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【飞鲸答疑】电、灶双王,谁是真王?

发布时间 2021-11-29 18:08
更新时间 2023-7-9 18:32



飞鲸今天依然是答疑的一天,讲两个大家近期在评论区问到的公司:一个是白色家电巨头海尔智家 (HK:6690),另一个是集成灶老哥浙江美大 (SZ:002677)

一、海尔智家

白色家电主要是空调、电冰箱、洗衣机等替代人们家务劳动的电器,现在所说的白色家电三巨头分别是格力电器 (SZ:000651)、美的集团 (SZ:000333)和海尔智家。

白电产业链上游是原材料端。核心零部件有压缩机和电机等,其中压缩机在空调、洗衣机、电冰箱中的成本占比分别约为30%、42%和25%。在更上级的材料端,钢在空调、洗衣机、电冰箱中成本占比约22%、29%和17%;铜在空调、洗衣机、电冰箱中成本占比约25%、8%和11%。

产业链中游是整机制造商,品牌制造商集中度较高,其中最为知名的三巨头有格力、美的和海尔。产品竞争力方面,格力电器集中在制冷领域,空调产品行业领先;海尔智家空调竞争力较弱,但冰箱、洗衣机表现出色;美的集团业务多元化,白电系列产品均具有强大的竞争力,

产业链下游是零售商、经销商、个人消费者等,产品销售由消费者需求情况主导。

白电已步入成熟期,呈现市场饱和、产品同质化特点,加之受疫情影响、产品耐用性和房地产精装修的影响,白电市场规模在今后几年很难有大突破,行业由增量市场转为存量市场。

白电行业未来趋势是智能化、海外化、乡镇化。

从双十一期间大型家电销售情况看,海尔高居榜首,美的次之,格力第三

海尔智家三季报净利润100.64亿元,同比增加25.50%。主要是疫情缓解带来的经营利润增加,以及公司完成H股介绍上市并私有化海尔电器。

公司上半年产品收入构成中,电冰箱占比30.14%、洗衣机占比22.39%、空调占比19.38%。

高端市场上,卡萨帝1-9月收入累计同期增长57%,市场份额进一步提升。其中卡萨帝在冰箱市场份额上涨2.4%、洗碗机同期增长152%、空调收入同期增长68.6%。

智能化领域,三翼鸟开启“一站式定制智慧家”新业态。1-9月研发费用率3.7%,同比增长0.5%。研发投入重心在构建及突破智能化核心能力上,如智家app、智家大脑、三翼鸟场景体验等的迭代升级。

海外市场上,各区域业绩均领跑行业。海尔智家1-9月海外业务收入同期增长16.8%,经营利润率同期增长1.7%。

二、浙江美大

集成灶是一种集燃气灶、吸油烟机、储藏柜等多种功能于一体的厨房电器,具有节省空间、抽油烟效果好,节能环保等优点。

人们对高品质生活的追求和小户型下厨房空间小的痛点,催生了集成灶市场的巨大需求。预计2022年,集成灶非精装修住宅渗透率将达到32.5%,集成灶销售额将达到289.2亿元,同比增加23.0%。

集成灶行业准入门槛低,产品同质化严重,行业竞争激烈。浙江美大是最早上市的集成灶企业,但近年来市占率上逐渐被后入者超越。

2021年上半年线下零售额占比方面,火星人 (SZ:300894)上排名第一,占比21.3%;浙江美大占比17.6%,同比下降2.0%,由行业第一降至行业第二;美的集团紧随其后,零售额占比15.5%。

2021上半年线上零售额排名前四的分别是火星人(22.3%)、亿田 (SZ:300911)(10.2%)、森歌(8.2%)、浙江美大(6.5%)。

浙江美大在集成灶行业最主要的竞争对手是火星人。

在营业收入上,火星人的营收规模要高于浙江美大。2021年1-9月浙江美大营收15.34亿元,同比增长30.23%,火星人营收15.98亿元,同比增长59.02%。

收入增长主要受品牌效应、新品增加、渠道多样化的影响。

浙江美大在营收上被火星人超越主要是缺乏线上渠道的开发。美大电器旗舰店粉丝数仅10.6万,而火星人旗舰店粉丝数却高达145万。

在集成灶行业竞争日渐激烈的环境下,线上渠道对企业来说非常重要,浙江美大在这方面表现欠佳。

销售毛利率上,浙江美大优于火星人。前者三季报毛利率52.05%,后者47.52%。原因在于浙江美大作为老牌集成灶企业,与火星人相比,具有更高的品牌溢价

销售费用率上,火星人的销售费用率高于浙江美大。浙江美大的销售费用率是12.39%,火星人是22.08%。原因还是在销售渠道方面,火星人注重线上渠道,销售费用较高,浙江美大线上渠道发展较慢,线下渠道具有很大优势,所以销售费用较低。

三、总结

从行业来看,白色家电和集成灶都存在产品同质化严重的问题,但两个行业所处的发展阶段不同。

白色家电已处在成熟期,市场由增量转存量,未来不会有很大的突破。集成灶则正处于行业发展期,还存在很大的市场空间,但行业内竞争激烈

从两家公司的表现来看,海尔智家和浙江美大都是各自行业的龙头企业,进驻行业时间长,但行业内竞争地位有所不同。

海尔智家凭借其敏锐的战略眼光,发力高端市场、海外市场和智能家居市场。

浙江美大面临火星人、美的、亿田智能、帅丰电器 (SS:605336)等企业的竞争威胁,线上渠道有待加强

声明:以上投资分析不构成具体买卖建议,股市有风险,入市需谨慎。

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