ETF周报_2022第29周

先从流动性说起。 在上周回收了6月末放出的流动性后，本周净释放的流动性为零。也就是说市场是存量资金的博弈。另一方面，感觉央行被动应对美联储潜在加息为调控人民币汇率留有余地，不大可能像坊间呼吁的那样去大规模释放流动性。


本周最大的新闻恐怕是一些地方的烂尾楼业主停止供贷的公开声明。在政府和银行没有明确的回复的前提下带崩了银行股，然后是保险股，由于权重的关系也带崩了大盘。如若这般结果必然是系统性的风险，这个肯定是不会被允许的。个人感觉更多的属于搞题材的借题发挥。从本周的BAB因子的表现看，周四、周五两天市场优质权重股的狂泻砸盘，结果也暂时打压了处于修复、回升势头的全市场动量。



今天的砸盘似乎又会被解读为某种恐慌。实际大可不必。因为今天是股指期货交割日，也是沪深300期权行权的日子。A股由于慢牛机制的约束，一旦上行必然遭到政策的调控打压，然而下行是没有任何政策约束的，在此政策下提供的做空机制必然是套利的最佳手段。如过往的众多第三周，今天北向资金大幅流出。然而这并没有影响股指期货的价格走势。由于前三个主力合约的基差依然排列有序，个人认为后市依然属于震荡上行的走势。其实今天的大跌从周四收盘后的沪深300期权窗口就可以预见。周四收盘后，期权获利的上下窗口边界已经重合，同时沪深300期权价格已经在下边界以下，也就是说做空的一方提前一天就已经明确获利了。周五这一天主力资金不可能拉高指数把做空的获利吐干净，然后费劲地拉高指数通过做多去套利。更便利的操作则是尽可能地压低各指数到周一级的支撑线上，在不破环整体形势的前提下更多从做空套利，收盘后来看主力资金也确实是如此操作的。所以个人感觉盈亏同源，下周一开始用于压制股指抛出的仓位还是要买回来的。要谨慎操作，避免提前确认损失。



言归正传，看一下下周的ETF报告，数据基于ETF追踪的板块指数计算得到。通过对个板块相关性的计算推导下一周各板块的表现，并计算出最优的投资组合。从报告来看，下周的投资之路依然艰难。首先从沪深300期权计算出的隐波来看，多方几乎没有了欲望。而空方的隐波也在下降，结果可能就是市场可能处于一种观望，并且进一步消耗自身的动量。

从配置来说，下周除了报告所示的几个A股板块可以零星配置之外，美股是没有任何仓位的，依然在回调的路上。原油也失去了配置的价值。10年期国债的仓位为1.9%，恒生指数的仓位是0.1%，97%的仓位给了货币现金。下面来逐一看最有权重配置的板块：

新能源：抛开能源和原油来说，新能源今年的总体收益是-1.26%，是所有板块表现最好的，所以评分最高，夏普最高。配置的原因应该是最近创业板的出色表现。同为创业板的高相关板块，新能源打败了机械取得了领头羊的配置机会。
军工：本期军工也略偏向于创业板，由于新能源的高贝塔表现，军工起到了一个平衡的作用。虽然来说军工本年的表现是-22.92%，跑输了大盘。个人感觉是一个很不稳定的投资板块。配置的目的很可能就是平衡新能源的风险波动。
消费：从数据上看是偏向于沪深300的一个板块。剔除所有创业板相关板块，0.16的评分是所有沪深300和中证500相关板块最高的。夏普也是最高的。所以配置也是必然。
农业：更偏向于中证500指数。本年-2.16%的收益是不错的表现了。但是0.04的评分感觉说明波动过大导致的风险。目前来看超额收益、贝塔系数和特雷诺还是不错的。

按照本周的配置方案，沪深300、中证500和创业板都有配置，说明了三者此消彼长的不一致存在。从三者的相关性看，目前市场修复的走势是以沪深300为主导的，最近两周创业板的亮点很可能是为了周五股指期货交割的策略上的互动。下周一开始，股指很可能是继续观望的走势，待美联储加息的政策落实后，如果人民币对美元汇率稳定或者升值，股指应该会得到进一步的修复。切记，对于散户来说A股的板块是极低仓位的配置和试水。在A股市场没有整体回归的正常的动量水平之前，更多的保有现金应该是风险厌恶型投资者更优的选择。