英为财情Investing.com – 消费必需品巨头金宝汤(Campbell Soup) (NYSE:CPB)是一只经典的防御性股票，相对于美国标准普尔500指数，其 5 年贝塔系数为 0.49。
低贝塔股票通常在有利于增长股的市场条件下表现不佳，CPB也不例外。该公司1年、3年和5年的总回报率分别为-7.7%、9.8%和-3.3%(年率)，而SPDR® S&P 500 (NYSE:SPY)同期的总回报率分别为7.3%、16.0%和14.0%。
这家总部位于美国的食品制造商最近公布的2022财年第二季度业绩超出了市场预期，每股收益比预期高出0.01美元，但未达到营收预期。收入同比下降了7.4%，公司管理层认为新冠肺炎带来的挑战，通货膨胀和物流方面也限制了公司的发展。
每股收益增长共识仅为每年1.64%，这是缺乏活力的。
CPB 的股息收益率为 3.46%，但股息增长喜忧参半。虽然 3 年增长率为每年12.1%，但 5 年和 10 年增长率分别为 2.3% 和 2.5%。对于收入型投资者来说，勉强超过通胀的长期股息增长率是一个问题。
2021年9 月 15 日，当 CPB 的股价为 44.16 美元时，我给予了中性评级，因为当时CPB的总回报率为 -0.3%，而 SPY 的总回报率为 -5.2%。
当时华尔街分析师给出的的 12 个月平均目标价格为 45.80 美元，仅比当时的股价高几个百分点。期权市场期权暗示的前景也较为中性。
现在，我更新了CPB 到 2023 年初的期权市场隐含前景，并将其与华尔街共识前景进行了比较。
华尔街对 CPB 的共识展望
E-Trade综合了过去90天内7位分析师的观点，他们普遍对CPB的展望为中性，且预计未来12个月的平均目标价较当前股价高出7.1%。
Investing.com综合了17位分析师的观点，他们给出的评级为中性，且预期的目标股价较当前股价高出3.7%。
这两个版本的华尔街共识大体是一致的，未来 12 个月平均目标价格较当前价格高出 5.4%。预期的 12 个月总回报率（包括股息）为 8.9%，高于去年9 月份的7.2%。
期权市场隐含展望
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
我分析了从现在到2023 年 1 月 20 日的未来 10个月的期权市场隐含前景。我选择这个到期日是为了提供从现在到2023年初的展望，因为1月份到期的期权属于交易最活跃的期权。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。 
期权市场隐含的到 2023 年初的预期明显倾向于负回报。最大概率对应于-10% 的价格回报。根据该分布计算的预期（年化）波动率为 28%，略高于去年9 月份的 24%。CPB 的期权市场隐含前景表明，该股有20%的概率下跌23%甚至更多。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较（见下图）。
上图显示，黄线大部分时候处于蓝线上方，表明负回报的概率高于正回报的概率。
理论上，期权市场隐含的前景往往会有负面偏见，因为投资者愿意为规避下跌风险而付出超过公允价值的费用。不过，即使考虑到可能存在一些负面偏见，期权市场隐含的前景仍然看起来略显悲观。
总结
尽管投资者并不期望像 CPB 这样的股票能有太多的收益增长，但他们希望保持稳定。
CPB正面临着通货膨胀上升的不利影响。期权市场显示的28%的波动率也不能令人心安。
华尔街对 CPB 的共识前景是中性的，预计 12 个月的总回报率为 7.2%。
考虑到未来 3 至 5 年每年 1.6% 的预期盈利增长，以及华尔街的中性共识和略微看跌的期权市场隐含前景，我维持对 CPB 的中性评级。
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（翻译：潘奕衡）