周三晚间惠普HP公布财报，拖累科技股尾盘下杀。HP财报表现不佳外，数据存储解决方案业者Seagate才保表现亦低于预期，消费通路BestBuy则表现优于市场预期，大致上仍符合现阶段市场对于个别产业看法，特别在于科技产业具库存修正以及消费性电子趋缓的风险。另外市场传出美国或对中国断供高端GPU，且AMD以及Nvidia已经接到通知。但美国法律属于案例法律，针对限制禁令每每只针对部份型号，且在此之前已有特定型号限制出货。整体来看半导体仍属于弱势族群，同时杂音以及库存问题较多，科技股倾向弱势但个别表现不一，脸书(Meta)、网飞(NFLX)以及美光(MU)上涨，充电桩业者ChargePoint则飙涨12.28%。
S&P 500板块涨跌图
风险资产未能出现较具有动能的下跌一部份因素在于市场已反映太多讯息，如利率政策利空以及经济转为停滞性增长，目前而言大多属于已知讯息的再增强效果，推动各类资产表现恐需更多新的讯息进入市场。整体来说我们仍认为方向不变但波动有别。
但年内市场有另一项尚未完全反应且即将到来的问题：美联储缩表规模即将倍增。今年以来美联储进行的缩表执行计划属于被动式缩表，也就是债券到期不续投资，并非主动式卖出债券等资产。过去投资人关注的是依据美联储发布的缩表计划六月起至今按月规模应为475亿、630亿、790亿，总和应为1895亿美元，但实际上仅执行缩表619亿，其中MBS抵押贷款证券持有规模不减反增。缩表进程缓慢主因在于美联储公布计划为缩表上限而非目标，会依照债券到期规模而有不同变化。不过进入第四季度美联储债券部位将迎来大规模到期潮，按月将有830亿至900亿美元的被动紧缩规模。届时货币市场恐迎来紧缩，各类资产价格也将有新一波调整。
近一年FED资产负债表变化
近五年FED持有资产类别细项变化
我们观察资产负债表细项变化，美联储于过去执行缩表以来较显着减少的资产类别在于1-5年期短债，也造成短债需求减少进而推升殖利率走升，形成与长债十年期殖利率倒挂的现象。殖利率曲线观察投资人需关注是为整体殖利率趋向走升但短债速度高于长债还是长债利率主动向下走低，若为后者则通常表示衰退预期，否则仍以三个月期与十年期殖利率表现为主。而我们也认为可能推动市场新一波回调的另一因素在于衰退的再定价，也就是GDP再次下修，当中包含了近期BA.5疫情升温以及利率急速升高对于消费市场的反应。
货币市场近期我们关注到美元借贷市场已有紧缩的现象，尽管有效利率EFFR以及隔夜担保融资利率SOFR尚未出现攀升，但三个月以及六个月期的伦敦银行同业隔夜拆款利率Libor昨日出现过高发展，并持续贴近2008年9月高点，显示市场资金呈现相对吃紧。
在市场资金吃紧的背景下我们认为不利于风险资产股市短期内上涨，仍倾向震荡偏弱走势，也将使的原物料市场转为弱势，呈现弱的更弱，原本强的也涨不动顶多呈现高挡盘整的变化。货币对中除欧元具有下周欧央利率决议表现相对强势以外，其余货币对在拆借市场中并未出现紧俏的情况发生，致使表现我们认为将不如美元以及欧元。
XAUUSD四小时图
货币市场紧缩以及利率攀升对于与利率表现最为敏感的黄金表现更为不利，金价操作上我们仍建议逢高偏空操作，金价要转为止跌形态需突破1730水平，短在线压力则为1718.78-1719。金价周三晚间下跌至跌幅满足区间1708-1712.8间后仅反弹至短波段跌幅(1745.5-1709.68)38.2%水平，属于弱势反弹，多方操作的投资人仍须等待底部形态完成，空方仍回调做空为主并关注晚间ISM PMI数据。
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