🎉 抢跑618,快人一步解锁六月AI精选股年中特惠

劈天巨雷!药明康德你抄底了吗?

发布时间 2021-12-17 17:11
更新时间 2023-7-9 18:32
300347
-
BGNE
-
002821
-
300676
-
603259
-
6160
-
2359
-
3347
-
2126
-
9995
-
2269
-
2197
-



本周三,生物医药股因为一则传言突然暴跌,药明康德 (HK:2359)(SS:603259)A股直接被摁到跌停板,港股跌幅更大,直逼-20%,药明系药明生物 (HK:2269)、药明巨诺(HK:2126)在港股分别狂跌了19%、11%。但这并不是药明系自己的问题,CRO概念集体跳水,泰格医药 (SZ:300347)(HK:3347)A+H股合计跌了16%,凯莱英(SZ:002821)A股跌了5%,这都算“小跌”,港股上市没几天直接一天跌了16%。
除此之外,生物创新药企业也全线暴跌,当日在A股科创板上市的百济神州(NASDAQ:BGNE)(HK:6160)实现了破发,跌幅达到16%,还有B类医药港股,荣昌生物 (HK:9995)、三叶草生物 (HK:2197)等等。
不得不说,CRO以及医药生物企业全线暴跌起因于,相关知情人士透露美国商务部意图在周四把部分中国公司列入“实体名单”,其中包括一些涉及生物技术的公司。
市场听到这个消息慌得不行,因为如果CRO企业被纳入美国实体清单,这就意外着企业可能会很难拿到国外客户的订单。实体清单意味着美国对业务进出口的管制。
由于药明康德、凯莱英、泰格医药等CRO公司都是飞鲸投研《医药20》、《医药50》榜单里的公司,所以今天我们就赶紧来研究一下。
一、CRO企业被纳入实体清单的可能性有多大?
据市场消息,美国在昨天确实列了几家医药公司在实体清单里,但却是为了整治美国十分严重的芬太尼等药物“滥用”问题,包括四家公司,分别为武汉远成共创科技有限公司、上海驰顺精细化学有限公司、河北环浩生物科技有限公司以及河北艾豚商贸有限公司。
不得不说,这些企业不仅名不经传,而且和CRO公司以及生物医药创新公司也没什么关系。
另外,据各种渠道披露的信息,美国参议员仅笼统地提到了中国生物技术企业,唯一一家被点名的中国企业,是华大基因。美国对于华大基因 (SZ:300676)的指摘源头是被认为可能涉及人类遗传信息······
显然,美国确实是变着花样的胡言乱语,那么未来CRO企业被纳入实体清单的可能性大吗?
综合来看,我认为可能性不大。
理由有如下两个方面。
一是从业务性质,医药研发服务本身来看,医药合同外包企业只是作为美国制药企业的服务商,其产品最终的产权是不属于外包企业的。
大家都知道,我们很多科技企业被纳入了美国实体清单,从而面临着供应链被切断的风险,尤其是芯片生产企业。
但从医药产业链和芯片生产产业链角度来看,二者有很大明显不同,CRO企业不存在用美国的技术然后自己生产进行销售;而芯片产业链面临着“卡脖子”情况,芯片制造处于芯片产业链的中游,我们需要是需要实现芯片国产化的。
(上述资料来源于网络,“美国最低含量标准”是指对于交易标的/管制产品存在的所属美国物项价值以及美国技术或软件含量的限制。)
除此之外,CMO/CDMO企业的经营模式正逐渐由传统的“技术转移+定制生产”变为“合作研发+定制生产”模式转变,这也就意味着并不是说CRO企业的每一项业务都一定涉及到客户的核心知识技术产权,而是有着外包企业自身的技术含量,以及对于一项研发服务来说,它可能仅仅是一项报告。
换句话说,尤其是对于传统原料药业务,明明是美国自己不生产而向我们寻求进口,那么如果真的切断国外药企的药品中间生产环节,那美国能自己生产得了吗?
(药明康德销售、研发服务、结算一体化服务流程,资料来源于药明康德招股书。)
(生产流程,资料来源于药明康德招股书。)
二是从全球医药行业业务发展来看。有句话是这么说的,“疾病无国籍,创新无国界”,对于医药市场,美国政府本身就不应该去干预,否则医药产业链以及医药市场结构的变动将不只是一点半点,而且这对于享受较低成本服务的美国药企来说也是极其不利的。
当然,如果美国无理取闹,那么在我们国家不必要进来的医药企业或产品或许就不必进来了。
二、药明康德当前发展情况如何?
虽然仅仅过去了几个月,但药明康德的股价似乎成为了一个老生常谈的问题,因为在技术面讲,股价自2021年7月份达到上市以来高点之后,现在的趋势是下降的,那么除了可能被纳入实体清单这一个风险点之外,药明康德当前的发展又是什么样的呢?
