- 半导体行业具有很强的周期性；
- 英伟达的业绩将到2024财年才会恢复到2022财年的水平；
- 虽已下跌68%，但英伟达看起来仍然不便宜。
英为财情Investing.com - 几十年来，半导体股票的交易价格通常会低于整体市场的表现，而原因很简单——这个行业具有很强的周期性。
所谓周期性，说的是，市场对于半导体的需求增加，会导致更高的价格和收益，因此生产商往往选择扩大产能来应对。但是，当需求不可避免地开始减少时，供应太高就会导致价格暴跌，利润随之下降。再加上，许多半导体的设计被淘汰的速度相对较快，投资者无法对行业利润的一致性保有信心。因此，相对于其他拥有数十年稳定的业绩增长的公司相比，市场给予半导体个股的估值通常会偏低。
然而，近年来，情况似乎有所改变，尤其是芯片巨头英伟达公司 (NASDAQ:NVDA)（Nvidia），该股的股价一直领涨市场，甚至是高增长科技股。而这种溢价的一个核心原因是，人们相信，对于整个行业来说，业务的周期型正在消退——随着互联网、连接设备和许多其他趋势的出现，半导体的应用出现了爆炸式增长。
就英伟达来说，数据中心和游戏行业的高速发展，本身就预示着这一领域半导体多年的需求增长。而英伟达在这个领域（图形处理芯片）市占超过80%，公司有望很好地利用这一趋势。而受益于这一趋势，市盈率一直保持在40倍左右的英伟达，去年11月股价创下了历史新高，估值更是一度超过70倍之高。
但是，问题没有这么简单。
未来几个季度，英伟达仍面临困难？
事实证明，英伟达大幅受益于疫情期间的封锁举措，因为人们的户外活动大幅减少，因此更多消费者买入了由英伟达芯片支持的游戏系统，而供应链的危机又推动了价格的增长，提高了公司的利润率。不过，疫情过后，这一需求出现了大幅下滑。
另一方面，由于全球第二大虚拟货币以太坊（ETH）九月份正式将PoW转为PoS机制，宣告了曾经利用GPU（显卡）挖矿时代的全面终结，而受此影响，英伟达的芯片需求也随之下降，利润率遭到了侵蚀。第二季度，英伟达的营收同比增长放缓至3%，即使经过调整，毛利率也大幅下降20.8个百分点，至45.9%，调整后的营业收入更是下降了一半以上。
第三季度看起来更糟，英伟达预计第二财季营收将较上年同期下降约17%。随着英伟达放慢发货速度，而不是打折销售产品，预计毛利率将会回升。即便如此，业绩预期也意味着营业收入将同比下降40%。
而且，英伟达的问题可能会持续超过两个季度，公司现有的库存需要一些时间来处理，而宏观经济压力则有可能会抑制需求，另外，其竞争对手AMD在GPU领域也蒸蒸日上，攻城略地。
理想情况下，英伟达将会度过这段艰难的时期，恢复增长。而华尔街给出的时间是——英伟达的业绩将到2024财年才会恢复到2022财年的水平。
向后看，英伟达会好起来吗？
往前看，英伟达21和22财年的财报几乎赶上了所有的「春风」，除了供应链问题，市场需求激增，数据中心快速发展，全球消费者的消费能力增强，而加密货币市场的需求也出现了飙升。
一系列的利多因素对英伟达的业绩产生了影响，我不是说公司令人印象深刻的表现（20-22财年期间业绩增长147%）完全来自外部因素，也不是说公司做错了什么。但是，在某种程度上，这些外部因素确实是主要的支撑因素，推动该股的股价大幅飙升。
因此，在这样的情况下，即使英伟达已经从高点大跌了68%，多年的上涨过后，该股看起来仍然并不便宜，别忘了，周期股的合理市盈率在25倍左右，即使拥有潜在的长期增长机会，眼下这个倍数并不便宜。
自2020年初以来，英伟达的股价已经累计上涨了91%；五年来，更是上涨了127%；时间拉长至十年，涨幅更是高达惊人的3310%。
投资者可能很容易会误以为英伟达股价很便宜，因为其从11月以来一直处于下跌通道中，但是，鉴于该股2012年以来就一直在飙升，投资者现在更需要的是关注公司的基本面状况。也就是说：在一个正常的环境下，公司的利润应该有多高？从盈利的角度来看，估值应该是怎么样的？这些都是很值得关注的问题。
无论如何，眼下英伟达的市值仍然维持在3000亿美元左右，从历史来看，这仍然是一个异常高的数字。
【本文来自英为财情Investing.com，阅读更多请登录cn.Investing.com或下载英为财情 App】
（翻译：李善文）