为了遏制通胀，美联储正在迅速加息，但在全球经济增长前景黯淡的世界中，合理的政策利率水平应该是多少？这是投资者目前最关心的问题之一。
在经历了多年的低名义利率和负实际利率之后，市场正在为更高通胀的时代进行重新调整。美国4月消费者价格通胀虽有所放缓，但仍接近40高位，这巩固了美联储将继续大幅上调利率的前景。
经过3月和5月两次加息，美国联邦基金利率目标区间已提高至0.75%-1%。美联储主席鲍威尔最近表示，在接下来6月和7月的会议上均加息50个基点将是合适之举。一些决策者倾向在利率达到中性水平后评估政策紧缩的影响。
美联储估计，既不让政策过紧也不使政策过松的“中性利率”约为2.0%至2.5%。令市场感到不安的是，高通胀将意味着美联储需要将利率提高至该水平之上。市场预计，到2023年中期，联邦基金利率将高达3%。
嘉信金融研究中心首席固定收益投资策略师Kathy Jones最近指出，利率上升最终可能导致经济步履蹒跚，这通常会引发市场中杠杆最高、最薄弱的领域下挫。“自从美联储在2021年12月联邦公开市场委员会会议上开始发出收紧政策的信号以来，（市场）已经出现了崩跌的迹象。然而，到目前为止，经济一直保持韧性。”
Jones表示，现在美国国债名义收益率回到了2018年新冠疫情发生前的水平，本轮周期中收益率的大部分上涨可能已经完成，但是，由于影响市场的因素众多，利率的周期顶部难以判断，因此，可以通过监测其他市场指标，来帮助确认。
首先，可以关注实际收益率。Jones称，虽然美债名义收益率大幅反弹，但经通胀调整后的实际收益率在维持了两年负值后才刚刚进入正值领域。目前10年期美国国债实际收益率约为0.25%，大约是2013年中期至2019年期间美联储试图使政策正常化时水平的一半。
她指出，名义收益率与通胀预期之间的差值决定了实际收益率，如果通胀预期下降，那么实际收益率就有可能上升。事实上，随着市场开始消化经济活动放缓和通胀将持续更长时间的预期，通胀保持债券（TIPS）市场反映的通胀预期最近急剧下降。10年期TIPS损益平衡收益率已从上月触及的3%回落至约2.7%。
第二，关注收益率曲线。Jones表示，过去利率处于周期性峰值时，美债收益率倾向于收敛，形成一条平坦的曲线。目前曲线短端仍然陡峭，但是，如果美联储按计划在今年快速加息，收益率曲线可能会趋平——往往被视为经济衰退风险上升的一个可靠指标，这或预示利率即将达到峰值。
第三，关注信用利差。Jones指出，信用利差已经开始上升，尤其是高风险债券。虽然这种上升只是使利差回到长期平均水平，尚未达到暗示公司债市场违约情况将显著增加的水平，但是，利息成本激增可能会对实力最弱的债券发行人的信贷质量造成压力。从历史上看，高收益债利差在经济周期后期的上升幅度最大。
第四，关注美元走势。5月13日盘中，美元指数一度触及105关口，续创近20年新高。
Jones称，最近几个月美元大幅上涨，反映了美国相对其他主要国家的经济实力、利差扩大以及局势动荡带来一定的避险买盘。强势美元往往有助于抑制美国国内通胀，但由于许多在全球范围内交易的商品都以美元计价，美元走强可能使得其他国家的购买力下降，造成这些国家的通胀。她认为，近期美元的飙升可能已经达到破坏一些拥有大量美元债务的新兴市场国家稳定的程度。她指出，美联储没有为美元汇率设定明确的目标水平，但确实考虑到了对经济的影响，如果美元继续走高，则可能促使美联储撤回其加息计划。