英为财情Investing.com – 作为电信、媒体和技术服务巨头的美国电话电报公司AT&T (NYSE:T)在过去5年经历了大幅下跌(下跌39%，不包括股息)。 最近股价跌到了12年来的最低点。
2021年5月17日，该公司宣布了一项剥离WarnerMedia的计划，以便专注于宽带服务， 预计将在2022年中期施行拆分。
AT&T将从华纳传媒的资产中获得430亿美元，形式包括现金、债务证券以及对华纳传媒部分债务的转移。 在这一消息宣布之前，股价曾创下32.63美元的12个月高点，但目前已下跌了28%。
考虑到AT&T在3年多前收购了时代华纳，以及此后该公司的糟糕表现，人们很难对AT&T的管理层抱有信心。 
剥离完成后，AT&T的股息预计将削减40%-50%。 削减股息的预期和分拆的不确定性让投资者感到不安。
AT&T的吸引力在很大程度上取决于拆分后的增长潜力，以及对通过剥离产生的新内容巨头的期待。 在过去的六个月里，市场已经显示出对AT&T的前景缺乏信心。
华尔街评级
E-Trade综合了6位分析师的观点，市场普遍认为该股的评级为中性，预计12个月目标股价为30.29美元，较当前股价高出29.1%。
Investing.com综合了30位分析师的观点，普遍的评级为中性，12个月目标股价为30.70美元，较当前股价高出30.9%。 
来自E-Trade和Investing.com的两份华尔街共识展望报告一致认为，T股前景中性，预计未来12个月价格将上涨30%。 对一家预计明年将上涨30%的股票给予中性评级表明，分析师总体上对AT&T的增长能力并不乐观，但认为目前的股价超卖。
期权市场预期
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
通过分析在一定执行价格范围内的期权市场价格，可以计算出隐含的股票价格的概率预测。这被称为市场暗示的前景。
我分析了2022年6月17日和2023年1月20日到期的期权，以生成未来6.4个月和13.5个月(从现在到到期日)的市场预期。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。 
市场对2022年年中的预期总体上是对称的，正回报和负回报的概率相当。 根据该分布计算的年化波动率为34%。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较。
上图显示，负回报的概率大于正回报的概率(红色虚线在蓝色实线之上)。
由于投资者总体上倾向于规避风险，因此愿意为看跌期权支付过高的价格。考虑到这种情况，我认为市场对2022年中期的预期是中性的。
展望2023年初， 2023年6月17日到期的期权更倾向于负回报。由下图可见，负回报的概率大幅高于正回报(红色虚线明显高于蓝色实线)。 根据这个分布计算的年化波动率为33%。 
由此可见，期权市场暗示2022年年中的前景是中性的，但在2023年初变得悲观。
总结
尽管华尔街普遍认为AT&T未来12个月的目标股价较当前股价高出30%，但普遍的评级是中性的。 对该公司失去信心的收益投资者可能会对AT&T拆分的决定感到失望，而且 最近几个月也没有多少令人振奋的好消息。
AT&T的期权交易非常活跃。 市场对2022年中期的预期为中性，对到2023年1月的预期则更为悲观，短期内股价可能出现跌深反弹，但长期前景并不乐观。 我对AT&T的整体评级为中性。
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（翻译：潘奕衡）