天元宠物创业板首秀破发！主营业务毛利率持续下降

11月18日，天元宠物（301335.SZ）于创业板上市，其发行定价49.98元/股，对应的市盈率为46.72倍，高于依依股份、路斯股份，低于中宠股份、佩蒂股份。上市首日，N天元宠跌超10%破发，截止发稿股价有所回升，最新总市值约42亿元。

（可比上市公司的市盈率水平，Wind资讯，数据截至2022年11月3日）
天元宠物主要从事宠物用品的设计开发、生产和销售，产品涵盖宠物窝垫、猫爬架、宠物食品、宠物玩具、宠物服饰、电子用品等多系列、全品类宠物产品。

在宠物用品领域，公司主要通过向客户销售自有品牌的宠物相关产品；在宠物食品领域，公司主要通过跨境进口等方式授权销售渴望、爱肯拿等国际知名宠粮品牌产品以及自有品牌产品。
2019年至2022年1-6月报告期，公司的营业收入分别为10.49亿元、14.5亿元、18.54亿元和8.63亿元，相应的归母净利润分别为8718.4万元、1.14亿元、1.07亿元和4769.51万元，业绩呈现一定的波动。

（主要财务数据，招股书）
分产品来看，公司主营业务收入以宠物用品为主，报告期内，其销售收入占比分别为96.51%、81.40%、81.83%和76.89%；此外，2020年度起由于宠物粮食境内销售额有较大幅提升，宠物食品销售占比提升较快，由3.49%上升至23.11%。
按地区划分，报告期各期，公司境外销售收入占比分别为90.94%、74.08%、72.31%和67.30%，并主要以欧洲、北美洲、大洋洲等发达国家地区为主。2020年起，公司新增天猫海外直营和考拉等电商渠道客户，境内产品销售规模大幅增长。

（公司主营业务收入按销售区域分类构成情况，招股书）
毛利率方面，受到汇率波动、原材料价格上涨等因素的影响，报告期内，天元宠物的主营业务毛利率呈现逐年下滑的态势，由27.15%将至18.10%，整体与低于中宠股份、佩蒂股份的毛利率水平。

（主营业务毛利率与可比公司的比较情况，招股书）
公司表示，预计2022年业绩将保持稳定。截至2022年10月19日，公司外销宠物用品在手订单已超过3亿元，其中大部分预计将在2022年四季度确认收入;宠物食品下单距交付周期较短，10月1日至19日已实现收入超过8000万元，后续电商销售旺季来临及公司开拓的天猫超市等新渠道将有助于公司四季度宠物食品的销售放量。预计2022年1-9月营业收入15亿元至16亿元，同比增长12.46%至19.95%；预计归母净利润盈利9000万元至1亿元，同比增长11.1%至23.44%。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。