英为财情Investing.com - 美联储主席鲍威尔上周前往葡萄牙辛特拉，参加了欧洲央行论坛，并发表讲话。工作做得不怎么样，旅游预算倒是挺高。
鲍威尔在这场论坛上讲话称，“我们曾经生活在一个通胀很低的世界里，但是现在我们可以更清楚地了解到通胀的真正问题。”
如果鲍威尔所谓的“我们”指的是“美联储”的话，那么他是对的——显然，美联储和其他主要央行的负责人根本不知道通胀是什么！他如此坦诚地承认了自己的困惑，这多少有点令人惊艳，毕竟我们以前总是强调投资者和消费者应该对美联储有信心，这是游戏的关键。
然而，主席先生现在应该挺沾沾自喜的。过去一周，通胀似乎已经放缓，十年期通胀互换合约累计下跌了18个基点，两年期则下跌了40个基点，未来一年的通胀曲线显示，投资者似乎认为通胀会在一年后成为过去式——完全没有证据证明这一点！除了汽油价格出现了温和的下滑和原材料价格出现疲软以外。
1年期通胀互换合约已经从5.15%降至了4.55%，在通胀中值仍在上行的情况下，这似乎显得很温和，但是，投资者需要考虑到通胀中的短期交易行为，未来1年的通胀预期为2.75%，随后，曲线会在2.25%左右持平。也就是说，市场定价表明，美联储将会坚决压低通胀，即使鲍威尔口是心非地说，他不知道后市通胀会怎么运行。
而且，如果这些曲线就是对消费者通胀预期的合理解读，而通胀本身正在以某种方式锚定与通胀预期之上，那么我们将是幸运的——虽然驾驶员不知道自己在干嘛，而显然这架飞机将会轻轻地俯冲到跑到上。
为了帮助读者理解美联储现在正在做的事情，我们不妨来玩两个游戏。
先来看拔河游戏理论。
拔河的人们可能都有这样的经验——在两种情况下拔河的绳子会处于中间点不移动——其一是，拔河的双方觉得这场拉锯战毫无意义，因而没有人去拉绳子，其二是，两边的力量都非常强，因此两两抵消。我的猜测是，眼下有两个实力相当的阵营，他们两两抵消了彼此的力量，突然取得了平衡。
也就是说，其中一方认为，从今年到2023年，通胀率可能会下降，但不会接近美联储的目标。而另一方则认为，我们要么现在处于衰退，要么在明年的某个时刻处于衰退，但这无法让通胀迅速回落到正常水平，反而可能出现通缩的情况。而且，认为经济会衰退的人，近期得到了大量的数据支撑，房屋销售突然放缓，制造业和消费者信心疲软，周五亚特兰大联储的GDP工具甚至预测美国的二季度GDP预期为-2.1%。
现在，我的观点是，通胀仍将令人不安地持续，而当能源价格快速上涨，同时利率不断上升时，经济衰退几乎是肯定的。我要怎样才能同时持有以上这两种观点呢？
首先，真正了解通胀的人可能都知道，经济增长和通胀并不是总是紧紧联系在一起的。我知道，人们认为过度的增长会导致通胀，我们在课堂上学到的模式也都是这么设置的。但是，从1970年开始的数据已经显示，在所有缓慢或者负增长中，平均的核心通胀率事实上为3.5%。
接下来，我们来玩另一个游戏，叫作“如果你不知道它是如何工作的，你该怎么办？”
假设你面前是一台又大又复杂的机器，但是它只有2-3个控制开关，你肯定不知道它是怎么与锡林的，但是机器运行得非常快，好像已经过热了，你需要把它停下来。
那么，如果你真的不知道它是如何工作的，那么随意做一些事情，可能会让情况变得更糟糕，也有可能变得更好，但是你完全不做任何事，它一定会过热！
此时，正确的做法或许应该是，去问问那些知道该怎么做的人。但假设你找不到了这样一个人，另一个合理的尝试应该是，你先评估效果，如果有一个表盘，你应该根据情况来判断它向左还是向右转一点比较好，你不应该一下子猛烈地让表盘的数字转向一边。
而以上这个游戏，就是美联储现在正在做的事情！
我稍早前指出，美联储眼下的货币政策事实上是实验性的，因为美联储从来没有试图单靠利率来抑制任何炽热的通胀。在我看来，政策制定者选择了，在一条未知的道路上蒙着眼睛驾驶，这很疯狂！而且我不认为美联储的人真的不知道这个事实，他们可能会说“我们不了解通胀”，这样他们过去的错误（比如说强调通胀是暂时的）就不会显得那么过分，而且还可以显得他们似乎很有信心。
如果真的是这样，过去几周的“试验”，会让他们得出什么样的结论呢？
鉴于风险市场资产大幅下挫，经济增长本身也在放缓，通胀预期表明通胀似乎已经得到初步控制。那么央行行长们可能会得出这样的结论：这些迹象表明，抗击通胀的战役正在接近尾声，因此他们可以放慢脚步了，可以放慢收紧货币政策的步伐。
哈！那他们就是错误的！对抗通胀的战斗远远没有结束！
当然了，如果他们一定会出错，那么慢慢出错总比一脚油门坠崖来得好！
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（翻译：李善文）