1.市场展望
今年以来，通胀一直是市场关注的话题。实际上通胀预期比通胀更为重要。通胀代表现在的水平，通胀预期则是市场对未来的通胀趋势的看法。从三个方面来分析：
（1）从国内因素看，10月份以后，由于调控，带动煤炭等大宗商品的价格持续下跌，通胀预期是随之缓和的。但目前煤炭供应上来后，短期应该不会出台更多的调控。加上今年冷冬，煤炭供需还是处于偏紧的格局，所以前期价格跌幅较大，短期内有止跌反弹修复的需要。周二铁矿石期货涨停，而目前钢厂利润处于相对高位，铁矿石同样经历了前期大幅下跌后，目前已经跌倒去年5月份的水平，当时受到疫情影响，经济比现在弱很多，这说明其实已经超跌了，后期存在反弹修复的空间。
（2）从海外因素看。10月份美国CPI创30年新高后，美国的通胀主要来自油价和工资增长的压力。所以美国政府就开始对油价表达了不满。本周二，据媒体报道，美国即将释放石油战略储备。实际上，11月份以来，国际油价一直下跌，就是因为这个悬在空中的靴子没有落地。而当靴子真正的落地的时候，考虑到美国原油战略储备并不多，所以对市场短期的影响是相对有限的，中期影响更可以忽略不计。而且欧佩克同时表示要采取反制措施，调整产量。因此我们认为未来，经历了美国的调控后，后期油价反而具备持续反弹的空间。
（3）再看下游，10月份以来的下游企业，例如食品，纸，家具，装潢都有不同程度的涨价。而老百姓的通胀预期就是来源于对日常生活的商品价格变化的感知。伴随着通胀预期的上升，普遍老百姓可能会加大部分商品的囤积，而这个提前购买的行为又会导致商品出现更快的涨价。
伴随着通胀预期的上升，周期股的走势尤其是资源类股票的表现要更好一点。上游股票好于中游和下游。而债券市场，则需要关注通胀预期上升带来的压力。
2.房屋销售回落，外贸继续强劲——宏观高频数据跟踪
上周（截至11月19日）高炉开工率环比回落0.55个百分点至48.62%；唐山高炉开工率和产能利用率有所回升，粗钢生产整体低位震荡。上周全国主要钢厂螺纹钢产量继续回落，环比录得-4.3%；库存下行速度进一步放缓，同比跌幅收窄至-2.92%。受持续性限产影响，钢材供应仍然维持低位，上周表观消费水平有所回升，但仍不改供需双弱格局。
上周，汽车半钢胎开工率回升1.3个百分点至61.26%；PTA产业链负荷率江浙织机回升0.75个百分点至67.5%；焦化企业开工率回落4.4个百分点至59.81%；地炼开工率回落0.42个百分点至68.43%；沥青开工率回升0.9个百分点至40.3%。生产指标表现分化。
上周（截至11月21日）周度30大中城市商品房成交面积环比回落5.81%，同比-16.55%，降幅较前周反弹3.56个百分点，房屋销售表现较弱。土地市场方面，前周（截至11月14日）100大中城市土地供应面积小幅回落，挂牌均价回升，但成交土地面积和总价大幅降低，住宅类用地溢价率录得0.66%，前值0.86%，土地市场仍旧冷淡。
前周（截至11月14日），乘用车当周日均零售销量高于10月第二周，但同比偏低，为-23%。上周（截至11月20日）全国周票房环比59.05%，伴随疫情局势好转，人员密集型服务业逐渐恢复。
截至11月19日，波罗的海干散货指数回落9.08%；中国出口集装箱运价指数CCFI回升0.41%。中港协数据显示，11上旬沿海八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比-5.7%，主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比-5.9%，不及10月同期。通胀影响下，外贸金额数据会明显好于货物吞吐量。韩国前20日出口金额同比27.6%，外贸继续表现强劲。
价格方面，截至11月19日，布伦特原油期货结算价录得78.89美元/桶，环比-3.99%，油价下跌主要与美日释放战略储备原油在即、欧洲疫情反弹降低需求预期等因素有关。Myspic综合钢价指数较前周回落3.3%，螺纹钢期货价回落1.7%，本周钢价有所反弹，当前多数钢厂处于盈亏边缘线，成本端起到一定支撑作用；水泥价格环比下跌1.6%；动力煤现货价回落0.91%，Q5500秦皇岛动力煤市场价跌至1090元/吨，期货价格跌幅收窄至1.94%，煤炭价格逐渐触底；有色金属价格多数下跌；南华工业品指数回落1.09%。农产品价格方面，蔬菜价格回调，环比-1%，价格水平仍大幅高于历史同期；猪肉价格基本走平，环比0.2%。
3.周二市场策略回顾
Fed不能更鸽派了：江海债市早盘策略（2021-11-23）
周一美股仅有道指小幅反弹，其他下跌；泛欧股指下跌。受到鲍威尔连任在望的影响，fed不能更为鸽派，市场加息预期回升，美元及美债收益率拉升，美元指数重上96，刷新16个月高位，10年期美债收益率较上周五低位回升10个基点至1.63%，2年国债也大幅上行。
消息方面，虽然美国可能近期释放战略石油储备，但OPEC也表示可能进行反制，最终周一原油价格反弹。德国央行预计，未来较长一段时间内通胀率将保持在3%以上，远高于欧元区2%的通胀目标。国内夜盘方面，大宗期货继续反弹。
国内方面，工信部官网刊发国务院《提升中小企业竞争力若干措施》的通知，要求各省市和各部门加大对中小企业的财税、融资等支持。通知指出，要加强信贷支持，持续加大小微企业首贷、续贷、信用贷、中长期贷款投放规模和力度。要加强直接融资支持。保障对中小企业尤其是制造业中小企业的能源安全稳定供应。
我们认为海外加息预期增强；油价经历了此前市场担心美国调控之后，OPEC也可能采取反制措施，因此下跌趋势或结束；国内方面，在货币政策稳的基础上，结构性和边际放松唱主角。短期内利率或继续窄幅震荡，但是中期内，需要警惕债市的调整风险。
关注通胀预期再度反弹：江海债市午盘策略（2021-11-23）
周二利率小幅上行，海外市场利率上行，资金面偏紧，黑色系期货大涨，都对市场产生一定的压力。
当天市场变化在于：
（1）OMO方面，央行继续500亿投放，净投放为0。由于银行间市场的回购成交量11月份以来持续超过5万亿，隔夜占比也处于高位。虽然我们认为单纯看回购成交量并不能准确的估计机构的杠杆（因为可质押的债券规模也在增加），但是短期内回购成交量的扩张，还是意味着机构杠杆的提升。这意味着资金需求的增加，此外年底之前资金本身波动也很大，需要警惕回购成交量太大背后潜在的风险。
（2）黑色系商品期货大幅反弹，或意味着通胀预期再度上升。早盘铁矿石期货涨停，而目前钢厂利润处于相对高位，铁矿石在前期大幅下跌后，后期存在继续反弹修复的空间。除了铁矿石之外，在美国即将释放石油战略储备，意味着前期压制油价的靴子即将落地，而欧佩克同时表示要采取反制措施，因此油价也可能逐步反弹。综合而言，通胀预期或再度上升。
综合看，后期需要关注通胀预期的再度反弹和资金面的潜在风险。