宏观经济｜物价要涨？中美两国通胀情况对比

2022年以来，地缘政治冲突让全球通胀问题雪上加霜。美国劳工部10日公布的数据显示，5月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨8.6%，创1981年12月以来最大值，环比涨幅为1%，较4月明显扩大，其中汽油、食品、租金都是通胀的重要驱动力。剔除波动较大的食品和能源价格后，5月核心CPI环比上涨0.6%，同比上涨6%，涨幅均高于市场预期。

一、美国过去两年通胀及核心通胀持续上升

通胀压力冲击了美国消费者对经济的信心。密歇根大学6月消费者信心指数降至纪录低点50.2%。通胀预期止跌回升，美国人预计未来12个月通胀率为5.4%，环比上升0.1个百分点，此前曾保持稳定的5年中期通胀率也加速上行，达到了3.3%。 

对于美国通胀高企的主要原因，市场分析认为，一方面是与美国国内消费复苏、劳动力短缺、工资上涨等国内因素有关；另一方面也与诸多外部因素有关，如疫情导致供应链危机，美国对俄制裁导致国际油价上涨，俄乌冲突造成全球粮食和大宗商品价格上涨等。尽管美联储已开启加息周期抑制高通胀，但这一波通胀似乎仍未缓解。若美联储为了抑制通胀而采取更加激进的加息政策，则会给美国经济带来更大风险。

二、中国通胀数据基本稳定

与此同时，中国最新公布的通胀数据基本稳定。中国5月CPI同比涨幅为2.1%，与4月持平；从环比看，CPI由4月上涨0.4%转为下降0.2%，主要由于国内疫情防控形势持续向好，蔬菜价格有所回落，而国际原油价格高企也带动了汽油柴油价格上涨。 

中国5月PPI同比涨幅从4月的8%降至6.4%，增速较4月回落1.6个百分点，主要是由于去年同期基数较高。从环比看，PPI上涨0.1%，涨幅比4月回落0.5个百分点，主要是煤炭等国内定价品种价格涨幅回落，但在地缘冲突等因素的影响下，大宗商品价格依然高企。 

过去两年中国CPI基本稳定，PPI波幅较大 。中国PPI受到国际大宗商品价格影响较大，而CPI影响较小。其中一部分原因是，CPI中占据较大比重的是食品，其中又以猪肉价格影响最大。今年2月以来，猪肉价格一直在低位徘徊，加上疫情后蔬菜价格回落，抵消了油价上涨的幅度。

另外，也有人担心PPI高企会传导至CPI，虽然传导不可避免，但是由于中国的工业产业链条比较长，上游向下游的传导是逐步递减的，因此PPI向CPI的传导整体上并不明显，主要原因是下游的市场竞争非常充分，市场供给能力比较充足。 

对于下一步中国通胀走势，中航证券认为，随着猪肉价格对CPI 拖累作用的消退、能源价格短期内的持续高位震荡，6月开始CPI同比或开启持续上行通道。但另一方面，考虑到经济总体的下行压力下，需求端对CPI的拉动作用有限，因此CPI 同比突破3%的概率仍不大。预计6月CPI同比或上行至2.5%以上。 

而在地缘冲突仍然持续的背景下，国际大宗商品价格短期内仍将高位震荡。中航证券认为，基于翘尾因素，PPI同比仍将继续下行，预计6月PPI同比可能在5月基础上略微降至6%左右。