虎年开市第一天，A股疫苗板块表现亮眼，龙头智飞生物大涨5.31%，万泰生物大涨6.18%，沃森生物大涨4.73%，康希诺、康泰生物多股跟涨。
疫苗板块从去年下半年以来一直表现不佳，此次大涨是反弹还是反转呢？
先看疫苗龙头智飞生物，近期公司发布《公司共同富裕之员工持股计划草案(2022年)》，拟向不超过2000名符合要求的员工（其中董监高有14名）推出员工持股计划。
此次员工持股计划筹集资金总额不超过16亿元，同时拟通过合法方式实现融资金额与自筹金额的比例不超过1:1，委托专业机构进行管理，管理机构产品的规模上限为32亿元。智飞生物持续推进员工持股计划，倡导公司与个人共同持续发展的理念，有利于提高员工凝聚力，同时也彰显公司对未来发展的信心。
业绩方面，2021年智飞生物自主产品和代理产品销售均实现较快增长。根据公司此前发布的21年业绩预告，预计实现归母净利润99.04-105.64亿元，同比增长200-220%，其中Q4单季度实现归母净利润15.0-21.6亿元，同比增长82-162%。
根据医药魔方统计数据，2021年，公司代理默沙东的四价HPV疫苗实现批签发39批，九价HPV疫苗实现批签发43批，五价轮状疫苗实现批签发87批，23价肺炎多糖疫苗实现批签发7批，灭活甲肝疫苗实现批签发3批，自主生产的ACYW135流脑多糖疫苗实现批签发43批，AC多糖疫苗实现批签发3批，AC结合疫苗实现批签发27批，Hib疫苗实现批签发22批。
随着公司代理的四价及九价HPV疫苗、五价轮状疫苗持续放量，加之公司自主产品稳步增长，EC+微卡特色结核产品相继获批，在研管线陆续进入收获期，公司传统业务有望延续快速增长态势。
根据华西证券的预测，暂不考虑新冠疫苗业绩弹性,预计公司2021-2023年收入为213.48/260.16/306.22亿元，同比增长40.54%/21.87%/17.71%；预计2021-2023年归母净利润为49.24/62.76/76.35亿元，同比增长49.15%/27.45%/21.66%。
盈利预测与估值
资料来源：华西证券研究所
再看沃森生物，近期公司13价肺炎结合疫苗获摩洛哥药监部门《上市许可证》，标志公司该产品可正式出口到摩洛哥。根据此前公司与MarocVax的协议，技术转移后，MarocVax将从玉溪沃森采购半成品原液，采购的原液量至少等同于200万剂疫苗成品。MarocVax承诺从第2个商业年开始的每个商业年度至少达到80%的销售量预测。
根据沃森生物21年业绩预告，预计公司归母净利润约3.65亿元-4.6亿元，同比下降54.0%-64.0%；扣非净利润5.26亿元-6.2亿元，同比下降13%-26%；营业收入34.3亿元-34.9亿元，同比上升16.7%-18.7%。 
具体来看，公司持续加大疫苗市场拓展力度，加强营销管理，2021年度公司自主疫苗产品销售收入总体持续增长，其中13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入较上年同期增长约66%。
2020年4月，作为全球第二个获批的13价肺炎结合疫苗，该产品于国内获批后便于当年贡献了16.58亿元的营收，成为公司的主要业绩来源。以此推算，2021年，该产品贡献收入约27.52亿元。
根据公司三季报披露，2021年1-9月，公司13价疫苗获批签发403.33万剂次，同比增长21.75%。在2021年疫苗资源遭到新冠疫苗大幅挤兑的情况下，公司13价肺炎结合疫苗仍然保持了可观的增长速度，预期2022年这一品种的需求将有所提升，销售增长速度仍将保持较高水平。
沃森生物疫苗批签发情况
资料来源：国金证券
另外根据国家药品评审中心网站显示，沃森生物2价HPV疫苗已完成CDE各环节的评审工作，有望在近期正式获得上市许可。当下多个省市表达了普及HPV疫苗的意愿，目前国内上市的HPV疫苗分为2价（万泰、GSK）、4价（默沙东）、9价（默沙东），其中仅有万泰生物为国内厂商，价格最具竞争力，每针约360元，共需3剂。
国内获批上市的四款HPV疫苗对比
资料来源：华西证券
2价（16/18）疫苗能够预防70%宫颈癌的发生，而4价、9价还能预防生殖器疣等疾病。越早接种HPV疫苗能够获得越好的保护效果，因此HPV疫苗需求较为紧急，并且，在接种低价疫苗后仍可补种高价苗，因此2价HPV疫苗的普及最为适合我国现阶段的宫颈癌控制。
此前万泰生物发布2021年年度业绩预增公告，大超市场预期。2021年公司预计实现归母净利润18.50-20.50亿元，同比增长173%-203%;预计实现扣非归母净利润17.77-19.70亿元，同比增长188%-220%。
具体来看，2021年万泰生物二价HPV疫苗继续保持产销两旺，收入及利润均呈现高速增长。同时由于新冠肺炎疫情仍未得到有效控制，境外检测需求大幅增加，公司新冠原料销售和境外检测试剂出口收入实现快速增长。根据中检院2021年批签发数据，预计2021年公司二价HPV疫苗批签发量超过1000万支，考虑到HPV疫苗国内供不应求的情况，预计2021年销量在1000万支左右，超出市场预期。
综合来看，疫苗板块经过大半年时间的调整，整体估值水平相对合理。另外相比发达国家，我国疫苗市场在供给和需求端仍有较大发展空间，行业增量主要来自创新重磅品种以及多联多价升级换代等。
目前国产先头企业研发管线步入收获期，2020年以来13价肺炎、HPV等国产重磅品种陆续上市，受益于居民消费能力和疫情教育下预防接种意识提高，国内重磅产品渗透率有望持续提升，但也要注意产品销售不及预期以及研发不及预期的风险。