事实上,2021年三季度业绩报早已发布了,而从各方面来看,药明康德目前经营确实没啥大的问题,不仅业绩增速相较于前两年都是提高的,而且对于业绩增长起先导作用的合同负债等科目也是增长的。
但通过三张报表的分析,我们却发现了一个不是增长趋势的指标,它就是毛利率,这难道就是暴露药明康德未来发展的罪魁祸首?
了解过药明康德业务发展的应该都知道,药明康德毛利率的下降是“美国区实验室业务”拖累的,这个分析的原因无非就是药明康德在美国当地的服务成本太高了,近几年这块业务规模没怎么增长,但毛利率却叠加疫情影响降到了10%以下。
拿2021年半年度数据,企业中国区实验室服务实现收入54.87亿元,毛利率为41.09%;
CDMO/CMO服务实现收入35.99亿元,毛利率为35.99%;
美国区实验室服务实现收入6.59亿美元,毛利率为8.82%。
但最近,同事问了我一个问题让我有了新的思考,他说,你有没有想过药明康德为何要在美国建立实验室,明明在国内就已经足够了。
关于这个问题,我首先去翻了药明康德的招股书,看看他当初为何在美国建立实验室。
一方面是由于历史的原因,国外医药研发外包业务模式发展较早,且药明康德的前身无锡开曼(注册地是开曼群岛)在2017-2015年间一直在纽交所上市,客户大部分都在美国,自然会在美国建立实验室。
但另一方面,明明效益不咋滴,为何还要在美国继续扩产呢。这便说到了CRO企业的“订单”卡脖子以及我国创新药研发效力不足等问题,药明康德不得不顺应这个时代的趋势。
全球大部分医药市场被跨国制药企业占据的时间不是一天两天了,我们输在了起跑线上,而那些全球制药企业赚的盆满钵满自然有钱做研发。
但美国Big Pharma内部的研发部门严重缩水也是公开的秘密,由于公司庞大、决策慢,研发速度和效率实际并不高,所以越来越多的研发通过合作形式开展。据2020年年底数据,药明康德集团合计销售人员有111人,而在美国其销售人员便达到了75人。
(资料来源于药明康德2020年年报。)
而这也意味着不止我国创新药企业发展任重道远,医药研发外包服务企业的发展也任重道远。
三、总结一下
市场当前仍然对CRO企业的发展前景充满着担忧,这个担忧来自于市场的方方面面,才会造成一定程度泡沫的破裂。PE可以分解为两个部分,一个是企业在市场常态化下的合理估值,另一个则是情绪和其他因素扰动带来的变化,在CRO行业高速发展阶段,泡沫越大,股价波动风险也就越大。
但基于无数次抄底却有可能“抄家”的教训,我们当然不知道底部在哪里,我们怎么可能知道底部在哪里,我们只能证明目前阻碍CRO行业发展的因素中没有一项是致命的,只有等待。
来源公众号:飞鲸投研,聪明的投资者都在关注!

最新评论

正在加载下一篇文章……
风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为,这些风险包括损失您的部分或全部投资金额,所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动,可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前,您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本,并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好,必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您,本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供,而可能由做市商提供,所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格,反映行情走势,不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失,Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可,禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况,向Fusion Media支付费用。
本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异,以英文版本为准。
© 2007-2024 - Fusion Media Limited | 粤ICP备17131071号 | 保留所有权利。