额进一步增加。
报告期各期，双元科技的经营活动现金流净额分别为1080.48万元、7205.50万元、-4738.59万元、-2.27万元。最近一年及一期，公司的经营活动现金流净额为负。如果公司不能有效提高资金周转效率或及时获得足够融资以支持业务发展，相关业务将占用公司大量营运资金，导致公司经营活动现金流量紧张，并可能导致公司发生流动性风险。

公司现金流量构成情况，图片来源：招股书
 
3. 结语



目前来说，双元科技应抓住国家传统制造业转型升级、智能制造设备行业大发展的机遇。在产品与技术方面，不断更新迭代现有的产品性能，开发新产品，增加对新核心部件的研发投入，丰富智能测控核心部件库；在市场和客户方面，巩固和加深现有优质客户的合作，依托现有领域积累的核心技术与经验，打造新的收入增长点。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。