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通胀周报:美国工会化和通胀关系密切?

提供者 Michael Ashton市场概况2022年9月6日 17:24
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通胀周报:美国工会化和通胀关系密切?
提供者 Michael Ashton   |  2022年9月6日 17:24
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英为财情Investing.com - 本周一是美国的劳工节,除了美股休市以外,我们不妨由此来探讨今年以来,明显增加的工会活动——这是几十年来从未见过的。而最近的事件是亚马逊(AMZN)的工会化。

(美国劳动关系委员会选举结果,来自VOX)
(美国劳动关系委员会选举结果,来自VOX)

首先,我们需要来了解一个基础背景:一个理性的经济学家绝对不会是工会化的支持者,因为对于自由市场而言,限制劳动力供应无异于限制能源供应,当我们限制一种生产要素的自由流动时,这一要素的价格就会更高。

那么,毋庸置疑,工会的活动增加和工人们从稳步增加的通胀中感受到的压力有关。根据ADP的数据显示,过去一年时间里,留职人员的工资增长了7.6%,换工作的人工资增长了16.1%。而与此同时,通胀中值增速已达6.3%,而且还在快速增长——这样看来,ADP的数据仍然领先于通胀。

(ADP就业数据报告)
(ADP就业数据报告)

但是,需要注意的是,一般来说,人们的行为不是由中位数决定的,而是由边际值决定的。人们对通胀的敏感度不是由通胀分布的中间值决定的,而是取决于他们购买的商品的通胀是否会引起他们的注意——其中,汽油就引起了所有人的注意。

接下来,我们不妨来看下面这张图,下图是用BLS数据创建的,数据持续到2021年底,我们可以看到,美国工会会员数量和核心通胀率的高度几乎是一直的,而且前者具有一定的前瞻性。

(美国工会会员数量和CPI走势对比图)
(美国工会会员数量和CPI走势对比图)

我不是说工会化程度越高,通胀就会越高,尽管事实可能是这样的。但是,毋庸置疑的是,当通胀率偏低的时候,任何的薪资增长都可能会包含生活成本的增长,那么工会化的集体谈判就是去意义了。反而,当通胀开始上行时,这才变得更加重要。另外,我要强调的是,这是一个年度数据,我们不妨拭目期待,到2022年,工会成员的数量将会增加多少,这将变得非常有趣。

退一步讲……

上周,非农就业数据基本达到了市场的预期,但是失业率上升了0.2%,这令人惊讶——出现这种情况的部分原因是,现在有更多的人在找工作,这使得他们进入劳动力大军和失业大军(这中间不包含主观不找工作的人)。

接下来,我怀疑随着食品和其他非奢侈品价格的增长,越来越多的家庭可能不得不寻找第二份或者第三份工作,而这样的经济脆弱性,会使得工会突然变得有吸引力,因此就业环境当然会更加强劲。

但是,这样的强劲不会永远保持。随着利率的上升和能源价格的持续上行,经济将会继续放缓。就算我们现在尚未陷入衰退,我们可能也很快会陷入衰退。

需要注意的是,失业率从之前的低点上升了0.4%。1969年以来,失业率曾经十次从此前的低点高出0.4%,其中两次是发生在长期走弱期间(1976年7月和1986年2月),而另外八次,有七次都发生在经济衰退和股市大幅下跌之前。

(历次失业率从低位反弹的经济和市场表现)
(历次失业率从低位反弹的经济和市场表现)

从图表中,我们看到2020年3月是一个特殊情况,虽然失业率飙升,股市跌至低点,但是美联储慷慨救市。

失业率目前仍然很接近疫情后的低点,虽然就业形势总是滞后于其他经济领域,但接下来我们预计不会看到失业率进一步下跌。

最后,在我看来,考虑到股市估值仍然很高,市场可能会面临更多的下跌。

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(翻译:李善文)

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英伟 洪
英伟 洪 2022年9月6日 23:39
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