美联储预计明年开始收紧货币政策，这让市场在新的一年将充满不确定性。与此同时，随着通胀威胁继续经济增长，实际利率或将保持在较低甚至负值区域。
珀斯铸币局（Perth Mint）上市产品和投资研究经理乔丹•埃利西奥（Jordan Eliseo）表示，在黄金涨势放缓的这一年里，也出现了一些非常鼓舞人心的迹象。虽然今年黄金价格同比下跌了5.3%，但这也被黄金实物市场的表现所抵消。埃利西奥表示：
“今年西方的黄金投资市场比较平静，虽然没有太多的资金流出，但是也没有像18个月前那样大量的资金流入。”
为了更全面地了解黄金的走势，如果在更长时间跨度下观察金价的变化，可以发现，在2018年第三季度至2020年第三季度期间，金价上涨了近70%。埃利西奥指出：
“在那段时间里，金价从每盎司1200美元以下升至每盎司2000美元以上，这是一个极其剧烈的波动。自2019年末之后的两年里，黄金的表现都非常好。我认为，在看到金价从2020年的历史高点回落15%时，需要先考虑到这一点。”
通过图表分析，埃利西奥认为黄金的牛市还没有结束，他称：
“在黄金过去历时12-13个月的修正期看来，这是长期牛市中一个完全健康和正常的部分。”
除了技术层面外，2022年还有几个因素可能继续支撑金价。实际上，让金价在2021年保持低位的因素可能会在2022年推动金价的走高。
导致黄金下跌的因素是什么？
通胀成为今年市场的主要担忧之一，许多投资者认为，作为对冲通胀的资产，黄金有望上涨。但埃利西奥指出，影响金价走势的还有许多其他相互矛盾的因素，其中包括了美国股市、强劲的经济复苏、美元和美债实际收益率。
埃利西奥表示：
“今年流入股市的资金几乎超过了过去20年的总和，这是美股有史以来最受欢迎的时期，且美元指数在今年也上涨了约8%，这阻碍了黄金价格的上涨。此外，美债实际收益率从约-1.1%的水平上升到了-0.6%，事实上美国经济表现比大多数人预期的要好得多。除了这些不利因素外，几个月前通胀暂时论的观点也同样拖累了金价。”
即使是现在，五年期的盈亏平衡通胀率仍接近2.5%-2.7%，这意味着市场对五年后的通胀预更接近2.5%，而不是6.5%。不过，埃利西奥也表示，通货膨胀率是否能够回到接近美联储2%的目标还有待观察。
值得注意的是，每当美联储开始加息后，黄金的表现都相当不错。埃利西奥说：
“一旦美联储以超预期的速度完成缩减购债计划并加息，这可能反而金价上涨的触发因素。金价触底反弹不会是意料之外的事。”
一个不算利空的利空？
整体情绪指标给出了明年看跌黄金的信号，目前该指标显示，黄金和贵金属行业的前景不佳。
但埃利西奥分析道，围绕贵金属的情绪其实只能算是不冷不热，实际上这是一个很好的迹象，如果每个人的看跌情绪都非常严重，那么这也可能会带崩金价。但是考虑到股票市场的高估值，60/40投资组合（60投向股票50投向债券的组合）已经不可能获得像过去十年那样的回报了。这将有助于黄金被纳入投资组合。
黄金的实物市场
自去年新冠疫情爆发以后，2021年中国和印度的黄金实物需求正复苏。今年各国央行黄金的净购买量可能达到450亿吨黄金。而且，不是只有新兴市场在购买黄金，连新加坡和爱尔兰等发达国家也增加了黄金的储备。
埃利西奥表示：
“全球消费者对珠宝、金条、金币的需求正在增加。考虑到发达国家也开始增加黄金的储备，今年前三个季度的黄金实物需求将比2019年疫情爆发的前三个季度需求更高。”
金价前景
通过观察过去通货膨胀率超过3%时黄金的表现，投资者或许可以确定金价明年的走势。埃利西奥说：
“在通货膨胀率超过3%的情况下，任意一年的黄金平均年回报率都在15%左右。目前金价在1800美元左右，15%的平均回报率意味着金价达到2000美元以上。”
2022年，通胀和奥密克戎新冠变异株将成为需要密切关注的风险。埃利西奥提醒：
“很明显，当前的通胀冲击将远远强于美联储几个月前的预期。目前的通胀水平与市场5年或10年后的预期存在巨大差距。如果通胀将持续更久的迹象出现，那么政策制定者和投资者将会面临更多的挑战。”
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