硅烷科技本周三上会，关联交易占比高，综合毛利率远低于同行

据格隆汇新股了解，河南硅烷科技发展股份有限公司（以下简称“硅烷科技”）将于6月1日上会，拟登陆北交所，中国银河证券为其保荐机构。

公司于2016年8月17日在全国中小企业股份转让系统挂牌，证券简称为“硅烷科技”，证券代码为“838402”，目前所属层级为创新层。

硅烷科技是一家从事氢硅材料产品研发、生产、销售和技术服务的企业，公司主要产品为氢气（工业/高纯氢）与电子级硅烷气。本次发行上市，公司拟募资6亿元，用于“硅烷装置冷氢化系统技改项目”、“500吨/年半导体硅材料项目”以及“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股说明书）

目前公司的控股股东为平煤神马集团，其直接持有公司27.04%股份，并通过控股子公司合计控制公司75.94%的表决权，其背后的河南省国有资产监督管理委员会是公司的实际控制人。

（公司股权结构，招股说明书）

01 毛利率远不及同行

2019年至2021年各报告期，硅烷科技分别实现营收3.69亿元、5.11亿元和7.21亿元，对应的净利润分别为1571.78万元、4682.89万元和7579.99万元，可以看到公司近三年的营收和净利润均呈现较快的增长趋势。

（主要财务数据，招股说明书）

具体来看，目前公司的主要收入来源为氢气产品，其收入占比由2019年的60.55%上升至2021年的73.63%，另外一块业务电子级硅烷气占比则是逐年下降，公司产品结构较为单一。

（主要产品销售收入情况，招股说明书）

硅烷科技在2018年底收购了首创化工制氢二期生产线（产能1.6亿方/年），其后的2020年8月又收购了首创化工制氢一期生产线（产能2.16亿方/年），两项收购完成后，氢气业务成为公司重要的业务增长点。

近年来，国内氢气需求量持续攀升。根据中国氢能联盟预测，到2050 年中国氢气需求量将接近 6000 万吨，可见公司这块业务仍有较大的发展空间。

不过从毛利率方面来看，报告期内，公司的综合毛利率分别为22.57%、22.68%和24.15%，虽逐年上升，但远不及可比公司平均水平。

（与可比公司毛利率的对比情况，招股说明书）

其中，氢气毛利率分别为28.10%、29.76%和26.26%，呈现一定的波动，2021年公司制氢成本有所上升，导致氢气产品的毛利率有所下滑；值得一提的是高纯氢气毛利率为-32.95%，主要是由于公司的高纯氢气生产线目前处于起步阶段，其收入尚不能覆盖对应成本，因此报告期内毛利率为负；而四氯化硅作为公司生产硅烷气的副产品，一般毛利率接近于0，2021年四氯化硅毛利率较高，主要原因为当年四氯化硅的市场价格持续上涨，不过公司存有较低价格的库存，摊低了营业成本，因此毛利率变动较大。

（主营业务按产品或服务分类的毛利率情况 ，招股说明书）

02 关联交易占比高

报告期内，硅烷科技的前五大客户销售收入占主营业务收入的比例分别为85.42%、89.01%和90.26%，客户集中度较高，其中，第一大客户为公司的控股股东控制的子公司，2021年合计占比高达77.79%。此种情况下，未来一旦主要客户订单需求下降或特定原因导致客户流失等情况发生，则会对公司市场销售及经营业绩产生负面影响。

（2021年公司对前五名客户的销售情况，招股说明书）

值得注意的是，公司的第一大供应商同样也是控股股东控制的子公司，这中间存在较大的关联销售和关联采购。报告期内，公司关联销售金额分别为2.60亿元、3.75亿元及5.60亿元，占各期营收的比例均超过7成；关联采购金额分别1.32亿元、2.09亿元及3.34亿元，占采购总额比分别为36.15%、53.17%及59.92%，公司关联交易金额较大且占比逐年上升，对公司的经营业绩具有较大影响，对此北交所也对其关联交易价格的公允性提出了问询。

（2021年公司向前五名供应商的采购情况，招股说明书）

（公司关联销售情况，招股说明书）

另外，报告期各期末，公司流动比率分别为0.38倍、0.75倍和0.70倍，速动比率分别0.35倍、0.71倍和0.65倍，公司流动比率和速动比率维常年持在较低水平，且远低于同行可比公司；同时，公司资产负债率分别为82.93%、63.77%和56.51%，虽有所下降，但公司整体偿债能力仍然较弱。

（公司偿债能力与可比公司对比情况，招股说明书）

此外，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为62.96 万元、-1306.01万元和-4744.75万元，连续两年为负，公司面临的流动性风险较高，若公司营运资金紧张的状况不能持续得到改善，将影响公司的盈利质量。

03 结语

整体来看，氢气作为一种新型能源，其未来具有一定的发展空间，硅烷科技依靠背后的大股东，在经营业绩方面实现了一定的增长，不过公司目前的毛利率远不及同行，在成本控制方面不占据优势，同时也存在关联交易过高、偿债能力不足等潜在的风险，这些问题或将成为其上市的阻碍。