【期权漫谈】熊市已尽？黄金价格真的要转向了？

芝商所特约评论员 寇健

11月10日，美国消费者物价指数(CPI)数月来第一次出现负增长。消息传来，美国10年债券(ZN)、黄金(GC)和美股都出现大幅度的增长，特别是黄金在1625和1650美元之间数次测试了底线之后，强烈反弹，目前已到了1775美元一盎司。

我们过去多次讲过，黄金价格和美国利率呈负相关。当消费者指数价格指数出现负增长时，市场的解读是美联储将没有理由继续提升利率，于是乎与利率呈负相关的黄金价格呈现井喷状反弹。(请看下面一张图)

图：芝商所黄金期货合约(GC)价格走势

现在是投资黄金和白银的时机吗？

根据目前美国股市、美国债券和市场对美联储下一步关于利率决定的预测，可以看出黄金价格已经在1625至1650之间筑起坚实的底部。个人的看法是现在是投资黄金的大好机会。我们都知道白银(SI)与黄金有高度的相关性，所以在此时间和价位投资白银也不失为良好的投资决定。

投资黄金有多种形式：可以直接买黄金期货，也可以卖出黄金看跌期权，也可以买入黄金看涨期权。那么在什么情况下买看涨期权？什么情况下卖出看跌期权？这里给大家介绍一个简单易行的期权交易辅助决策工具，叫做隐含波动率百分位表(IV Percentile)。

这个表中所采用的隐含波动率是标的产品30天平值期权隐含波动率。计算公式非常简单，就是在过去的一年中期权市场有多少天的30天平值期权是交易在某一个特定的隐含波动率水平之下。

计算公式如下：特定隐含波动率在一年中的交易天数除以252天。

用上面的公式，我们就得到一个像下面的芝加哥商品交易所黄金期权合约(GC)过去12年、截止到去年5月19日的期权百分位表记录。

简单解释一下下面的表格：表格显示在过去的12年中，芝商所的黄金期权最高隐含波动率是60.34%，最低隐含波动率是7.48%。30天黄金平值期权在过去12年中有90%的时间交易在隐含波动率24.28%以下、10%的时间交易在9.57 %以下、50%的时间交易在15.05%以下。

图：芝商所黄金期权合约(GC)的期权百分位表记录

有了上面的统计数据，对于我们现在选择买入还是卖出黄金期权就有了极大的帮助。

根据下面这一张来自芝商所QuikStrike期货期权风险管理平台的黄金期权期限结构和期货升贴水关系图，我们可以看到现在30天黄金平值期权的隐含波动率是在14.52%以下。(图中红圈内)

图：目前30天黄金平值期权的隐含波动率

根据上面的黄金隐含波动率期货期权百分位表，在14.52%这个隐含波动率的水平上买入黄金期权应该是概率非常大的正确决定。换句话说，在这个隐含波动率的水平上卖出黄金的期权保险费太便宜了，不值得。