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宁王归来的背后,小鹏的哀嚎

提供者 丫丫港股圈 市场概况2022年8月25日 08:16
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宁王归来的背后,小鹏的哀嚎
提供者 丫丫港股圈   |  2022年8月25日 08:16
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8月23日,宁德时代 (SZ:300750)披露2022年半年报。财报显示,公司实现营收1129.7亿元,同比增长156.32%,净利润为81.7亿元,同比增长82.17%。Q2表现远超市场预期,此前市场预期为60亿。

在Q1时,宁德净利润为14.93亿,投资者都在担心宁德难抬价传导至下游。但Q2净利润超预期表现,就说明抬价传导下游做的比较顺利,抬价不顺的担忧已打消。

从毛利率中看,整体毛利率为18.68%,比起Q1的14.48高了4%。拆开来算,Q2的毛利率已回升到20.39%。

锂电池材料的营收成本比去年大增175.88%,而毛利率方面已做到持平。

据传Q3毛利率还要回升,现在18.68%的毛利率,这是在储能业务毛利率仅6.43%的情况下做到的。

储能的营业成本比去年同期翻了3倍,毛利率下滑了30%,这是宁德加大布局钠离子电池商用化,做出的行动迹象。

据传明年初钠离子电池将开始商用,若储能毛利率能够有效修复,那宁德的整体毛利率还有提升的空间。

值得注意的是,为宁德提价买单的,正是下游的整车厂们。

昨晚,小鹏汽车公布上半年报,上半年实现营收74.36亿,同比大增97.7%。交付量34422台,同比增加98%。并且,连续四个季度蝉联造车新势力的交付冠军。

营收方面的确给到投资者惊喜,但利润端给投资者的却是惊吓。

小鹏上半年净亏损27亿元,去年同期净亏损11.9亿元。Q2归属公司股东的经调整净亏损为24.64亿元,去年同期归属公司股东的经调整净亏损为10.96亿元。

小鹏给出的原因,主要是上游原材料价格大增导致的。从毛利率上看,小鹏的毛利率已从Q1的12.22%下滑至Q2的10.88%。

另外,小鹏研发开支和销售及人员成本都有所增多。但运营成本都是可以缩紧改善的。而原材料价格上涨,就由不得下游整车厂说事了,下游整车厂并没有议价权。

利润亏大了就算了,毕竟新能源汽车还是看交付量。但展望三季度,小鹏也没能给出一个亮眼的指引。

小鹏三季度的指引仅给出2.9万-3.1万辆的交付指引,预期营收最多不超过72亿。而Q2的营收为74亿,这意味着Q3的营收将环比下滑。

结合公司7月交付量1.15万辆,测算8-9月的月均交付量仅有1万辆左右。在疫情和缺芯的影响逐渐弱化,供给端逐渐好转的情况下,交付量的疲软让市场对需求端更为担心。

小鹏称Q3的毛利率将改善,源于小鹏Q3均价会有提升。主要是因为3月下旬的涨价订单释放和G9开始交付。

但还是那句话,由于宁德等电池厂的抬价已传导至下游整车厂,毛利率改善幅度也有限。小鹏能不能缩窄亏损?投资人已经看不清了。

昨晚公布财报后,小鹏美股一度跌超14%,最后收跌10.8%。今天港股小鹏同样大跌超14%,小鹏港美股都创下历史新低。

现如今,不管是光伏行业或是新能源汽车,都是掌握上游原材料者为王。上游原材料要涨价,下游整车厂利润就受到极大的限制。

特别是亏损不断扩大的新能源车企,投资者不怕你亏钱,是怕看到越亏越多,止不住亏损的血。

本身亏损就多的新能源车企毛利率也差,这时上游厂商还要加价,那自身利润改善空间也有限。

如今,新势力车企的估值逻辑将要改变。

或者说,自从特斯拉近两年证明新能源车可以赚大钱的那一刻起,新能源汽车的估值逻辑就变了,股价和交付量不再是绝对正比关系。

以前还能靠交付量来给投资者描绘未来的美好预期,但竞争对手越来越多,车越卖越亏的情况下,投资者的估值逻辑就有所改变了。

毕竟竞争对手越来越多,留给新势力的空间越来越小的时候,赚钱才是最重要的。正如华为所说,未来将从追求规模转向追求利润和现金流,这也是新能源车企要做到的事情。

如马斯克所说,市场过于繁荣时,再差的企业也能融到钱,在市场经过一轮衰退后,市场经过一轮优胜劣汰,留下的公司才是最好的,新势力亏钱卖车的故事,已说不下去。

看回宁德时代,目前市场对于宁德时代的预期,短期有利润回暖的保底,而中长线看中的是宁德布局钠离子电池商用的逻辑。

财报中显示,宁德持续加大研发投入,2022 年上半年研发费用投入达 57.7 亿元,同比增长 106.5%。

在最新的投资者会上,宁德表示与东莞新能源成立了两个新的子公司,主要布局于电动二轮、家储、无人机等应用场景电动化。

现在市场都在猜测谁才是商用钠离子电池的龙头企业,一开始市场认为龙头是华阳股份。

但华阳毕竟是个挖煤的国企,虽然华阳背靠中科海纳,但宁德在技术方面同样有中科海纳的专利帮助,一家挖煤出身的小厂和一家锂电池龙头企业对比,能实现商用化的肯定还是得看大厂。

结语

交出满意成绩单的宁德,今日大跌5.91%,成交量为162.95亿,带创业板大跌3.64%。

要持续关注宁德在钠离子电池方面的进展,这可能成为宁德下一个业绩增长点。

虽然今日股价表现不好,但宁德时代依旧是值得信赖的宁王。

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